Zde jsou šance, že své peníze přežijete

Pokud jste jako téměř všichni ostatní, váš první odhad je léto 1929, těsně před krachem akciového trhu toho roku. Těsně na druhém místě je začátek roku 2000, těsně před prasknutím internetové bubliny, rok 1987 před krachem akciového trhu v tomto roce nebo říjen 2007 před Velkou finanční krizí.

Každý z těchto odhadů je však špatný.

Správná odpověď podle právě dokončeného výzkumu Edwarda McQuarrieho, emeritního profesora na Leavey School of Business na Santa Clara University, je rok 1965. Je to proto, že na začátku tohoto roku začaly jak akciové, tak dluhopisové trhy dlouhodobé negativní období. výnosy upravené o inflaci. Naproti tomu v letech po roce 1929, 1987, 2000 a 2007 se vyváženému portfoliu akcií a dluhopisů dařilo mnohem lépe, buď proto, že úrokové sazby klesaly a dluhopisy si vedly dobře, nebo se akciový trh rychle vzpamatoval ze ztrát, případně obojí.

McQuarrie dospěl k tomuto nejhoršímu datu odchodu do důchodu v roce 1965, když měřil pravděpodobnost, že důchodce přežije své peníze. Analyzoval mnohem větší soubor dat než většina předchozích studií, které se od 1920. let z velké části zaměřovaly pouze na americké trhy. Naproti tomu McQuarrie analyzoval americká data až do roku 1793 a globální trhy až do roku 1864.

Přišel s dobrými i špatnými zprávami. Špatné: Pravděpodobnost, že v důchodu dojdou peníze, je výrazně vyšší, než došly předchozí studie. Je to proto, že tyto předchozí studie zakládaly své předpoklady návratnosti na historii USA od poloviny 1920. let 1920. století. Trhy jiných zemí, stejně jako trhy USA před polovinou XNUMX. let, si často vedly méně dobře.

Dobrá zpráva: Důchodci a téměř důchodci mají k dispozici několik oprav portfolia, které dramaticky snižují pravděpodobnost, že portfoliu akciových dluhopisů dojdou peníze, protože projdou. Zde je souhrn těchto oprav, které McQuarrie identifikoval:

Investujte do celkového indexového fondu dluhopisového trhu namísto dluhopisů s dlouhou splatností

Zdá se to jako menší oprava, ale ve skutečnosti má podle McQuarrieho velký dopad. Investováním do celkového indexového fondu dluhopisového trhu výrazně snížíte průměrnou duraci dluhopisů, které vlastníte. Vyvážené portfolio obsahující takový fond a akcie se lépe vypořádalo s „rozmanitými výzvami, kterým může důchodce čelit“, než portfolio akcií a dlouhodobých dluhopisů.

Pro ilustraci zkrácení durace, které přichází s přesunem z dlouhodobého dluhopisového fondu do celkového indexového fondu dluhopisového trhu, zvažte, že Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
má průměrnou dobu trvání aktuálně 16.5 roku, zatímco Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
má průměrnou dobu trvání 6.9 roku, tedy méně než polovinu.

Je užitečné si připomenout, proč by důchodci měli chtít míchat akcie s dluhopisy. Není to proto, že by dluhopisy předčily akcie, ale proto, že portfolio akciových dluhopisů je méně zranitelné vůči akciovému medvědímu trhu – zvláště pokud by tento medvědí trh začal hned při nástupu do důchodu. McQuarrieho argument je, že střednědobé dluhopisy sotva kdy odvedou horší práci než dlouhé dluhopisy při snižování rizika důchodcova portfolia, a někdy si vedou mnohem lépe.

To byl jistě případ těch, kteří odešli do důchodu například v roce 1965. V éře stagflace, která následovala po následujících 15 let, byly dlouhé dluhopisy rozdrceny. Střednědobé dluhopisy byly „podstatně úspěšnější při vyrovnávání se se stagflací“ než dluhopisy dlouhé.

Všimněte si, že McQuarrieho doporučení upřednostňovat celkový dluhopisový indexový fond před dlouhými dluhopisy není motivováno úsudkem načasování trhu, že inflace a úrokové sazby v příštích letech porostou. Vzhledem k nedávnému prudkému nárůstu inflace na nejvyšší úroveň za 40 let mnozí sázejí na to, že dlouhé dluhopisy vstupují na dlouhodobý medvědí trh. Mohou mít samozřejmě pravdu. Není však vyloučeno, že by globální ekonomika mohla utrpět deflační kolaps; viděli jsme náznak toho na začátku pandemie COVID-19, možná si vzpomínáte. Celkový dluhopisový indexový fond by důchodci dobře posloužil v inflačním i deflačním scénáři, zatímco dlouhé dluhopisy by byly vhodné pouze ve druhém.

Přidělte část alokace pevného příjmu TIPS

McQuarrie zjistil, že za určitých omezených okolností byla malá alokace do dluhopisů chráněných inflací dobrým nápadem. Tyto okolnosti jsou situace, kdy se vše pokazí v nejhorší možnou dobu, a to jak na akciových, tak nominálních dluhopisových trzích.

McQuarrie dodává, že za těchto okolností však TIPY jen zřídka pomohou portfoliu důchodce vydržet déle. A zdůrazňuje, že okolnosti, za kterých pomáhají, byly historicky velmi omezené. Říká, že skromná alokace TIPS (možná 20 %, převzato z alokace pevného příjmu) je proto nejvhodnější pro důchodce extrémně averzní k riziku.

Globální diverzifikace

McQuarrie dále zkoumal, zda globální diverzifikace zvýšila životnost portfolia důchodců. Zjistil, že tomu tak bylo v případě akcií ze známého důvodu, že snižuje volatilitu portfolia. Při globální diverzifikaci dluhopisové části portfolia důchodců však alespoň pro investory z USA našel smíšené výsledky. Je to proto, že, jak řekl McQuarrie, „v zahraničních vládních dluhopisech je příliš velké riziko konce [pro amerického investora].

Poznamenává však, že globální diverzifikace dluhopisové části portfolia může být lepší nápad pro „obyvatele malého národa, jehož řídící struktury nebyly historicky stabilní“. „Nemusí považovat dluhopisy své vlastní vlády za žádným způsobem nadřazené zahraničním dluhopisům.

Nemovitost

Nakonec McQuarrie našel nějaké důkazy, že přidání rezidenčních nemovitostí do portfolia zvyšuje pravděpodobnost, že důchodci nedojdou peníze. Zdůrazňuje, že tento závěr je předběžný z důvodu omezených historických údajů o výkonnosti rezidenčních nemovitostí. To, že byl dokonce schopen dospět k předběžnému závěru o nemovitostech, je způsobeno monumentálním projektem několika akademických výzkumníků na vybudování dlouhodobé databáze, která zahrnuje „míru návratnosti všeho“. V každém případě McQuarrie zjistil, že „přidání nemovitostí do [portfolia důchodce]… bylo obecně úspěšné“, a pro investory mimo USA „někdy až pozoruhodně“.

McQuarrie v rozhovoru připustil, že je obtížné uvést toto zjištění do praxe, protože neexistuje žádná dostupná investice, která by byla srovnávána s výkonem rezidenčních nemovitostí obecně. Minimálně však řekl, že jeho zjištění naznačují, že by důchodci neměli automaticky vylučovat své držby nemovitostí při sestavování svých finančních plánů pro řešení všech možných nepředvídatelných událostí. Klíčové bude, zda si jejich držby rezidenčních nemovitostí vedou alespoň tak dobře, jako je celostátní průměr.

Sečteno a podtrženo od McQuarrie je dobrá zpráva: „Dvě století historie globálního trhu naznačuje, že vyčerpání daňově chráněných penzijních úspor před dosažením 100 let u důchodců, kteří drží vyvážená portfolia, pravděpodobně nenastane.

Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem].