Greenblattův magický vzorec pro překonání trhu

V tomto článku se podíváme na strategii, kterou používá Joel Greenblatt, vlivný investor a výkonný ředitel a co-chief investiční ředitel Gotham Asset Management. Existuje mnoho přístupů k výběru a analýze kmenových akcií, které se pohybují v investiční komunitě, od jednoduchých hodnotových technik po komplexní strategie kombinující širokou škálu technických a základních faktorů. Mnoho investorů je zpočátku přitahováno složitými technikami, aby pak zjistili, že základní, ale správné přístupy často fungují lépe a je snazší je implementovat a pochopit.

S Malá kniha, která bije trh a sledovat Malá kniha, která stále bije na trhuGreenblattovým cílem bylo psát knihy dostatečně jednoduché, aby je jeho děti pochopily a mohly je používat, a zároveň aby ​​odrážely základní hodnoty, které Greenblatt používá ke správě svého portfolia. Výsledkem je snadno sledovatelný proces, který se opírá o dvě jednoduchá pravidla: Vyhledávejte společnosti s vysokou návratností investovaného kapitálu (ROIC), které lze zakoupit za nízkou cenu, která poskytuje vysoký výnos před zdaněním. Tyto dva koncepty – nákup dobrého podniku za výhodnou cenu – tvoří „magický vzorec“.

Hledání dobrých společností

Greenblatt věří, že společnost se schopností investovat do svého podnikání a získat z této investice silnou návratnost je obvykle „dobrá“ společnost. Používá příklad společnosti, která může utratit 400,000 200,000 dolarů za nový obchod a v příštím roce vydělat 50 400,000 dolarů. Návratnost investice bude 10,000 %. Srovnává to s jinou společností, která také utratí 2.5 XNUMX dolarů za nový obchod, ale v příštím roce vydělá jen XNUMX XNUMX dolarů. Návratnost investice je pouze XNUMX %. Očekával by, že si vyberete společnost s vyšší očekávanou návratností investice.

Společnosti, které mohou v průběhu času získat vysokou návratnost kapitálu, mají obecně zvláštní výhodu, která brání konkurenci, aby ji zničila. Může to být rozpoznávání jména, nový produkt, který je těžké zopakovat, nebo dokonce jedinečný obchodní model.

Návratnost kapitálu

Greenblatt měří sílu podniku zkoumáním jeho návratnosti kapitálu, kterou definuje jako provozní zisk (EBIT nebo zisk před úroky a zdaněním) dělený hmotným investičním kapitálem (čistý pracovní kapitál plus čistá fixní aktiva).

Návratnost kapitálu neboli návratnost investovaného kapitálu je podobná návratnosti vlastního kapitálu (poměr zisku k akciím v oběhu) a návratnosti aktiv (poměr zisku k aktivům firmy), ale Greenblatt provádí několik změn. Vypočítá návratnost kapitálu tak, že EBIT vydělí hmotným kapitálem.

Greenblatt používá EBIT k výpočtu návratnosti kapitálu, protože se zaměřuje na ziskovost z operací, protože se vztahuje k nákladům na aktiva použitá k produkci těchto zisků.

Dalším rozdílem je Greenblattovo použití hmotného kapitálu místo vlastního kapitálu nebo aktiv. Úroveň dluhu a daňové sazby se liší společnost od společnosti, což může způsobit narušení příjmů a zablácené peněžní toky. Greenblatt věří, že hmotný kapitál lépe vystihuje skutečný použitý provozní kapitál.

Čím vyšší je návratnost kapitálu, tím lepší investice podle Greenblatta.

Pro naši obrazovku Greenblatt Magic Formula jsme požadovali návratnost investovaného kapitálu vyšší než 25 %.

Identifikace levných akcií

Pro ty, kteří jsou obeznámeni se stylem investování hodnoty Benjamina Grahama, je pointa poměrně zřejmá: Nakupujte akcie za nižší cenu, než je jejich skutečná hodnota. To předpokládá, že jste schopni poněkud přesně odhadnout skutečnou hodnotu společnosti na základě budoucího potenciálu výdělků.

Greenblatt říká, že ceny akcií firmy mohou zažít „divoké“ výkyvy, i když se hodnota společnosti nemění nebo se mění jen velmi málo. Na tyto cenové výkyvy pohlíží jako na příležitost nakupovat levně a prodávat draze.

Dodržuje Grahamovu filozofii „bezpečného rozpětí“, aby ponechal určitý prostor pro chyby v odhadu. Graham řekl, že pokud si myslíte, že společnost má hodnotu 70 dolarů a prodává se za 40 dolarů, kupte ji. Pokud se mýlíte a reálná hodnota se blíží 60 USD nebo dokonce 50 USD, budete stále kupovat akcie se slevou.

Použití EBIT ve vztahu k podnikové hodnotě k nalezení hodnoty

Greenblatt nachází akcie prodávané za výhodné ceny tím, že hledá společnosti s vysokým poměrem EBIT k podnikové hodnotě. Hodnota podniku se rovná tržní hodnotě vlastního kapitálu (včetně prioritních akcií) plus úročený dluh mínus přebytečná hotovost.

Hodnota podniku představuje jeho ekonomickou hodnotu, což je minimální hodnota, která by byla zaplacena za přímý nákup společnosti. V souladu s hodnotovými investičními strategiemi je to podobné jako účetní hodnota. Greenblatt používá podnikovou hodnotu namísto pouhé tržní hodnoty vlastního kapitálu, protože bere v úvahu jak tržní cenu vlastního kapitálu, tak dluh, který se také používá k vytváření zisku.

EBIT ve vztahu k hodnotě podniku pomáhá měřit výnosový potenciál akcie oproti její hodnotě. Pokud je poměr EBIT k podnikové hodnotě větší než bezriziková sazba (obvykle se jako srovnávací hodnota používá 10letá sazba vládních dluhopisů USA), Greenblatt se domnívá, že můžete mít dobrou investiční příležitost – a čím vyšší je poměr , ten lepší.

Akcie, které prošly obrazovkou Magic Formula, jsou domácí akcie kótované na burze s tržní kapitalizací alespoň 50 milionů dolarů. Greenblatt také vylučuje finance a veřejné služby kvůli jejich jedinečným finančním strukturám. Na obrazovku se dostalo 30 společností s nejvyšší úrovní EBIT v poměru k hodnotě podniku.

Proč investovat do čističky vzduchu?

Greenblatt chtěl napsat knihu, kterou by jeho děti mohly číst a učit se z ní. Hlavním bodem Greenblatt je, že investoři by měli kupovat dobré společnosti za výhodné ceny – podniky s vysokou návratností investic, které se obchodují za méně, než mají.

Greenblatt doporučuje, abyste své portfolio budovali pomalu v průběhu roku výběrem pěti až sedmi akcií každé dva nebo tři měsíce, dokud nebudete mít portfolio 20 až 30 akcií. Když je čas vybrat nějaké akcie, spustíte obrazovku a získáte nový seznam. Protože tento jednoduchý přístup nespoléhá na žádný další výzkum, je důležité držet značné množství akcií, aby se diverzifikovalo vaše riziko a aby se mohly uplatňovat obecné principy tohoto přístupu. Přístup Magic Formula spoléhá na chytré peníze, nakonec si uvědomí hodnotu „dobrých podniků“ vybraných tímto přístupem a zvýší ceny akcií, aby odměnil hodnotového investora.

Akcie prošly obrazovkou Greenblatt Magic Formula (seřazeno podle EBIT ve vztahu k podnikové hodnotě)

___ 

Akcie, které splňují kritéria přístupu, nepředstavují seznam „doporučených“ nebo „koupě“. Je důležité provádět náležitou péči.

Pokud chcete výhodu v této volatilitě trhu, stát se členem AAII.