Zde je pohled na klady v boji proti inflaci a zápory zvýšení sazeb Fedem

Názor, že vyšší úrokové sazby pomáhají potlačit inflaci, je v podstatě článek víry, založený na dlouhodobém ekonomickém evangeliu nabídky a poptávky.

Ale jak to doopravdy funguje? A bude to fungovat i tentokrát, když se nafouknuté ceny zdají být alespoň částečně mimo dosah konvenční měnové politiky?

Právě toto dilema má Wall Street zmatené a trhy kolísají.

Za normálních okolností je Federální rezervní systém vnímán jako kavalerie, která potlačuje prudce rostoucí ceny. Ale tentokrát bude centrální banka potřebovat pomoc.

„Může Fed snížit inflaci sám? Myslím, že odpověď je ‚ne‘,“ řekl Jim Baird, investiční ředitel společnosti Plante Moran Financial Advisors. „Určitě mohou pomoci ovládnout stranu poptávky vyššími úrokovými sazbami. Ale nebude to vykládat kontejnerové lodě, nebude to znovu otevírat výrobní kapacity v Číně, nebude to najímat kamioňáky na dlouhé vzdálenosti, které potřebujeme, abychom dostali věci po celé zemi.“

Politici se přesto budou snažit zpomalit ekonomiku a utlumit inflaci.

Přístup je dvojí: Centrální banka zároveň zvýší referenční krátkodobé úrokové sazby snížení více než 8 bilionů dolarů v dluhopisech ta se v průběhu let nashromáždila, aby pomohla udržet tok peněz ekonomikou.

Podle plánu Fedu probíhá přenos těchto akcí do nižší inflace asi takto:

Díky vyšším sazbám jsou peníze dražší a půjčování méně atraktivní. To zase zpomaluje poptávku, aby dohnala nabídku, která během pandemie silně zaostávala. Menší poptávka znamená, že obchodníci budou pod tlakem snížit ceny, aby přilákali lidi ke koupi jejich produktů.

Potenciální efekty zahrnují nižší mzdy, zastavení nebo dokonce pokles prudce rostoucích cen domů a ano, pokles ocenění akciový trh, který se zatím držel poměrně dobře tváří v tvář prudce rostoucí inflaci a následkům války na Ukrajině.

"Fed byl přiměřeně úspěšný v přesvědčování trhů, že mají na očích, a dlouhodobá inflační očekávání byla držena pod kontrolou," řekl Baird. „Jak se těšíme, bude to i nadále hlavní zaměření. Je to něco, co velmi pozorně sledujeme, abychom se ujistili, že investoři neztratí víru ve schopnost [centrální banky] udržet pod pokličkou dlouhodobou inflaci.“

Spotřebitelská inflace vzrostla v únoru meziročním tempem 7.9 %. a pravděpodobně vzrostly ještě rychlejším tempem v březnu. Ceny benzínu během 38 měsíců vyskočily o 12 %, zatímco potraviny vzrostly o 7.9 % a náklady na ubytování vzrostly o 4.7 %, podle ministerstva práce.

V rovnici je také psychologický faktor: Inflace je považována za něco jako sebenaplňující se proroctví. Když si veřejnost myslí, že životní náklady budou vyšší, přizpůsobí tomu své chování. Firmy zvyšují ceny, které účtují, a pracovníci požadují lepší mzdy. Tento cyklus proplachování a opakování může potenciálně zvýšit inflaci ještě výše.

To je důvod, proč představitelé Fedu nejen schválili své první zvýšení sazeb po více než třech letech, ale také tvrdě hovořili o inflaci, ve snaze ztlumit budoucí očekávání.

V tomto smyslu, guvernér Fedu Lael Brainardová — dlouho zastáncem nižších sazeb — doručeno úterní projev to ohromilo trhy, když řekla, že politika musí být mnohem přísnější.

Fed doufá, že díky kombinaci těchto přístupů – hmatatelných pohybů v základních sazbách plus „předběžných pokynů“ o tom, kam věci směřují – sníží inflaci.

"Musí zpomalit růst," řekl Mark Zandi, hlavní ekonom Moody's Analytics. „Pokud z akciového trhu uberou trochu páry a rozšíří se úvěrové rozpětí a upisovací standardy se trochu zpřísní a růst cen bydlení zpomalí, všechny tyto věci přispějí ke zpomalení růstu poptávky. To je klíčová část toho, o co se tady snaží, snaží se trochu zpřísnit finanční podmínky, aby se růst poptávky zpomalil a ekonomika se zmírnila.“

Finanční podmínky podle historických standardů jsou v současnosti považovány za uvolněné, i když se stále zpřísňují.

Ve skutečnosti existuje mnoho pohyblivých částí a tvůrci politik se nejvíce obávají, že potlačení inflace nesníží zároveň zbytek ekonomiky.

"Tady potřebují trochu štěstí." Pokud to dostanou, myslím, že to zvládnou,“ řekla Zandi. „Pokud tak učiní, inflace se zmírní, protože problémy na straně nabídky odezní a růst poptávky se zpomalí. Pokud nedokážou udržet inflační očekávání připoutaná, pak ne, jdeme do scénáře stagflace a oni budou muset dostat ekonomiku do recese.“

(Stojí za zmínku: Někteří z Fedu nevěří, že na očekávání záleží. Tohle široce diskutovaná bílá kniha jeden z vlastních ekonomů centrální banky v roce 2021 vyjádřil pochybnosti o dopadu a řekl, že víra spočívá na „extrémně vratkých základech“.)

Lidé v okolí během posledního vážného záchvatu stagflace koncem 1970. a začátkem 1980. let si tento dopad dobře pamatují. Tváří v tvář překotným cenám se tehdejší předseda Fedu Paul Volcker postavil do čela snahy zvýšit sazbu FED fondů na téměř 20 %, čímž uvrhl ekonomiku do recese, než zkrotil inflační bestii.

Netřeba dodávat, že představitelé Fedu se chtějí vyhnout scénáři podobnému Volckerovi. Ale po měsících trvat na tom, že inflace je „přechodná“, centrální banka, která se zpozdila, je nyní nucena rychle zpřísnit.

"Zda to, co vymysleli, stačí, nebo ne, to zjistíme včas," řekl ve středečním rozhovoru pro CNBC Paul McCulley, bývalý hlavní ekonom dluhopisového gigantu Pimco a nyní vedoucí pracovník společnosti Cornell. „Říkají nám, že pokud to nestačí, uděláme více, což implicitně uznává, že zvýší rizika poklesu pro ekonomiku. Ale mají svůj Volckerův moment."

Je jisté, že šance na recesi se zatím zdají nízké, a to i přes momentální inverzi výnosové křivky, která často předznamenává poklesy.

Jedním z nejrozšířenějších přesvědčení je, že zaměstnanost, a zejména poptávka po pracovnících, je spravedlivá příliš silná vyvolat recesi. Podle ministerstva práce je nyní asi o 5 milionů více volných pracovních míst, než je dostupná pracovní síla, což odráží jeden z nejtěsnějších trhů práce v historii.

Tato situace však přispívá k nárůstu mezd, které v březnu vzrostly o 5.6 % oproti předchozímu roku. Ekonomové Goldman Sachs tvrdí, že mezera v počtu pracovních míst je situací, kterou Fed musí řešit, jinak riskuje přetrvávající inflaci. Firma uvedla, že Fed možná bude muset snížit růst hrubého domácího produktu na 1–1.5 % ročně, aby zpomalil trh práce, což znamená ještě vyšší měnovou sazbu, než jaké trhy stanovují – a menší prostor pro výkyvy ekonomiky. překlopit alespoň do mělkého poklesu.

Pro Fed je to tedy křehká rovnováha, když se snaží využít svůj peněžní arzenál ke snížení cen.

Joseph LaVorgna, hlavní ekonom pro Ameriku v Natixis, se obává, že rozkolísaný obraz růstu by nyní mohl otestovat odhodlání Fedu.

"Mimo recesi inflaci nesnížíte," řekl LaVorgna, který byl hlavním ekonomem Národní ekonomické rady za bývalého prezidenta Donalda Trumpa. "Pro Fed je nyní velmi snadné mluvit tvrdě." Ale když uděláte ještě pár výšlapů a najednou se v obraze zaměstnanosti ukáže slabost, bude Fed opravdu mluvit tvrdě?"

LaVorgna sleduje stálý růst cen, které nepodléhají ekonomickým cyklům a rostou stejně rychle jako cyklické produkty. Také nemusí být tak vystaveny tlaku úrokových sazeb a rostou z důvodů, které nesouvisejí s uvolněnou politikou.

"Pokud přemýšlíte o inflaci, musíte zpomalit poptávku," řekl. "Teď k tomu máme zásobovací součást." Nemohou nic udělat s nabídkou, proto možná budou muset stlačit poptávku více, než by normálně dělali. To je místo, kde se dostanete do recese."