(Bloomberg) -
Nejčtenější z Bloombergu
Příchutí měsíce jsou evropské akcie. Ale nebude to trvat moc, aby sentiment investorů opět opadl.
S 10% nárůstem v lednu akcie eurozóny porážejí USA a těší se ze svého nejlepšího začátku roku. Ale nejlepší investoři včetně BlackRock Inc. a Amundi SA varují, že trhy jsou příliš optimistické ohledně budoucích rizik.
Tuhle rally může vykolejit hodně. Snižování zisků nabírá na tempu, zatímco Evropská centrální banka se drží svého jestřábího postoje tváří v tvář recesi, protože inflace – i když se zmírňuje – zůstává vysoká. A v dohledu není žádné řešení války na Ukrajině, která začala téměř před rokem.
"Je nebezpečné myslet si, že věci jsou v pořádku jen proto, že akcie rostou," řekl Kasper Elmgreen, šéf akcií společnosti Amundi. „Nyní jsme velmi pevně přesvědčeni, že odolnost roku 2022 se zlomí. Trh zatím nedocenil rozsah budoucího snížení zisků.“
Nižší ceny energií, známky ochlazování inflace a zrychlující se znovuotevření Číny posílily sentiment, přičemž index Euro Stoxx 50 vzrostl o 27 % od minima v září. Hotovost se po téměř roce zpětných odkupů také začíná vracet do evropských akciových fondů.
Top manažeři aktiv však zůstali opatrní a obchodní údaje naznačují, že dosavadní zisky byly taženy shortsellery pokrývajícími pozice. Stratégové investičního institutu BlackRock uvedli, že optimismus akciových trhů přišel příliš brzy, zatímco ti z Goldman Sachs Group Inc. a Bank of America Corp. varují, že nejlepší část rallye roku 2023 by již mohla být u konce.
Čtěte více: Goldman, BofA říkají, že rally evropských akcií v roce 2023 je většinou hotová
Zde je pět hlavních rizik, která by mohla způsobit pád evropských akcií:
Válka na Ukrajině
Ruská kontrola dodávek plynu do Evropy nadále ohrožuje hospodářský růst. Zatímco mírnější zima pomohla regionu odvrátit energetickou krizi tentokrát, pokud Rusko zastaví dodávky, může být zapotřebí více politických zásahů.
Téměř rok od invaze, která měla trvat týdny, připravuje Vladimir Putin novou ofenzívu na Ukrajině, zatímco USA a Německo posílají na Ukrajinu tanky v širokém spojeneckém úsilí vyzbrojit zemi silnějšími zbraněmi. Pohyby signalizují potenciál pro eskalaci války.
Energetická válka „by mohla pokračovat po dlouhou dobu,“ řekla Aneeka Gupta, ředitelka Wisdomtree UK Ltd. pokračovat."
Bolest výdělků
Analytici snižovali předpovědi zisků před vykazovanou sezónou, přičemž někteří stratégové volali po ještě hlubších škrtech na pozadí zpomalujícího růstu. S uvolňováním inflace je pro firmy také obtížnější zvyšovat ceny v době, kdy poptávka zpomaluje.
V oblasti úvěrů bude kombinace přetrvávající inflace a vyšších sazeb zatěžovat likviditní pozici mnoha společností, protože marže se snižují a splácení jejich dluhu je dražší.
První údaje z reportovací sezóny ukazují, že v různých odvětvích existuje důvod k obavám. Maloobchodník Hennes & Mauritz AB uvedl, že rostoucí náklady v posledním čtvrtletí téměř vymazaly zisk, výrobce větrných turbín Vestas Wind Systems A/S varoval před dalším letošním zásahem do prodeje, zatímco výrobce softwaru SAP SE plánuje snížení počtu pracovních míst ve snaze zvýšit zisk.
Analytici zdola-nahoru předpovídají v letošním roce v Evropě stagnaci růstu zisků. Tržní stratégové shora dolů mají pochmurnější pohled, ti z Goldman Sachs, UBS Group AG a Bank of America očekávají, že zisky klesnou mezi 5 % a 10 %, což signalizuje další ztráty akcií, protože valuace dosáhnou nižších projekcí.
Špatně na politice
Poslední zpráva od politiků ECB naznačuje, že budou pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb, dokud neuvidí smysluplnější stažení inflačních tlaků. Akcioví investoři jsou však optimističtí ohledně měkkého přistání ekonomiky a snížení sazeb koncem tohoto roku.
Díky této disonanci se akcie pohybují v synchronizaci s dluhopisy – kde se investoři soustředí na recesi – a mohla by vést k propadu akcií, pokud by ECB zůstala jestřábím kurzem déle.
„Toto je jedna z oblastí, kde je trh příliš optimistický,“ řekl Joachim Klement, vedoucí strategie, účetnictví a udržitelnosti ve společnosti Liberum Capital. Zvýšená inflace do roku 2023 znamená, že tvůrci politik nebudou mít „malý až žádný prostor ke snížení sazeb, a to ani v recesi. Pokud centrální banky nechtějí opakovat chyby ze 1970. let, musí počkat, až se inflace přiblíží 3 %, což před rokem 2024 neočekáváme.“
Běda recese
Porota se rozhodla pro slovo R. Někteří ekonomové, včetně Goldman Sachs, tvrdí, že eurozóna by se letos mohla recesi zcela vyhnout, a to s odkazem na známky odolného hospodářského růstu a odvrácení energetické krize. Jiní účastníci trhu říkají, že je příliš brzy na to, abychom to nazývali.
"Očekáváme prudkou ztrátu dynamiky růstu v reakci na agresivní zpřísnění měnové politiky, ale trhy za to nejsou oceněny," řekl stratég Bank of America Sebastian Raedler. U indexu Stoxx 20 vidí pokles o téměř 600 %, protože data začínají ukazovat pomalejší růst.
Nerovnoměrné oživení Číny
Vzhledem k brzkému optimismu ohledně znovuotevření Číny kvůli blokádám souvisejícím s Covidem, které jsou nyní v ceně, může být cesta vpřed skalnatá. Spotřebitelská důvěra zůstává v druhé největší světové ekonomice blízko rekordních minim, počet obyvatel se poprvé za šest desetiletí zmenšuje a trh s nemovitostmi je stále v útlumu.
Evropští výrobci luxusního zboží, automobilové společnosti a těžaři patří mezi průmyslová odvětví, která ztratí nejvíce, pokud bude oživení pomalejší, než se očekávalo, protože značnou část tržeb závisí na Číně.
– S pomocí Jana-Patricka Barnerta a Irene García Pérez.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wrong-europe-powerful-equity-rally-080000201.html