Výhra hedgeového fondu Elliott je vítězstvím i pro Japonsko

Již více než deset let se Japonsko zavazuje provést velké reformy, aby se jeho ekonomika vrátila do závodu s Čínou. A s málem to ukázat. Je zřejmé, že naděje, že samotné agresivní uvolňování Bank of Japan oživí zvířecí duchy národa, nevyšly.

Přesto přes veškerou tuto homeostázu dochází k výbuchům narušení, které nabízejí plán, jak zvýšit japonskou ekonomickou hru. Za prozkoumání stojí události ve společnosti Dai Nippon Printing Co., která nedávno souhlasila se svou největší akcí sdílet zpětný odkup.

Ve čtvrtek 147letý dodavatel komponent vyslyšel požadavky amerického aktivistického fondu Elliott Management a souhlasil s odkoupením značného množství akcií v oběhu. Tato zpráva poslala akcie DNP prudce vzhůru a hlavy se otáčely v kruzích Japan Inc.

DNP je menší cíl pro tým, který je znám spíše tím, že požaduje lepší správu a řízení společností, jako jsou SoftBank a Toshiba. Ale Elliottovo vítězství zde mohlo mít obrovský dopad.

Vzhledem k tomu, že společnost Elliott považovala DNP za diamant Japan Inc. v surovém stavu prvního řádu, stala se jedním z jejích největších akcionářů. Remíza: konglomerát se těší obrovskému a dosud nevídanému celosvětovému podílu komponentů, které jsou klíčové pro výrobu elektrických vozidel, smartphonů, polovodičů a dalších žhavých technologických segmentů.

U Elliotta DNP kontroluje mnoho políček, proč by globální investor mohl významně vsadit na japonské jméno, o kterém mnoho kolegů neslyšelo. Je bohatá na hotovost, tiše si drží vedoucí postavení v globálních dodavatelských řetězcích a její akcie se obchodují hluboko pod účetní hodnotou.

DNP například vyrábí sáčky potřebné k instalaci lithium-iontových baterií do elektromobilů. Její 70% podíl na trhu zahrnuje stálé objednávky od Fordu, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen a kdo je kdo z globálních výrobců automobilů. Společnost je také klíčovým poskytovatelem „kovových masek“ potřebných k výrobě OLED obrazovek, které vyrábějí telefony Apple a Samsung.

Samozřejmě, jak název napovídá, DNP má řadu obchodních linií, které méně intrikují Silicon Valley nebo Detroit. Má velké zájmy v tiskařských páskách, knihtisku a zpracování potravin. Přesto Elliottův argument o „skrytém pokladu“ platí.

To se také ukazuje jako potenciálně lukrativní. Tento týden Nabeel Bhanji, senior portfolio manažer společnosti Elliott, „pochválil“ plán DNP odkoupit 30 % své tržní kapitalizace a „podniknout další kroky ke zvýšení hodnoty“. Bhanji dodal, že kroky „prokazují odhodlání DNP řešit podhodnocení společnosti.

Přesto zdroje naznačují, že Elliott vidí DNP jako špičku pověstného ledovce, pokud jde o velké, neobjevené japonské skvosty. To, co Elliott považuje za případovou studii při získávání skryté hodnoty, by zároveň mohlo představovat vlastní plán, jak vybudovat inovativnější, produktivnější a konkurenceschopnější Japonsko.

Je smutné, že když se ozvou jména jako Elliott nebo Daniel Loeb's Third Point, reakce Japan Inc. je obvykle kroužit kolem vagónů.

Podívejte, gang v Elliottu nejsou altruisté o nic víc než lidé z Third Point, když pobízí, řekněme, Sony, aby modernizovala vládnutí. Ale ten tlak, který vyvíjeli Firemní Japonsko je něco, co asijská ekonomika č. 2 potřebuje více.

V roce 2023 by zahraniční a aktivistické fondy neměly dělat veškerou práci. Před deseti lety vládnoucí Liberálnědemokratická strana slíbila deregulační velký třesk, aby vzkřísila kdysi vychvalované inovativní duchy Japonska.

Smutné je, že LDP si většinou zvolila snadnou cestu a přiměla BOJ, aby místo upgradů na straně nabídky tiskla biliony dolarů v hodnotě jenů.

Existovala však jedna oblast pohybu vpřed: kroky k internacionalizaci podnikového řízení. V roce 2014 Tokio zavedlo kodex firemního chování podobný Spojenému království. Vyzvala náčelníky, aby dali akcionářům větší hlas a zvýšili počet externích ředitelů.

Pokrok byl omezený. Ale s DNP nabízí Elliott model toho, jak může skutečně dojít ke změně v Japonsku. A k premiérovi Fumio Kishida, názorná případová studie o tom, jak změnit status quo.

Elliott s DNP zdaleka nekončí. Bhanjiho tým stále tlačí na společnost, aby uvolnila některé držby nemovitostí a snížila křížové podíly ve spřátelených společnostech. A v tomto procesu podpořit další akcionářské kampaně v zemi, která je známá tím, že s nimi bojuje.

Očekává se, že do května DNP odhalí novou střednědobou strategii, která zastaví investory, jako je Elliott, který je třetím největším externím akcionářem společnosti. Doufáme, že DNP dokáže, že století a půl staré společnosti se skutečně mohou naučit nové triky.

Samotný masivní křížový podíl společnosti – představující více než 30 % celkových aktiv – tvoří něco těžkého kolem jejích kotníků. DNP souhlasila, že bude řešit toto do očí bijící nesprávné rozdělení kapitálu. Doufejme, že DNP dělá přesně to – a ještě více.

Toto vítězství Elliotta – kromě zpráv o dividendách – by mohlo mít obrovské výhody pro širší ekonomiku. Lepší společnosti všech velikostí a generací se umisťují na místo Čína-centrická Asie zítřka, čím méně překážek pro včerejšek bude brzdit inovace, zisky a mzdy.

Toto je ctnostný cyklus, který se LDP snaží zažehnout. Premiér Džuničiro Koizumi z počátku 2000. století to zkusil. Stejně tak lídr roku 2010 Shinzo Abe. Trochu se to ale zaseklo a nechalo to na Kishidovi, aby dal velké strukturální změně další šanci.

Kishida by mohl udělat něco horšího, než poukázat na to, co se děje v DNP jako příhodný mikrokosmos japonské kapacity pro reinvenci. Nezáleží na tom, že zahraniční fond Elliott rozjel věci. Na čem záleží, je zde příklad druhů korekcí kurzu, kterých Japonsko potřebuje více.