Vzhledem k tomu, akciové trhy propadly, hedgeové fondy udělaly jedinou věc, kterou mohly udělat, aby se ochránily. Celkově fondy zůstávají ve vzorci držení – s nejnižší expozicí v akciích od roku 2009. To je nepochybně dobrá zpráva pro investory, protože 50 nejoblíbenějších dlouhých pozic mezi hedgeovými fondy se rok od dnešního dne propadlo. Fondy se však také staly anti-momentem, což poškodilo jejich výnosy.
WASHINGTON, DC – 10. října: Prezident Goldman Sachs a Co-COO David Solomon hovoří na pódiu … [+]
Getty
Hedgeové fondy omezují akciovou expozici
Goldman Sachs ve svém čtvrtletním sledování trendu hedgeových fondů uvedl, že průměrný hedgeový fond k dnešnímu dni klesl o 5 % na náročném trhu alfa i beta. Pomohla expozice světlu hedgeové fondy omezit betaverze způsobené 500% meziročním poklesem indexu S&P 16 a 29% poklesem VIP koše Goldman's Hedge Fund 50 nejoblíbenějších dlouhých pozic mezi fundamentálními hedgeovými fondy.
Firma dodala, že makrofondy si obecně vedly lépe než akciové fondy, s roční návratností 9 % oproti výnosu průměrného akciového fondu -12 %.
Obrat čtvrtletních pozic mezi fondy během třetího čtvrtletí klesl na nové minimum. Společnost poznamenala, že celkový rozsah změn v sektorových náklonech byl také nejmenší od roku 2019 a že většina náklonů se pohybuje kolem jejich 10letých průměrů.
Faktor se nakloní
Goldman také uvedl, že rovnováha mezi růstem a hodnotou se vrátila na svůj 20letý průměr a dodal, že fondy jsou obvykle nakloněny růstu. Za poslední rok však byly vystaveny vyšší hodnotě než obvykle.
Překonání růstu během třetího čtvrtletí pomohlo posunout sklon hedgeového fondu zpět k jeho 20letému průměru růstu versus hodnota. Navíc, navzdory jejich mírným tržním expozicím, mají dlouhá portfolia hedgeových fondů neobvykle velký sklon od hybnosti.
Za posledních 20 let byl současný sklon proti hybnosti překročen pouze počátkem roku 2002 a druhým čtvrtletím roku 2022. Hedgeové fondy se obvykle naklánějí směrem k hybnosti, ale od poloviny roku 2020 tuto pozici postupně snižují.
Goldman také poznamenal, že dynamika v poslední době extrémně negativně koreluje se směřováním akciového trhu, jak ukázal prudký obrat spolu s oživením trhu začátkem tohoto měsíce.
Jako takové dává smysl, že odklon od hybnosti sloužil jako protivítr pro výnosy fondů po většinu tohoto roku, ačkoli byl tento měsíc odměněn během prudkého obratu hybnosti. Dlouhý/krátký faktor S&P 500 Momentum společnosti Goldman se letos do 20. listopadu vrátil o 3 %, ale od té doby se prudce obrátil, s obratem na prvním percentilu od roku 1980.
Společnost oznámila, že dynamika překonala výkon během jiných období napětí na trhu, včetně let 2009, 2012, 2016 a 2020. Goldman tedy neočekává, že by dynamika plně uvolnila svůj nedávný překonaný výkon bez podstatného zlepšení tržních a ekonomických vyhlídek.
Klesající čistá páka
Mezitím čistá páka nadále klesala, stejně jako v průběhu roku. Firma však dodala, že hrubé expozice jsou stále překvapivě vysoké, vzhledem k výzvě vybrat vítězné akcie v současném prostředí.
Přestože čistá páka za poslední měsíc vzrostla, zůstává hluboko pod svými jednoletými a pětiletými průměry. Hrubá zadluženost byla volatilní, ale klesala mnohem méně. Lehká čistá páka naznačuje, že hedgeové fondy nejsou optimistické, pokud jde o krátkodobou trajektorii trhu, ale zdá se, že jejich odklon od dynamiky je v rozporu s tímto názorem.
Fondy využívaly ETF a futures ke správě svých expozic na makro-řízeném, vysoce korelovaném trhu. Poměr ETF k krátkému úroku z jedné akcie je nyní na nejvyšší úrovni za posledních 10 let. Krátký zájem o jednotlivé akcie ve skutečnosti zůstává blízko rekordních minim dosažených v roce 2000 a loni.
Seznam VIP hedgeových fondů
Přestože se VIP koš Goldman's Hedge Fund meziročně propadl o 29 %, zdá se, že hedgeové fondy jsou usvědčeny ze svých oblíbených akcií. Průměrný hedgeový fond má 71 % svého dlouhého portfolia investovaného do svých 10 nejlepších pozic, což je druhá nejvyšší koncentrace po čtvrtém čtvrtletí roku 2018.
Technologie a komunikační služby tvoří téměř polovinu VIP seznamu Goldman a osm z 10 nejlepších akcií. Přestože hedgeové fondy během třetího čtvrtletí pozastavily svůj odklon od čínských ADR, Alibaba zůstává jediným zástupcem na seznamu VIP.
VIP koš překonal index S&P 500 v 58 % čtvrtletí od roku 2001 a generuje průměrný nadměrný výnos 34 bazických bodů za čtvrtletí. Koš však letos nedosahoval výkonnosti, meziročně ztratil 29 % a zaostal za indexem S&P 500 o 13 procentních bodů.
Letošní výkon také uvádí VIP seznam na správnou cestu, aby měl druhý nejhorší rok za posledních 20 let v absolutních hodnotách po roce 2008 a relativních po roce 2021. VIP seznam zaostává od začátku roku 2021, ačkoli ve třetím překonal trh. čtvrťák. Koš však od té doby obnovil svou nedostatečnou výkonnost za posledních několik týdnů.
Minimální sektorové posuny
Sektorové alokace byly během třetího čtvrtletí relativně stabilní, protože většina čistých sektorových výkyvů se za posledních 10 let nacházela uprostřed jejich rozdělení. Zajímavé je, že firma poznamenala, že největším posunem v sektoru byla rotace od spotřebitelského volního zboží ke spotřebitelskému základnímu zboží. Nicméně čtyři z top 10 jmen na VIP seznamu nejoblíbenějších akcie hedgeových fondů jsou názvy podle vlastního uvážení.
Industrials je stále největší čistou nadváhou ve srovnání s Russell 3000. Nicméně pouze jedna akcie, TransUnion
Zde je to, co je na seznamu VIP pro 3. čtvrtletí
Kromě odklonu od dynamiky došlo v nedávné době k odklonu od kvalitativních faktorů v seznamu VIP hedgeových fondů, včetně vysoké návratnosti kapitálu a nízké volatility. Firma dodala, že výkon jejich nejoblíbenějších longs byl zvláště korelován s lepším výkonem u malých společností spíše než u velkých společností.
Microsoft
Kromě Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber a Netflix byly dalšími 10 akciemi Alphabet, Visa
Když se podíváme dále na seznam, T-Mobile (+25 %), Willscot Mobile Mini Holdings (+14 %) a Activision Blizzard
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/