Vyšší úrokové sazby mohou vést k inflaci a my se musíme velmi rychle rozhodnout, zda je to pravda

Překvapivý počet ekonomů nedávno řekl, že věří, že vysoké sazby řídí inflaci. To je děsivé ze dvou důvodů. Prvním důvodem je, že odpovědní lidé se mohou mýlit v jednom z našich základních principů; vyšší úrokové sazby se používají k boji proti inflaci. Toto je ústřední zásada hospodářské politiky v současné podobě a náhlá nejistota znamená, že výukou macarény ve škole bylo vynaloženo příliš mnoho času. Druhým problémem je, že země rychle zvyšují sazby, aby bojovaly s inflací. Pokud se mýlí a zvětšují problém, mělo by to vážné následky.

Argumenty pro vysoké sazby, které dále pohánějí inflaci, jsou překvapivě racionální a jsou uvedeny níže. Je také důležité pochopit, že i když se to ukáže jako pravda, neznamená to, že to musí být hlavní příčinou inflace. Inflace může být stále způsobena několika dalšími položkami, jako je nabídkový šok a akomodativní fiskální politika.

Když se sazby zvýší, okamžitě vidíme dopady, protože dluhopisy klesají. Dluhopisy jsou největší třídou likvidních aktiv na světě a ústup jejich hodnoty signalizuje, že přebytek ze systému odchází. Argument proti tomu je, že pokles ceny je jednoduše funkcí mechanismu mark-to-market. Představte si penzijní fond s velkou alokací do dluhopisů. Částka, kterou platí důchodcům, je velmi pravděpodobně již stanovena a změna hodnoty dluhopisů není skutečnými dolary a tuto částku neovlivňuje. Tyto dluhopisy budou stále vyplácet přesnou částku, kterou původně očekávali. Chápu, že v tomto zjednodušeném prohlášení je několik nuancí ohledně doby trvání aktiv a pasiv pro účastníky trhu, ale existují slovní limity (začnu to říkat pokaždé, když nebudu chtít něco dále řešit).

Porovnejte výše uvedené s vyššími peněžními toky, které obdrží všichni držitelé nově emitovaných dluhopisů, když sazby rostou. Pokud jste důchodce, který drží dluhopisy, nezajímá vás jejich tržní hodnota. Koupili jste je pro jejich jistotu a dostanete stejnou částku v hotovosti, jakou jste očekávali. Když dluhopis dospěje, pravděpodobně jste již plánovali reinvestovat tyto peněžní toky. Až na to, že nyní, když reinvestujete, získáte vyšší průběžný tok hotovosti z těchto nových úrokových plateb. Tyto nadměrné peněžní toky lze velmi pravděpodobně utratit, což povede k inflaci.

Dalším validátorem je, že nízké sazby byly v několika ohledech deflační. Je rozumné předpokládat, že opak je pravdou. Viděli jsme to v reálném čase, protože levný kapitál pomohl v minulém desetiletí řídit přebytek energie. Ukázalo se, že energie z dlouhodobého hlediska vrací své náklady na kapitál. To do značné míry platí pro jakýkoli obchod s komoditami v souhrnu, i když v tomto odvětví stále existují výjimeční operátoři. Levný kapitál snižuje náklady na energii a energie je vstupem do všeho.

Technologie je další deflační silou, ale také odvětvím nejvíce náchylným k sazbám, vzhledem k tomu, že peněžní toky jsou obvykle dále v budoucnosti než starší odvětví. Když jsou sazby nízké, nejvíce podporují názvy technologií. Vyšší frekvence tento motor zpomalují.

A konečně, platby úroků představují pro vládu jednu z největších povinností. Jejich hlavním přílivem jsou daně. Centrální banky zvýšily sazby sedmkrát. Existuje několik nuancí ohledně toho, jak se to nepromítne do zvýšených nákladů okamžitě, protože zapracování do nákladů na financování trvá několik let, ale hlavní věcí je, že existuje nulová šance, že daně udrží krok. To znamená, že je třeba vytisknout více peněz, aby se zaplnila mezera, o které víme, že je inflační. Podívejte se, jak se v příštích několika letech odehraje debata o dluhovém stropu v USA jako důkaz toho.

To vše jsou překvapivě přesvědčivé argumenty, že vyšší sazby by mohly řídit inflaci. To by znamenalo, že inflace může zůstat vysoká. Na zpětné vazbě je děsivé, že lidé odpovědní za sazby jsou naprogramováni tak, aby je zvyšovali v reakci na inflaci, což by byl opak toho, co je požadováno. To vše stojí za to vážně přemýšlet vzhledem k důsledkům.