Zdá se, že investoři na akciovém trhu jsou nervózní, když se výnos 10letého státního dluhopisu obchoduje nad 3 %. Podle jednoho pozorně sledovaného analytika to vysvětluje pohled na úroveň firemního a vládního dluhu.
„Ani federální vláda ani podniky si nemohou dovolit +10% výnosy státní pokladny, běžné v 1970. letech. To je důvod, proč je 'Fed Put' celý o výnosech státních dluhopisů a proč akciové trhy dosahují squillly přes 3 %,“ řekl Nicholas Colas, spoluzakladatel DataTrek Research, v úterní poznámce.
Investoři mluvili o obrazném vyjádření Fedu od té doby, co přinejmenším krach akciového trhu v říjnu 1987 přiměl centrální banku vedenou Alanem Greenspanem ke snížení úrokových sazeb. Skutečná prodejní opce je finanční derivát, který držiteli dává právo, nikoli však povinnost, prodat podkladové aktivum na stanovené úrovni, známé jako realizační cena, sloužící jako pojistka proti poklesu trhu.
Colas poznamenal, že veřejný dluh USA vůči hrubému domácímu produktu je nyní 125 % oproti 31 % v roce 1979. Podnikatelský dluh se rovná 49 % HDP oproti 35 % v roce 1979, řekl (viz graf níže).
Nefinanční obchodní dluh USA (obligace i půjčky) jako procento HDP.
Rada guvernérů, BEA, DataTrek Research
Poměr dluhu podniků k HDP je o 40 % vyšší než v prostředí inflace/vysokých úrokových sazeb v 1970. letech, řekl Colas. To je kompenzováno mnohem vyšším oceněním vlastního kapitálu u veřejných a větších soukromých společností než v 1970. letech minulého století, poznamenal s tím, že i když emise akcií ke splacení dluhu nemusí být oblíbenou volbou pro generální ředitele nebo akcionáře, lze to udělat, pokud se náklady na dluhovou službu zvýší. z ruky.
Rostoucí úrokové sazby samozřejmě znamenají vyšší náklady na obsluhu dluhu. A veřejný a podnikový dluh je nyní mnohem větší částí americké ekonomiky než v 1970. letech, což musí figurovat v jakékoli diskusi o krocích měnové politiky bojujících proti inflaci, řekl. Mezitím prudký výprodej státních dluhopisů vyhnal nahoru výnosy, které se pohybují opačně než cena, se sazbou na 10letém dluhopisu
TMUBMUSD10Y,
se v pondělí poprvé od začátku května posunul zpět nad 3 %. Akcie v roce 2022 klopýtly, protože výnosy vzrostly v reakci na horkou inflaci a plány Fedu na agresivní zvyšování sazeb.
S&P 500
SPX,
minulý měsíc flirtoval s teritoriem medvědího trhu – pokles o 20 % z nedávného maxima – před skokem, zatímco index Nasdaq Composite citlivější na sazby
COMP,
se počátkem tohoto roku propadl na medvědí trh. Index S&P 500 se za celý rok propadl o více než 13 %, zatímco index Dow Jones Industrial Average
DJIA,
klesl o více než 9 % a Nasdaq ztratil 22.9 %.
Škody, které by mohly napáchat 10%+ výnosy státní pokladny a korporátní výnosy ze 1970. let, by nyní byly mnohem větší, řekl Colas a argumentoval, že proto se „put Fed“ přesunul z akciového trhu na trh státních pokladničních poukázek.
Předseda Fedu Jerome Powell a jeho kolegové tvůrci politik „vědí, že musí udržet strukturální inflaci na uzdě a výnosy ministerstva financí nízké. Mnohem, mnohem nižší než v 1970. letech,“ řekl.
Podle Colas to pomáhá vysvětlit, proč jsou americké akciové trhy otřesené, když výnosy státních dluhopisů dosáhly 3 %, jak tomu bylo ve čtvrtém čtvrtletí roku 2018 a nyní.
„Nejde o to, že by 3% náklady na bezrizikový kapitál byly ze své podstaty nezvladatelné, ať už pro federální vládu, nebo pro soukromý sektor. Je to spíše způsob, jak trh signalizovat různé nejistoty, pokud se sazby nezastaví na 3 %, ale místo toho budou nadále růst,“ řekl.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo