Rostoucí nedůvěra ve Federální rezervní systém zvyšuje obavy z neschopnosti

Negativita ohledně Federálního rezervního systému dosáhla minulý týden nové, vážné úrovně. Názory na neschopnost a neetické chování přibývají. Toto nové území má potenciál drasticky ovlivnit to, co je před námi – pro finanční systém a americkou ekonomiku.

Neschopnost obavy pramení z mylných názorů Fedu na inflační riziko a jeho neschopnosti vytvořit soudržný akční plán. Důkaz je v časové linii „dočasné“ až „přechodné“, „pečlivě se podívejte“ na „pravděpodobně se zvýší“ na „třikrát“ až „vícenásobně (7?).

Poté, po čtvrteční (10. února) zprávě CPI, která byla vyšší, než se očekávalo, přišla zpráva, že Fed debatuje o tom, jak velké bude se svým prvním možná březnovým zvýšením úrokových sazeb. Tyto zprávy přirozeně vyvolaly novou vizi rizika: Zlověstný náraz „velkého třesku“, který způsobí... no, co přesně? Náhlé zmírnění inflace, které se již prosadilo? Nebo vzkříšení reputace Fedu tím, že podnikne „odvážné“ kroky?

K názorům nekompetence se připojuje nedůvěra

Názory na nedůvěru začaly loni na podzim, když se objevily zprávy o obchodování „zasvěcených osob“. K obchodování došlo během časných, temných dnů pandemie v roce 2020, kdy Fed formuloval své hlavní finanční kroky.

První byli dva prezidenti bank Fedu (Boston a Dallas). Jeden byl členem rozhodovacího výboru FOMC (Federálního výboru pro volný trh). Druhý, nedávno vypnutý, byl stále přítomen. Oba rezignovali.

Následovalo přijetí viceprezidenta Federálního rezervního systému k obchodování. Rezignoval.

Poté v pátek (11.) Wall Street Journal napsal: „Zaměstnanci Fedu oznámili obchody s cennými papíry v rámci stimulů banky pro rok 2020.“

Reakce Fedu? Předseda představenstva Federálního rezervního systému Jerome Powell říká, že vyšetřování probíhá a etická pravidla Fedu budou „posílena“. To se tomuto problému vyhýbá, protože etický kodex Fedu je již silný a obsahuje nejvyšší požadavek: Nedělat nic, co by vyvolalo „zdání nepatřičnosti“. Je velmi důležité porozumět tomuto požadavku, proto jsem jej pokryl níže.

Přijdou další špatné zprávy…

Těžké jsou nyní na případu. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times a Reuters všichni odhalili některé informace, takže očekávejte další odhalení, až budou kopat dále. Pak je tu tato jistá známka toho, že přijde více: (podtrženo je moje)

Reuters (9. února): „Fed popírá zveřejnění korespondence o pandemických obchodech ze strany politiků“

„Federální rezervní systém USA v reakci na žádost agentury Reuters o zákon o svobodě informací uvedl, že existuje asi 60 stran korespondence mezi jejími představiteli etiky a tvůrci politik ohledně finančních transakcí prováděných během pandemického roku 2020.

"Ale „v plném rozsahu popřel“ zveřejnění dokumentů s odkazem na výjimky podle informačního zákona, který se podle ní v tomto případě použije.“

Takže tato veřejná instituce, sedící na vrcholu amerického finančního systému s nesmírnou mocí měnit trhy a ekonomiku, „v plném rozsahu popřela“ zveřejnit klíčové informace o problému obchodování zasvěcených osob? Proč ne redigované vydání nebo dokonce shrnutí toho, o čem je těch 60 stran? Zřejmým závěrem je, že informace jsou příliš odhalující – že vykazují zdání nepatřičnosti.

(Poznámka: „Popírání v plném rozsahu“ je to, co prezident Nixon během vyšetřování Watergate nazval „ukamenováním“. Citovat „výjimku“ není totéž jako zmiňovat „národní bezpečnost“ nebo „privilegium výkonného ředitele“. To se rovná použití mezery k vyvarujte se konání správné věci. Takové nestydaté, sebevytvářené tajemství týkající se neutajovaných informací je pro tisk červeným masem, takže nepochybně přibudou další.)

Chyba Fedu: Ustoupit zpět k „legálnímu“ namísto „absolutního“ etického chování

„Právní“ znamená to, co obstojí u soudu. „Absolutní“ znamená to, co obstojí v očích ostatních. Tento přísnější, absolutní požadavek se nachází jak v soudním systému, tak ve finančním systému.

právní dodržování předpisů je výmluva, která se používá k tomu, aby zasvěcenci Fedu umožnili obchodování s vlastním zájmem a vydělávající peníze. A přesto je „Dobrovolný průvodce chováním pro vyšší úředníky“ Federálního rezervního systému přísnější.

Ten deskriptor, „dobrovolný“, je zvláštní. To znamená, že neexistuje žádný absolutní požadavek na dodržování „absolutních“ pravidel průvodce, jak je uvedeno níže: (Podtržení je moje)

„1. Členové Rady guvernérů Federálního rezervního systému a prezidenti a první viceprezidenti Federálních rezervních bank mají zvláštní odpovědnost za zachování integrity, důstojnosti a reputace systému. V souladu s tím by se měli úzkostlivě vyhýbat jednání, které by mohlo jakýmkoliv způsobem uvádět Systém do rozpaků nebo zhoršovat efektivitu jeho operací.

"2. Měli by pečlivě dodržovat ducha i literu pravidel etického chování předepsaných zaměstnancům Rady guvernérů nebo Federálních rezervních bank a svým vlastním chováním by měli být příkladem vysokých standardů stanovených v těchto pravidlech.

„3. Jejich osobní finanční styky by měly být bez výčitek a informace, které získají jako úředníci Systému, by nikdy neměly být použity pro osobní zisk. Aby se vyhnuli byť jen zdání, že jednají na základě důvěrných informací, neměli by vědomě nakupovat ani prodávat žádné cenné papíry (včetně jakéhokoli podílu na plánu úspor pro zaměstnance Federálního rezervního systému, ale nezahrnuje akcie podílového fondu peněžního trhu). období, které začíná na začátku druhé soboty (půlnoci) východního času před začátkem každého zasedání FOMC1 a končí o půlnoci východního času posledního dne zasedání. Toto omezení neplatí, pokud je transakce autorizována před obdobím uvedeným výše (například prostřednictvím pokynů zadaných makléři). Také by neměli vědomě držet žádný cenný papír po dobu kratší než 30 dní, kromě akcií podílového fondu peněžního trhu. Měli by vyvinout veškeré úsilí, aby zajistili, že finanční transakce jejich manžela/manželky a nezaopatřených dětí budou v souladu s těmito pokyny. Za neobvyklých okolností lze po konzultaci s etickým úředníkem od těchto omezení upustit. Kromě těchto pokynů by se měli pečlivě vyhýbat jakékoli finanční transakci, jejíž načasování by mohlo vyvolat dojem jednání na základě důvěrných informací týkajících se jednání a akcí Federálního rezervního systému.

„4. Měli by si dávat pozor, aby se vyhnuli jakémukoli jednání nebo jinému jednání, které by mohlo vyvolat byť jen zdání střetu mezi jejich osobními zájmy, zájmy Systému a veřejným zájmem."

Tyto požadavky lidé přirozeně očekávají – aby manažeři Federálního rezervního systému a vyšší zaměstnanci byli na vrcholu etické čistoty, srovnatelné se soudci Nejvyššího soudu. Jejich účinnost vyžaduje absolutní důvěra, a ta důvěra vyžaduje absolutní etické chování. Odštípněte to a objeví se destruktivní nedůvěra.

Nejlepší formulace absolutna je z „Kodexu chování soudců ve Spojených státech“: „Vyhýbejte se nevhodnému chování a zdání nevhodného chování ve všech činnostech.“

Soudcovské etické požadavky

Z „Kodexu chování pro soudce Spojených států“ (podtrženo je moje)

"Canon 2: Soudce by se měl vyhýbat nevhodnému chování a zdání nevhodného chování ve všech činnostech

"(A) Respekt k zákonu. Soudce by měl respektovat a dodržovat zákony a měl by vždy jednat způsobem, který podporuje důvěru veřejnosti v integritu a nestrannost soudnictví.. "

"KOMENTÁŘ - Canon 2A. Zdání nevhodného chování nastane, když rozumný rozum se znalostí všech relevantních okolností odhalených přiměřeným šetřením dospěje k závěru, že soudcova čestnost, bezúhonnost, nestrannost, temperament nebo způsobilost vykonávat funkci soudce je narušena.. Důvěra veřejnosti v soudnictví je narušována nezodpovědným nebo nevhodným chováním soudců, včetně obtěžování a jiného nevhodného chování na pracovišti. Soudce se musí vyvarovat veškeré neslušnosti a zdání nevhodnosti. Tento zákaz platí pro profesionální i osobní jednání. Soudce musí počítat s tím, že bude předmětem neustálé veřejné kontroly a svobodně a ochotně přijme omezení, která by běžný občan mohl považovat za zátěž. Vzhledem k tomu, že není možné vyjmenovat všechny zakázané činy, je zákaz nutně formulován v obecných pojmech, které se vztahují na chování soudců, které je škodlivé, i když není konkrétně uvedeno v Kodexu. Mezi skutečné nepatřičnosti podle tohoto standardu patří porušení zákona, soudních pravidel nebo jiných specifických ustanovení tohoto kodexu.“

Finanční etické požadavky CFA

Z „Etiky pro profesi investičního managementu“ (podtrženo je moje):

„Co dělá podniky a finanční trhy prosperující? Jak získáme důvěru investorů? Odpovědí je důvěra. Důvěru lze budovat pouze prostřednictvím etického chování a celoodvětvový závazek k hodnotám, jako je transparentnost, integrita, upřímnost a na prvním místě jsou investoři. Od svého vzniku CFA Institute prosazuje etiku v investiční profesi a nastavuje nejvyšší možné etické standardy pro profesionály po celém světě.

"Etické chování přesahuje pouhé dodržování zákonů a zavedených pravidel. Jde o to vědět, jak se orientovat v nejednoznačných etických situacích a klást zájmy investorů na první místo, když jsou pravidla nejasná.. "

Chování Federálního rezervního systému zvyšuje napětí

Obrana, kterou použili dva prezidenti regionálních rezervních bank (Dallas a Boston), kteří byli „přistiženi“ při obchodování a nakonec rezignovali, byla následující: (Podtrženo je moje)

„Zveřejnění finančních informací se nijak výrazně nelišila od předchozích let a oba představitelé uvedli, že jejich investiční obchody byly schváleny etickými úředníky a neporušovaly politiku Fedu. Dříve také souhlasili s prodejem svých akcií… aby se předešlo byť jen zdání střetu zájmů. "

Všimněte si tří bodů:

• "Nevýrazně se neliší od předchozích let" - To znamená, že se již léta zabývají osobním obchodováním
• „Očištěno etickými úředníky a neporušilo zásady Fedu“ – Kromě toho, že etická politika Federálního rezervního systému údajně zahrnuje nedělat nic, co by vypadalo nepatřičně. (Jak tedy etickí úředníci [je jich více?] schválili obchody za požadavku „neobvyklých okolností“ uvedeného v kodexu Fedu.)
• „… souhlasili s prodejem svých akcií…, aby se vyhnuli byť jen zdání střetu zájmů“ – Toto je přiznání, že jejich držby akcií (a co je horší, jejich obchodování s akciemi) takový vzhled měly, v rozporu s etickými zásadami Fedu.

Sečteno a podtrženo – očekávejte, že neschopnost Fedu a nedůvěra způsobí narušení

Mantra po Velké recesi „nebojujte proti Fedu“ byla investory pevně přijata. Co se tedy stane, když Fed vypadá nekompetentně a nedůvěryhodně – nedokáže se vypořádat s inflací a nechce se očistit? Převezme Powell osobnost Čaroděje ze země Oz: Osoba za oponou – tahá za páky, vykládá finanční záležitosti, ale je vnímána jednoduše jako neefektivní muž, který řídí vadnou organizaci?

Čas ukáže.

(Poznámka: Potvrzující hlasování Senátu Jeroma Powella jako předsedy na nové funkční období spolu s dalšími čtyřmi osobami jmenovanými Federálním rezervním systémem prezidentem Bidenem je naplánováno na 15. února)