(Bloomberg) – Bez ohledu na to, kdo sedí v horkém křesle Bank of Japan, největší obavy globálních investorů do dluhopisů – vlna japonské hotovosti mířící domů – již začala vážně a zdá se nepravděpodobné, že by se zastavila.
Nejčtenější z Bloombergu
Jen vzrostl a výnosy místních dluhopisů vzrostly k pátečnímu překvapení, že ekonom Kazuo Ueda vypadá, že bude vybrán jako příští guvernér BOJ, což poslalo obchodníky s dluhopisy do boje, aby určili, zda je jestřáb nebo holubice. Ale kromě ohňostroje na výnosech, který může brzy zažehnout jakýkoli posun jestřábí politiky, je stabilní prodej zámořských dluhopisů ve prospěch místních alternativ japonskými investory již zavedeným tržním faktem.
Podle nejnovějších údajů Ministerstva financí a Asociace japonských obchodníků s cennými papíry loni uvolnili rekordních 181 miliard dolarů zahraničního dluhu a nalili 30.3 bilionu jenů (231 miliard dolarů) na trh místních vládních dluhopisů. Důvod, proč se světoví investoři musí obávat, zda Ueda skutečně odstraní strop BOJ na výnosy, je ten, že stále zbývá více než 2 biliony dolarů zámořských dluhopisů, které lze potenciálně prodat.
„Naše prognóza předpokládá v letošním roce trvalý přesun japonských portfoliových toků ze zámoří na domácí dluh,“ napsal Benjamin Shatil z JPMorgan Chase & Co. "Věříme, že tento posun je částečně vyvolán názorem, že trvalé zvyšování cen a mezd bude znamenat další uvolnění politiky kontroly výnosové křivky a větší toleranci BOJ pro domácí zvyšování výnosů."
Podle Shatila byli japonští investoři do konce roku 70 čistými prodejci na přibližně 20 % z 2022 hlavních globálních trhů s pevným příjmem, přičemž největší odliv byl v Evropě a Austrálii.
Šance, že vyšší japonské výnosy způsobí destabilizující přelévání na globální dluhové trhy, nabyla na síle v prosinci, kdy mírná úprava stropu BOJ pro 10letý benchmark poslala Treasuries dolů a dotkla se všeho od futures na americké akcie po australský dolar a zlato. Japonští investoři vlastní více než 1 bilion dolarů amerických státních dluhopisů a značné množství dluhopisů z Nizozemska, Francie, Austrálie a Spojeného království.
Kvůli obavám budou globální investoři do dluhopisů bedlivě sledovat úterní oficiální nominaci na náhradu guvernéra Haruhiko Kurody. Ale ti, kdo se obávají, že nový management by mohl být katalyzátorem dalších japonských odlivů ze zámořských aktiv, mají důvod k obavám, bez ohledu na to, zda se Ueda ukáže jako jestřáb nebo holubice.
Prvním úkolem nového šéfa BOJ bude udržet spekulanty v zátoce
Pokud by Ueda změnila politiku a hnala japonské výnosy výše, jejich zvýšená relativní přitažlivost by jistě sváděla obří pojišťovny a penzijní fondy v zemi k urychlení návratu hotovosti domů. Ale i když udrží změny v politice na minimu, je pravděpodobné, že obnoví loňský tlak na jen a přispěje k jeho obtížným nákladům na zajištění, což je další klíčový katalyzátor loňského odlivu japonských zámořských dluhopisů.
Vzhledem k tomu, že tyto náklady jsou stále vysoké, dokonce i japonský uměle omezený 10letý výnos ve výši 0.5 % je pro místního správce fondu atraktivnější ve srovnání s výnosem zajištěným minus 1.3 % jenem, který by získali z ekvivalentních státních dluhopisů.
Pět věcí, které potřebujete vědět o nahlášeném BOJ Vyberte Kazuo Ueda
„Až nakonec sazby pustí, domácí instituce v Japonsku, které čekaly a čekaly na vyšší výnosy, by se mohly vrhnout na JGB,“ řekl Amir Anvarzadeh, stratég ze společnosti Asymmetric Advisors v Singapuru, který japonské trhy sleduje tři desetiletí.
Zvýšená kontrola investičních plánů některých z největších světových investorů s pevným výnosem přichází v době, kdy je globální trh dluhopisů opět pod tlakem. Výnosy začaly znovu stoupat, protože očekávání maximálních úrokových sazeb v USA šlapou výše na robustních údajích o zaměstnanosti a obavy, že inflace nemusí být rychle poražena.
Dluhopisoví investoři se připravují na riziko inflace podněcující medvědí dynamiku
Podle Viraje Patela, stratéga společnosti Vanda Research v Londýně, globální trh dluhopisů pravděpodobně ustojí další změny v politice BOJ, ale rostoucí inflace v Japonsku zvyšuje potenciál pro náhlý a neuspořádaný odchod z kontroly výnosové křivky.
„Boj je na pokraji, že udělá stejnou politickou chybu ‚přechodné inflace‘, jakou udělal Federální rezervní systém před 12 měsíci,“ řekl. "Směřujeme k tomu, že k normalizaci japonské politiky dojde dříve než později - a existuje netriviální šance, že k tomu dojde před tolik nabízeným dubnovým zasedáním BOJ."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html