Zde je nevyhnutelný výsledek monetárního utahování Fedu

Federální rezervní systém ve středu zvýšil sazbu Fedu o dalších 75 bazických bodů. Akcie zpočátku rostly, protože prohlášení doprovázející oznámení bylo interpretováno jako „holubičí“. Nicméně na tiskové konferenci, která následovala, učinil jestřábí předseda Powell prohlášení, která odrazovala investory doufající v „pivot“ v blízké budoucnosti. Akcie se pozdě odpoledne náležitě naplnily.

"Je předčasné diskutovat o pauze. Není to něco, o čem přemýšlíme. To teď opravdu není konverzace. Máme cestu," řekl.

Můj dlouhodobý názor byl, že existovaly tři možné scénáře, jak Federální rezervní systém začal utahovat měnové politiky.

První bylo, že centrální banka bude schopna dosáhnout „měkkého přistání“. Nicméně, toto je stejný gang spolu s ministryní financí a bývalou šéfkou Fedu Yellenem, který udržoval inflaci jako „dočasnou“ a „přechodnou“ po celý rok 2021 a čekal příliš dlouho, než začal jednat. Vždy dávám šance na tento výsledek někde mezi mizivé a žádné. Vzhledem k poklesu HDP v prvních dvou čtvrtletích tohoto roku a spoustě nedávných ekonomických údajů si myslím, že „štíhlý“ již tuto možnost opustil.

Druhým potenciálním scénářem bylo, že Powell zvýší sazby, dokud se situace na trhu a pro politiky nestane nepříjemnou. Pak by skončil mrkáním, než dostal inflaci pod kontrolu. Po čtyřech přímých zvýšeních sazeb o 75 bazických bodů v rychlém sledu za sebou je však čím dál těžší pochybovat o odhodlání předsedy Fedu zabít inflačního draka, i kdyby to znamenalo uvést ekonomiku do recese.

Což nás vede k naší třetí možnosti a té, na kterou vždy přikládám největší váhu. To znamená, že centrální banka posouvá svou sazbu Fed Funds až do bodu, kdy to vážně naruší něco v ekonomice a na trzích. To se stále více podobá nevyhnutelnému výsledku zpřísňování měnové politiky. Ano, míra inflace příliš neklesla a trhy práce jsou stále silné. Obě tyto ekonomické hodnoty však mají dlouhé cykly zpoždění, než ukážou dopady nedávného zvýšení sazeb.

Tím, že Powell neposkytne dostatek času na řádné vyhodnocení nedávného obrovského pohybu sazeb směrem nahoru, staví centrální banku do pozice, že způsobí obrovské škody. Pak nebude moci zvrátit kurz, dokud ekonomika nebude hluboko v recesi.

Zvýšení sazeb již naplnilo trh s bydlením. Nyní je průměrná úroková sazba z půjček na auta 6.3 %, což je nejvyšší sazba od roku 2019. S právě implementovaným bodovým zvýšením o 75 bps by sazby z půjček na auta brzy dosáhly nejvyšších úrovní od dozvuků finanční krize. To zasáhne další hlavní motor růstu ekonomiky.

Růst úrokových sazeb již vyvolal 15% zisk dolaru v roce 2022. To zasáhne růst exportu a ziskové marže pro širokou část americké ekonomiky. Z těchto důvodů zůstávám na trzích i přes pěkný říjen pro investory velmi opatrný. Věřím, že alespoň znovu otestujeme roční minima, ne-li je prolomíme, než se Federální rezervní systém konečně dostane do skutečného „pivotního“ bodu. Podle toho zařazuji své portfolio.