Měli byste být skeptičtí k příběhu růstu, který pravidelně přitahuje pozornost investorů do akcií. Je to proto, že společnosti, o kterých Wall Street věří, že v budoucnu porostou nejrychleji, jen zřídka splňují vznešená očekávání, která do nich investoři vkládají.
Poslední záchvat této růstové horečky nastal tento týden. Ve středu po Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell naznačil, že Fed zpomalí tempo budoucího zvyšování sazeb, investoři naskočili do rozjetého vlaku růstu. SPDR S&P 500 Growth ETF
SPYG,
-0.29%
v ten den získal 4.3 %, čímž výrazně překonal 1.9% návratnost SPDR S&P 500 Value ETF
SPYV,
+ 0.02%.
Mezitím Invesco QQQ Trust
QQQ,
-0.40%,
který je silně zatížen technologickými akciemi, které jsou v podstatě růstovými akciemi na steroidech, získal ještě více, 4.6 %.
Na povrchu dává reakce investorů určitý smysl, protože současná hodnota výnosů v budoucích letech se zvyšuje s poklesem úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že větší podíl výnosů růstových akcií než výnosy hodnotových akcií směřuje do budoucích let, měly by růstové akcie neúměrně těžit, když sazby klesají.
Nebo tak zní zdůvodnění růstových akcií. Achillovou patou tohoto zdůvodnění je předpoklad, že zisky růstových akcií ve skutečnosti porostou rychleji než u hodnotových akcií. Častěji tomu tak není.
To je pro investory obtížné přijmout, protože růstové akcie jsou často ty, jejichž růst zisků v posledních letech byl výrazně nadprůměrný. Ale to, že minulé zisky společnosti rostly rychlým tempem, neznamená, že budou tímto tempem růst i v budoucnu.
Ve skutečnosti bychom měli očekávat, že podle několika velkých výzkumných projektů za posledních několik desetiletí nebudou příjmy schopny udržet toto tempo. Jeden z prvních, který se objevil před 25 lety v Journal of Finance, vedli Louis KC Chan (předseda katedry financí na University of Illinois Urbana-Champaign) a Jason Karceski a Josef Lakonishok (z LSV Asset Management). Při analýze údajů o amerických akciích z let 1951 až 1997 zjistili, že „neexistuje žádné přetrvávání dlouhodobého růstu zisků mimo náhodu“.
Nedávno to aktualizovali dva výzkumníci z Verdadu, společnosti pro správu peněz Journal of Finance studie zaměřená na 25 let od jejího zveřejnění. Jsou jimi Brian Chingono, Verdadův ředitel kvantitativního výzkumu, a Greg Obenshain, partner a ředitel úvěru ve firmě. Dospěli ke stejnému závěru jako dřívější studie: „Našli jsme málo nebo žádné důkazy trvalého růstu zisků, mimo náhodu, v dlouhodobém horizontu,“ uzavřeli.
Níže uvedená tabulka shrnuje, co výzkumníci z Verdadu zjistili u společností, jejichž růst zisků v daném roce byl v horních 25 %. Zjišťovali, kolik z nich bylo v průměru v horní polovině růstu EBITDA v každém z následujících pěti let. To je poměrně nízká laťka, přes kterou se dá skočit, a přesto ji mnozí, většinou v některých letech, nedokázali překonat.
| % horního kvartilu firem pro růst zisků v daném roce, které jsou nad mediánem růstu EBITDA při… | Očekávání založené na náhodě/čisté náhodě | Rozdíl od čisté náhody (v procentních bodech) |
| Konec následujícího roku 1 | 48.8% | 50.0% | -1.2 |
| Konec následujícího roku 2 | 23.0% | 25.0% | -2.0 |
| Konec následujícího roku 3 | 12.3% | 12.5% | -0.2 |
| Konec následujícího roku 4 | 6.8% | 6.3% | +0.5 |
| Konec následujícího roku 5 | 4.0% | 3.1% | +0.9 |
Pozorně si všimněte, že tyto výsledky neznamenají, že by se celkový akciový trh neměl tento týden zotavit v reakci na očekávané pivotování Fedu. Místo toho tyto studie hovoří o relativní výkonnosti hodnotových a růstových akcií. Růst by neměl překonat hodnotu jen proto, že úrokové sazby mohou klesat, stejně jako by hodnota neměla překonat růst jen proto, že sazby mohou růst.
Mějte to na paměti, až se Fed příště změní. Pokud trh zareaguje výrazným vychýlením buď směrem k růstu, nebo k hodnotě, odvážnou kontrariánskou sázkou by bylo předpovědět, že se reakce brzy sama upraví. To je důvod, proč protichůdci právě teď sází na hodnotu před růstem.
Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem]
Přečtěte si také: „Pivot“ Fedu ke snížení úrokových sazeb bude pro akcie býčí. Ale načasování je všechno.
Plus: Klíčovým slovem pro investory k dešifrování dalšího kroku Fedu je „umírněnost“, říká stratég Ed Yardeni.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Zde je důvod, proč chytré peníze sázejí na hodnotné akcie, aby překonaly růst
Měli byste být skeptičtí k příběhu růstu, který pravidelně přitahuje pozornost investorů do akcií. Je to proto, že společnosti, o kterých Wall Street věří, že v budoucnu porostou nejrychleji, jen zřídka splňují vznešená očekávání, která do nich investoři vkládají.
Poslední záchvat této růstové horečky nastal tento týden. Ve středu po Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell naznačil, že Fed zpomalí tempo budoucího zvyšování sazeb, investoři naskočili do rozjetého vlaku růstu. SPDR S&P 500 Growth ETF
-0.29%
+ 0.02% .
-0.40% ,
SPYG,
v ten den získal 4.3 %, čímž výrazně překonal 1.9% návratnost SPDR S&P 500 Value ETF
SPYV,
Mezitím Invesco QQQ Trust
QQQ,
který je silně zatížen technologickými akciemi, které jsou v podstatě růstovými akciemi na steroidech, získal ještě více, 4.6 %.
Na povrchu dává reakce investorů určitý smysl, protože současná hodnota výnosů v budoucích letech se zvyšuje s poklesem úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že větší podíl výnosů růstových akcií než výnosy hodnotových akcií směřuje do budoucích let, měly by růstové akcie neúměrně těžit, když sazby klesají.
Nebo tak zní zdůvodnění růstových akcií. Achillovou patou tohoto zdůvodnění je předpoklad, že zisky růstových akcií ve skutečnosti porostou rychleji než u hodnotových akcií. Častěji tomu tak není.
To je pro investory obtížné přijmout, protože růstové akcie jsou často ty, jejichž růst zisků v posledních letech byl výrazně nadprůměrný. Ale to, že minulé zisky společnosti rostly rychlým tempem, neznamená, že budou tímto tempem růst i v budoucnu.
Ve skutečnosti bychom měli očekávat, že podle několika velkých výzkumných projektů za posledních několik desetiletí nebudou příjmy schopny udržet toto tempo. Jeden z prvních, který se objevil před 25 lety v Journal of Finance, vedli Louis KC Chan (předseda katedry financí na University of Illinois Urbana-Champaign) a Jason Karceski a Josef Lakonishok (z LSV Asset Management). Při analýze údajů o amerických akciích z let 1951 až 1997 zjistili, že „neexistuje žádné přetrvávání dlouhodobého růstu zisků mimo náhodu“.
Nedávno to aktualizovali dva výzkumníci z Verdadu, společnosti pro správu peněz Journal of Finance studie zaměřená na 25 let od jejího zveřejnění. Jsou jimi Brian Chingono, Verdadův ředitel kvantitativního výzkumu, a Greg Obenshain, partner a ředitel úvěru ve firmě. Dospěli ke stejnému závěru jako dřívější studie: „Našli jsme málo nebo žádné důkazy trvalého růstu zisků, mimo náhodu, v dlouhodobém horizontu,“ uzavřeli.
Níže uvedená tabulka shrnuje, co výzkumníci z Verdadu zjistili u společností, jejichž růst zisků v daném roce byl v horních 25 %. Zjišťovali, kolik z nich bylo v průměru v horní polovině růstu EBITDA v každém z následujících pěti let. To je poměrně nízká laťka, přes kterou se dá skočit, a přesto ji mnozí, většinou v některých letech, nedokázali překonat.
Pozorně si všimněte, že tyto výsledky neznamenají, že by se celkový akciový trh neměl tento týden zotavit v reakci na očekávané pivotování Fedu. Místo toho tyto studie hovoří o relativní výkonnosti hodnotových a růstových akcií. Růst by neměl překonat hodnotu jen proto, že úrokové sazby mohou klesat, stejně jako by hodnota neměla překonat růst jen proto, že sazby mohou růst.
Mějte to na paměti, až se Fed příště změní. Pokud trh zareaguje výrazným vychýlením buď směrem k růstu, nebo k hodnotě, odvážnou kontrariánskou sázkou by bylo předpovědět, že se reakce brzy sama upraví. To je důvod, proč protichůdci právě teď sází na hodnotu před růstem.
Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem]
Přečtěte si také: „Pivot“ Fedu ke snížení úrokových sazeb bude pro akcie býčí. Ale načasování je všechno.
Plus: Klíčovým slovem pro investory k dešifrování dalšího kroku Fedu je „umírněnost“, říká stratég Ed Yardeni.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo