Letošní výprask GBTC Grayscale pravděpodobně přetrvá

Vlajkový produkt společnosti Grayscale, společnost Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), získával titulky po celý rok – obvykle ze špatných důvodů. Stupně šedi předvídá omezenou možnost úlevy ve střednědobém horizontu.

Generální ředitel Michael Sonnenshein nedávno řekl akcionářům, že 20 % nesplacených akcií ve VOP by mohlo být vráceno investorům, pokud selže spotová aplikace fondu obchodovaného na burze. Zde je to, co může ležet před největším světovým bitcoinovým fondem. 

Výhled do roku 2023

V prosinci společnost Grayscale vydala svůj navrhovaný rámec pro oceňování kryptoaktiv. Rámec pojednával mimo jiné o historických korelacích mezi růstem kryptotrhu a peněžní zásobou M2, tedy celkovým objemem měny držené veřejností. 

Celková tržní kapitalizace kryptoměn historicky korelovala s růstem peněžní zásoby M2, která zahrnuje fyzickou hotovost, vklady a spořicí účty, poznamenal rámec. „Bitcoin a další digitální aktiva mají tendenci těžit z nárůstu peněžní zásoby, protože investoři chtějí investovat do rizikových aktiv, zatímco je k dispozici více kapitálu,“ uvedl. 

Krypto a tradiční riziková aktiva těží z této zvýšené nabídky hotovosti, ale zvýšení úrokových sazeb vedlo k poklesu růstu peněžní zásoby, což „vyvinulo tlak na riziková aktiva, protože Federální rezervní systém se snaží zpomalit ekonomiku a zkrotit inflaci“. uzavřelo to

Na základě těchto tržních podmínek Grayscale předpokládá omezenou možnost úlevy ve střednědobém horizontu.

SEC a ETF 

Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) zamítla několik žádostí společnosti Grayscale o převod GBTC na bitcoinový spotový burzovně obchodovaný fond (ETF) v roce 2022 a další stručná odpověď SEC má být 13. ledna 2023 před termínem závěrečných zpráv. dne 3. února.

Nabídka Grayscale na přeměnu GBTC na spotové ETF byla v červnu zamítnuta na základě na základě závěru regulátora, že společnost neprokázala dostatečné plánování, aby zabránila podvodům a manipulaci.

Pak stupně šedi podal žalobu proti SEC po jejím rozhodnutí. Správce aktiv tvrdil, že od té doby, co SEC schválila bitcoinové futures ETF, otevřelo to dveře pro spotový fond, ale regulátor nesouhlasil. S futures produkty se hůř manipuluje, protože trh je menší a je založen na cenách futures od CME, která je regulována CFTC. 

Dne 9. prosince správce aktiv řekl SEC podala svůj první právní návrh v soudním sporu kvůli zamítnutí její žádosti o spotový bitcoinový ETF. Regulátor argumentoval v podstatě stejným bodem, když uvedl, že jeho odmítnutí bylo „rozumné, rozumně vysvětlené a podložené podstatnými důkazy“, přičemž „žádná nekonzistence v nesouhlasu Komise se spotovým ETP společnosti Grayscale, přestože schválila dvě CME bitcoinové futures ETP“.

SEC uvedla, že její nesouhlas s navrhovaným ETF neodráží „nepřípustný skepticismus k bitcoinu jako investici založený na zásluhách“. Správce aktiv v reakci zopakoval své dřívější argumenty a dodal, že regulátor vytváří „nerovné podmínky pro investory“ tím, že schvaluje ETF založené na futures na bitcoiny, nikoli na spotové.

Výzvy k likvidaci

Problémy s mateřskou firmou Grayscale, Digital Currency Group (DCG), posunuly GBTC na konci listopadu znovu do centra pozornosti.

Obavy se objevily, když společnost DCG Genesis Capital uvedla, že po zhroucení burzy má expozici FTX ve výši 175 milionů dolarů. Genesis se pak údajně snažil získat 1 miliardu dolarů nebo čelit podání žádosti o ochranu před bankrotem.

To vedlo investiční banku UBS k tomu, aby poukázala na to, že DCG by mohla využít své investice v GBTC — ve fondu drží téměř 10 % akcií.

Podíl má hodnotu kolem 600 milionů dolarů, což je 12krát více než tříměsíční průměr denního objemu obchodů trustu, Ivan Kachkovski, stratég UBS napsal. DCG také ročně vyčistí přibližně 210 milionů USD z poplatků za správu GBTC. Poplatek je vybírán bez ohledu na výkonnost nebo slevu z NAV. 

Likvidace fondu by přinesla v nejlepším případě asi 440 milionů dolarů. To by bylo o něco více než dva roky opakujících se ročních příjmů z poplatků za správu trustu – a předpokládalo by se, že všechny bitcoiny byly prodány za cenu kolem 17,000 XNUMX $. Proto je údržba fondu pro správce aktiv z dlouhodobého hlediska výhodnější. 

Nezdá se, že by výzvy k obnovení vyplácení Grayscale v dohledné době skončily, hedgeový fond Fir Tree capital nedávno odhalil plány na žalování Grayscale.

Hedgeový fond je žalovat správci aktiv pro informace k prošetření možného špatného hospodaření a střetu zájmů. Fir Tree plánuje použít informace k tomu, aby posunula stupně šedi k řešení velké slevy, se kterou obchoduje v poměru k bitcoinu, který drží, snížením poplatků a obnovením zpětných odkupů. 

Co je VOP?

Společnost Grayscale uvedla na trh svůj vlajkový produkt, GBTC, v roce 2013 pro institucionální investory, kteří chtějí získat expozici vůči bitcoinu. K 20. prosinci kontrolovala asi 3.2 % obíhající nabídky bitcoinů s více než 632,000 10.7 bitcoiny v hodnotě kolem XNUMX miliardy dolarů. 

Grayscale vydává akcie akreditovaných investorů, které představují vlastnictví ve VOP. Na rozdíl od jiných investičních produktů – fondů obchodovaných na burze – akcie neudělují investorům právo na podkladová aktiva. Neexistuje žádný program zpětného odkupu výměnou za základní bitcoiny.

Odkupy přestaly, protože se fond pokusil převést na spotové bitcoinové ETF; předtím museli investoři čekat šest měsíců, než prodali své akcie na sekundárním trhu.  

Absence funkce zpětného odkupu znamená, že od roku 2014 existuje nepoměr mezi obchodní cenou VOP a její čistou hodnotou aktiv, tehdy známý jako prémie. Tato prémie se obrátila na diskont na začátku roku 2021. Tržní cena akcií GBTC je proto o více než 47 % nižší než hodnota bitcoinu ve fondu nebo jeho čistá hodnota aktiv (NAV).

Diskont fondu vůči NAV dosáhl v průběhu roku nových minim, naposledy 13. prosince, kdy dosáhl historického minima 48.89 %. Akcie od začátku roku klesly o 76 % a obchodují se pod 8 USD.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Všechna práva vyhrazena. Tento článek je poskytován pouze pro informační účely. Není nabízeno ani zamýšleno k použití jako právní, daňové, investiční, finanční nebo jiné poradenství.