(Bloomberg) – Na rozvíjejících se trzích je zpět hledání výnosů a síla, kterou jsme neviděli 17 let.
Nejčtenější z Bloombergu
Investoři nakupují dluhopisy některých nejchudších zemí světa tak rychle, že riziková prémie u nich klesá nejrychlejším tempem od června 2005 ve srovnání s jejich protějšky na investičním stupni, ukazují data JPMorgan Chase & Co. A země, které se ještě před několika měsíci potácely na pokraji platební neschopnosti – jako Pákistán, Ghana a Ukrajina – vedou toto shromáždění s vysokými výnosy.
Před tímto měsícem nejbrutálnější výprodej od finanční krize v roce 2008 už přiměl peněžní manažery rozvíjejících se trhů mluvit o tom, jak levné jsou dluhopisy s vysokým výnosem a že jejich nedostatečná výkonnost vůči dluhu s vyšším ratingem je neudržitelným zkreslením. Dluhopisy se však nadále vyhýbaly kvůli prudkému nárůstu amerických výnosů, který vyvolalo agresivní zpřísnění měnové politiky Federálního rezervního systému. Teprve nyní, s vyhlídkou na pomalejší tempo zvyšování úrokových sazeb, se investoři vracejí.
„Levnější dluhopisy rozvíjejících se trhů s vysokým výnosem vypadají atraktivněji ve srovnání s investičním stupněm,“ řekl Ben Luk, senior multi-asset stratég ve State Street Global Markets. Nedávné oživení cen komodit, zejména ropy, by také mohlo „vygenerovat větší peněžní tok a snížit pravděpodobnost jakéhokoli selhání státu v blízké budoucnosti“.
Index JPMorgan ukázal, že extra výnos, který investoři požadují vlastnit vysoce výnosné státní dluhopisy na rozvíjejících se trzích spíše než státní dluhopisy, se v měsíci do 108. měsíce zúžil o 15 bazických bodů. Spread na podobném rozchodu u dluhu s vyšším ratingem se zúžil pouze o 23 bazických bodů. To vedlo k tomu, že se rozdíl mezi nimi zmenšil o 85 bazických bodů, což je největší měsíční pokles od doby, kdy Fed v roce 200 zvýšil sazby osmkrát, celkem o 2005 bazických bodů.
Vyšší výkonnost s vysokými výnosy přichází v době, kdy se vlna nesplácení předpovídaná v důsledku ruské invaze na Ukrajinu, s výjimkou Srí Lanky, ještě neuskuteční. Většina ostatních zemí pokračovala ve splácení svých dluhů, přičemž některé uzavíraly dohody s Mezinárodním měnovým fondem. Díky tomu jsou investoři dostatečně sebevědomí, aby se vrátili k dluhopisům pro jejich dvouciferné výnosy.
Zatímco výnosy z dolarového dluhu pro Egypt a Nigérii od konce října klesly na přibližně 13 %, respektive 12 %, „riziko nouze je stále silně započítáno,“ napsali analytici Tellimer v e-mailu. Riziko je v Nigérii zmírněno omezenými externími amortizacemi v nadcházejících letech a v Egyptě nedávnou dohodou MMF a devalvací měny, i když jejich dlouhodobější výhled není podle nich příznivý.
„Uvolnění rizikového sentimentu otevřelo okno příležitosti k lepší výkonnosti u vybraných aktiv rozvíjejících se trhů, zejména těch, která se prodala více, než by zaručovaly fundamenty,“ napsali Stuart Culverhouse a Patrick Curran ze společnosti Tellimer v e-mailu. "Ale určitá opatrnost je stále namístě v některých z více zoufalých příběhů, jako je Ghana a Salvador, nebo tam, kde jsou potřeby externího financování velké a přístup na trh je omezený, jako je Pákistán."
Znovuotevření přístupu
Zatímco kapitálové trhy letos zavřely tvář rizikovějším dlužníkům, některé, včetně Srbska, Uzbekistánu, Kostariky a Maroka, se mohou vrátit, aby získaly finanční prostředky, pokud výnosy dále klesají, řekl Guido Chamorro, spoluředitel dluhu na rozvíjejících se trzích v tvrdé měně. Pictet Asset Management. Turecko tento měsíc prodalo dluhopisy, protože riziková prémie jeho dolarového dluhu klesla na jednoroční minimum.
Menší rozvíjející se ekonomiky však mají před dosažením udržitelnosti dluhu ještě dlouhou cestu, a to by mohlo v roce 2023 zatížit mysl investorů.
Úvěrová hodnocení v posledních letech klesla, protože dluh prudce vzrostl a fiskální rezervy se zmenšily během pandemie a ruské invaze na Ukrajinu. V Africe, na Středním východě, v Latinské Americe a Karibiku má podle Moody's Investors Service více než 50 % států v současnosti hodnocení B nebo nižší.
To podle ratingové společnosti zvýšilo riziko nesplácení nebo restrukturalizace u států se zvýšenými potřebami financování v příštích třech letech nebo nadcházejícími velkými splatnostmi dluhů v poměru k devizovým rezervám. Skupina zahrnuje národy jako Ghana, Pákistán, Tunisko, Nigérie, Etiopie a Keňa.
Panika investorů, která způsobila, že rozdíl mezi rizikovými prémiemi u dluhu s vysokým výnosem a dluhem investičního stupně v červenci prudce vzrostl na rekordních 890 bazických bodů, se zmírnila v důsledku přívalu dohod s MMF, dvoustranných finančních závazků a nadějí na méně jestřábí federální Rezervovat.
Bloomberg měřidlo dluhopisů s vysokým výnosem v rozvojovém světě od září postoupilo zhruba o 7 %, po pěti čtvrtletích poklesů, což byla jeho nejdelší série ztrát v historii. Průměrné výnosy klesly pod 12 % po překročení 13 % v říjnu. To přimělo Pictet Asset Management k tomu, aby se v poslední době obrátil na třídu aktiv „konstruktivněji“, řekl Chamorro.
"Existují velmi atraktivní výnosy, zvláště pokud se podíváme na krátkodobá období volatility, o kterých si myslíme, že čas od času stále nastanou," řekl Chamorro.
Co sledovat tento týden:
Turecká centrální banka pravděpodobně ve čtvrtek počtvrté v řadě sníží svou základní úrokovou sazbu na 9 %.
Izrael se chystá v pondělí zvýšit svou referenční sazbu, čímž prodlouží svůj nejdelší cyklus zpřísňování měnové politiky za poslední desetiletí, aby udržel inflaci pod kontrolou
Tvůrci politik v Nigérii, Keni a Zambii budou rovněž stanovovat úrokové sazby
Údaje o inflaci z Jihoafrické republiky budou pečlivě sledovány, aby naznačovaly výhled měnové politiky
Thajsko a Peru budou podávat zprávy o hrubém domácím produktu
–S pomocí Srinivasan Sivabalan.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html