(Bloomberg) — Henry Kaufman je jedním z mála veteránů z Wall Street, kteří dokážou autoritativně kreslit paralely mezi inflačním strachem ze 1970. let a dnešním alarmujícím nárůstem cen. A má nulovou důvěru, že Federální rezervní systém předsedy Jerome Powella je připraven na bitvu, které nyní čelí.
Nejčtenější z Bloombergu
Kaufman byl před desítkami let slavným hlavním ekonomem společnosti Salomon Brothers přezdívaný „Dr. Osud." Správně předvídal ochromující inflaci éry a schválil, když tehdejší předseda Fedu Paul Volcker vydal takzvaný Saturday Night Special, radikální – a nečekané – zpřísnění měnové politiky o říjnovém víkendu v roce 1979.
Pro Kaufmana není Powell žádný Volcker. Ani zdaleka.
"Nemyslím si, že tento Federální rezervní systém a toto vedení mají výdrž jednat rozhodně." Budou jednat postupně,“ řekl Kaufman (94) v telefonickém rozhovoru. „Abyste trh obrátili k více neinflačnímu postoji, musíte trh šokovat. Nemůžete zvyšovat úrokové sazby kousek po kousku.“
Powell tento týden řekl zákonodárcům ve svědectví v Kongresu, že existuje „dlouhá cesta“ k tomu, aby se politika Fedu dostala do „normálního“ nastavení – což naznačuje, že ke snížení inflace není zapotřebí agresivnějších opatření. Powell řekl, že plánované stažení stimulů „by nemělo mít negativní dopad na míru zaměstnanosti“ – což je velký kontrast se zpřísněním z Volckerovy éry, které přispělo k nárůstu nezaměstnanosti.
Vážnější závazek zkrotit inflaci by vyžadoval, aby Fed zašel mnohem dále, řekl Kaufman. Volckerovo rozhodnutí z roku 1979 omezit nabídku peněz vyhnalo krátkodobé sazby na mučivou úroveň, ale nakonec také potlačilo inflaci. Ceny, které v březnu 14.8 rostly ročně o 1980 %, do července 2.5 rostly jen o 1983 % ročně. Volcker se stal hrdinou.
"V roce 1979 bylo potřeba hodně odvahy udělat to, co Fed," řekl Kaufman.
Nyní se inflace opět vrací zpět. Z průměru 1.7 % za 10 let do roku 2020 – pod 2% cílem Fedu – minulý měsíc vyskočila na maximum za čtyři desetiletí 7 %.
Pokud by radil Powellovi, Kaufman řekl, že by naléhal na předsedu Fedu, aby byl „drakonický“, počínaje okamžitým zvýšením krátkodobých sazeb o 50 bazických bodů a výslovně signalizoval další. Centrální banka by se navíc musela písemně zavázat, že učiní vše, co je nezbytné, aby zastavila spirálovitý růst cen.
Mimo konsensus
To je v příkrém rozporu s očekáváním trhu a ekonomů, že Fed počká do března, než začne zvyšovat svou klíčovou sazbu, a pak jen o čtvrt bodu.
I s několika dávkami silného léku by trvalo nejméně rok, než by se inflace zmírnila na 3 %, řekl Kaufman. Medián předpovědi ekonomů dotázaných agenturou Bloomberg je, že spotřebitelské ceny do konce roku vzrostou o méně než 3 %.
„Čím déle bude Fedu trvat, než se vypořádá s vysokou mírou inflace, tím více je inflační psychologie zakořeněna v soukromém sektoru – a tím více bude muset šokovat systém,“ řekl Kaufman.
Kaufman se narodil v Německu během Výmarské republiky a uprchl před nacistickým režimem v roce 1937. Získal doktorát z bankovnictví a financí na New York University, pracoval pro Fed jako ekonom a poté, přes čtvrt století v Salomonu, se stal Wall Streetem. autorita na trhu dluhopisů a měnové politice.
Velký hovor
Říkalo se mu „Dr. Doom“ za jeho medvědí názory a kritiku vládní politiky. Ale v roce 1982 Kaufman skvěle předpověděl, že úrokové sazby klesnou – což vyvolalo historické zotavení akcií a zahájilo býčí trh.
Dnes je stěží sám, kdo volá po rychlejším zvyšování sazeb. Jiní, včetně bývalého ministra financí Lawrence Summerse, nedávno řekli, že Fed podceňuje výzvu, jak dostat inflaci pod kontrolu.
Kaufmanova perspektiva se vyznačuje tím, že je jedním z mála lidí, kteří koncem 1970. let zastávali vedoucí role na Wall Street a stále pečlivě studuje trhy. Dalším takovým veteránem je Byron Wien, 88letý viceprezident pro řešení soukromého majetku společnosti Blackstone Inc. Ve své výroční poznámce „Deset překvapení“, zveřejněné tento měsíc, Wien a jeho kolega Joe Zidle předpověděli, že „přetrvávající inflace se stane dominantním tématem“, Fed je nucen v roce 2022 čtyřikrát zvýšit sazby a výnos 10letého ministerstva financí se vyšplhá na 2.75 %.
Podle Kaufmana udělal Powell jako šéf Fedu v průběhu roku 2021 dvě klíčové chyby. První připisoval určitou inflaci přímým a nepřímým účinkům pandemie Covid-19, něco, co podle něj „nelze změřit“, a proto to nelze s žádným přesnost. Druhý to nazval přechodným.
"Nebezpečný" signál
"Je nebezpečné používat slovo přechodné," řekl Kaufman. "Ve chvíli, kdy řeknete přechodné, znamená to, že jste ochotni tolerovat určitou inflaci."
To podle něj podkopává roli Fedu při udržování ekonomické a finanční stability za účelem dosažení „rozumného neinflačního růstu“.
Powell koncem listopadu řekl Kongresu, že přechodné položky ze slovníku Fedu vyřadí. V té době již inflace dosáhla 6.2 % a někteří ekonomové se jeho dalšímu používání tohoto termínu posmívali.
Zatímco Kaufman vidí mnoho důvodů, proč se poučit ze zkušeností Fedu v 1970. letech, nyní je mnohé jiné. Pro začátek ekonomika vzkvétá, míra nezaměstnanosti je pod 4 % a akciové indexy se blíží rekordům.
Méně drastické
Počátkem roku 1980, dokonce i po Volckerově politickém kroku, ceny stále rostly tak rychle, že Kaufman na schůzce bankéřů v Los Angeles vyzval k vyhlášení celostátní inflační nouze a také k dočasnému zmrazení mezd a cenové kontrole. Dnešní situace nezaručuje stejný stupeň poplachu, říká.
"To je, když ceny dosáhnou úrovní, kdy si průměrný Američan uvědomuje, že příjem nestačí pokrýt inflaci, a to vytváří tlak na výdaje a spotřebu domácností," řekl. "Na hru je příliš brzy."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html