Éra 'Greenspan Put' je u konce — a ani milisekunda příliš brzy

V asijských ekonomických kruzích bylo v posledních 25 letech jen málo západních osobností polarizujících více než Alan Greenspan.

Ne, že by si Asie užívala bláznovství Donalda Trumpa v letech 2017–2021 v americkém prezidentství. The obchodní válkyTirády na Twitteru a katastrofální reakce na Covid-19 krátkodobě narušily trajektorii tohoto regionu. Přesto dopady Greenspanova vedení v letech 1987-2006 jako předsedy Federálního rezervního systému pronásledují vůdce od Jakarty po Tokio dodnes.

Jedna trvalá jizva: agresivní cyklus zpřísňování Greenspan Fedu v letech 1994-1995, který poslal dolar raketově nahoru. V roce 1997 bylo nemožné ubránit měnové fixy v Bangkoku, Jakartě a Soulu. Pomohlo to také dostat Mexiko do krize, Orange County v Kalifornii do bankrotu a burzy cenných papírů Wall Street Kidder, Peabody & Co. do zániku.

Větší z nich je čtvrt století centrálních bank, které převzaly vedení v ovládání ekonomik. Temná stránka tohoto modelu propagovaného Greenspanem je dnes až příliš zjevná.

Tady je příběh ze zákulisí. V polovině 1990. let se stal Greenspan větší než život v dobré víře osobnost, a to jak ve finančních kruzích, tak v popkultuře. Byl to nejblíže, co měla ekonomická hra k superhrdinovi podobnému Marvelu.

Greenspanova proslulost rok od roku rostla až do bodu, kdy se začal objevovat na „nejzajímavějších“ seznamech časopisů, jako je Lidé spolu s Leonardem DiCapriem, Oprah Winfrey a členy skupiny Spice Girls.

Byl to opravdu bizarní okamžik. Takový, kde prezidenti omdleli, Wall Street poklekl a zákonodárci uskočili do pozornosti při každém Greenspanově výroku.

Vezměme si události roku 2001. V té době odcházející prezident Bill Clinton právě překonal svého nástupce George W. Bushe rozpočtovým přebytkem. Greenspan, v té době nejvyšší libertarián ve Washingtonu, to neměl. Místo toho upřednostnil obří snížení daní – a také ho dostal. A taky špatně načasovaný. Dva po září Později došlo k 11 válkám navíc k technologickému krachu a USA opět plavaly v červené barvě.

Asie se stále potýká s vedlejšími efekty modelu, který vytvořil Greenspanův „haló efekt“. S předpokládaným géniem v ovládání nejvýkonnějšího ekonomického motoru světa byl Kongres až příliš nadšený, že nechal věci na Greenspanovi. Nebo do „Maestro“, jak Bob Woodward nazval svou knihu Greenspana z roku 2000.

Model se rychle chytil. Úředníci v Londýně, Frankfurtu, Paříži, Tokiu, Sydney a jinde vycítili, že to funguje bez problémů. V průběhu času, ať už záměrnou nebo politickou osmózou, Spojené království, eurozóna, Japonsko a další velké ekonomiky předaly klíče a volanty nevoleným měnovým úředníkům.

Za prvé, ponechání jemného ladění na centrálních bankéřích osvobodilo politiky od chaotické práce reformy a rekalibrace ekonomik. Proč riskovat, že změníte status quo, když můžete zadávat povinnosti údržby centrálním bankéřům vyzbrojeným úvěrovými tiskařskými lisy?

To dalo vzniknout tzv.Greenspan položil.“ Greenspan přišel do Fedu jako evangelista volného trhu. V průběhu let se tvrdě točil směrem k záchraně trhů v době nepokojů.

Greenspan Fed to udělal uprostřed asijské finanční krize v roce 1997. V roce 1998, kdy se zhroutil hedgeový fond Long-Term Capital Management, znovu nasadila „put“. Přišel k záchraně o několik let později po krachu Dot-com.

Podobné měnové reakce se staly běžnými ve Frankfurtu a Tokiu. V posledních letech si Čínská lidová banka vybudovala svou vlastní reputaci, že umožňuje trhy v turbulentních časech. V kruzích na šanghajském trhu se často objevují žvatlání o „prodeji PBOC“.

Jak šel čas, centrální banky v Hongkongu, Jakartě, Manile, Bombaji, Soulu a mimo ně převzaly stále větší kontrolu nad ekonomickým řízením, než si jejich mandát představoval. V době, kdy Greenspan v roce 2006 opustil centrálu Fedu, byl průmyslový komplex centrální banky, který vytvořil, dominantním modelem růstu.

Ekonom Louis Gave z Gavekal Research poznamenává, že „nedlouho poté odešel Alan Greenspan do důchodu a následovala ho nová generace centrálních bankéřů, kteří si byli jisti, že manipulací s cenou peněz i jejich množstvím mohou dosáhnout lepších výsledků“ než konvenční ekonomické tvorba politik.

Věci se přehnaly uprostřed krize Lehman Brothers v roce 2008, kdy centrální bankéři hráli na hasiče v takovém měřítku, jaké nikdy předtím nebylo. Covid-19 měl měnové úředníky předhánějící se v posilování ekonomik ještě bezprecedentnějším způsobem.

Přesto 25 let centrálních bank pod kontrolou způsobilo, že globální ekonomika byla křehká a méně produktivní. I když je těžké příliš zevšeobecňovat, uspořádání utlumilo touhu po narušení, znovuobjevování a ekonomickém budování svalů. Čtvrt století léčení příznaků ekonomických problémů, nikoli jejich základních příčin, to udělá.

Matice plné likvidity a žádné reformy, kterou nám odkázal Greenspan, nyní 96, vytváří protivětry, které Asie neviděla. Vezměme si Japonsko, které se pohybuje na místě více než dvě desetiletí. s Bank of Japan poslušně v režimu ATM rok co rok, dekádu za dekádou má vládnoucí Liberálně demokratická strana jen malou motivaci ke zvyšování konkurenceschopnosti národa.

Nyní však vládní úředníci od Tokia po Jakartu a od Nového Dillí po Manilu nemají jinou možnost, než si vyhrnout rukávy a organicky generovat růst.

Tento 12-krokový program se jistě ukáže jako náročný. Ale je nejvyšší čas, aby příslovečné misky na punč, které centrální bankéři plnili a doplňovali, ustoupily do pozadí strukturálním změnám. Pouze odvážná a inovativní tvorba politik může snížit byrokracii, zvýšit inovace, posílit pracovní sílu a posílit postavení žen, aby šířily výhody růstu.

Dobrou zprávou je, že jak „Greenspan put“ ztrácí na významu, Asie je v dobré pozici pro vymýšlení způsobů, jak růst lepší, nejen rychlejší. Není tu ani milisekunda nazbyt.