(Bloomberg) – Zatímco finanční svět ve středu odpoledne ve Washingtonu čeká na prohlášení Federálního rezervního systému o měnové politice, někteří z největších manažerů dluhopisových fondů již učinili své kroky.
Nejčtenější z Bloombergu
Očekávají, že předseda Fedu Jerome Powell potvrdí jejich očekávání na základě svého odhodlaného signálu, že sazby poprvé od roku 2018 stoupnou, pravděpodobně od března, aby bojovaly s nejrychlejší inflací za čtyři desetiletí. S tím, jak se ekonomika zotavuje z narušení pandemie, každý ví, že centrální banka v určitém okamžiku stáhne velkou část bohaté likvidity, kterou poskytla prostřednictvím kvantitativního uvolňování.
Před akcí Fedu se Vanguard Group Inc. dívá na dluh s pohyblivou sazbou, BlackRock Inc. směřuje k neutrální duraci a Pacific Investment Management Co. vidí některé atraktivní znovuotevření obchodů s pevným výnosem. Zde je to, co lidé nakládající s aktivy ve správě za biliony dolarů očekávají, že od Powella uslyší, a co s tím dělají:
BlackRock (AUM: 10 bilionů $)
Fed se „pokusí zprostředkovat velmi, velmi uměřený přístup,“ řekla Marilyn Watsonová, vedoucí globální strategie základních fixních příjmů, v rozhovoru pro Bloomberg TV's Surveillance. "Budou se snažit načrtnout velmi uměřenou cestu, pokud jde o ukončení QE, ke kterému by mělo dojít v březnu, a potenciálně ke zvýšení sazeb v březnu."
Snížení rozvahy „neznamená nutně vyšší výnosy, ať už začne v druhé polovině letošního roku, nebo postoupí do roku 2023 nebo dále,“ řekla. „Trh již oceňuje, možná předražuje, úroveň úrokových sazeb pro letošní rok. Je to cena ve čtyřech výškách. To by mohlo být trochu přehnané."
Společnost pro správu peněz poněkud posouvá duraci ve svém dluhopisovém portfoliu. "Pokud jde o duraci, začínáme se trochu přibližovat k domovu, pokud jde o citlivost úrokových sazeb kolem našich portfolií," řekl Watson. "Tam, kde jsme měli například krátkou nebo podváženou váhu u státních dluhopisů, jsme nyní o něco blíže neutrálnosti."
Pokud jde o ekonomiku, „očekáváme, že růst zůstane silný a silný, ale v současnosti se objevují stále větší protivětry. Existuje více nejistoty ohledně problémů s Ukrajinou, existuje více nejistot vzhledem ke zpomalení v různých oblastech, vzhledem k omikronu.
Vanguard (AUM: 8.5 bilionu dolarů)
Vanguard předpovídá jedno zvýšení sazeb za čtvrtletí z téměř nuly, dokud úrokové sazby nedosáhnou hranice 2 % až 2.5 %. S valuacemi na plné straně a volatilitou způsobenou obavami z úrokových sazeb společnost zabývající se správou aktiv očekává, že se úvěrové rozpětí z těchto úrovní sníží, protože Fed začne stahovat podporu, řekl Chris Alwine, vedoucí úvěru.
"Zpřísnění politiky ekonomiku nevykolejí," řekl Alwine. „Historie ukázala, že oznámení a zavedení zpřísnění souvisí s širšími spready. A to jsme žili."
Vanguard upřednostňuje půjčky, částečně proto, že mohou mít pohyblivé sazby, aby se chránily před nadcházejícím zvýšením, podle Alwine. Zaměřuje se také na takzvané vycházející hvězdy, nevyžádané společnosti na vrcholu investičního stupně a pandemické sektory, které se úplně nezotavily, jako jsou letecké společnosti.
"Pro rok 2022 jsme opatrní," řekl. „Z našeho pohledu je to rok trpělivosti. Není to rok na to, aby se riziko zvýšilo.“
Pimco (AUM: 2.2 bilionu dolarů)
Mohit Mittal, výkonný ředitel a portfolio manažer, má podváženou pozici veřejného úvěru a v posledních několika měsících snižoval expozici, i když je ohledně trajektorie měnové politiky optimistický.
„Zůstáváme konstruktivní ve schopnosti centrální banky zpřísňovat měnovou politiku z extrémně akomodativní úrovně,“ řekl a dodal, že „je důležité, abychom se nezaměřovali pouze na ekonomický výhled a výhled inflace, které jsou součástí politiky centrální banky, ale také uznejte, že ocenění jsou velmi, velmi důležitá, a zaměřte se na to, co nám ocenění o této trajektorii říkají.“
Oblasti, které pro Mittal začínají být zajímavé, zahrnují vystavení se cestování a dopravě, jako jsou letecké společnosti a výletní společnosti, prostřednictvím zajištěných dluhopisů a vysoce kvalitních hotelových dluhů, řekl. Atraktivní jsou také vysoce hodnocené zajištěné úvěrové obligace a zajištěné cenné papíry zajištěné hypotékou. Vidí také příležitosti přidat expozici k soukromým úvěrům.
Nuveen (AUM: 1.2 bilionu dolarů)
Někteří investoři se odklánějí od vysoce kvalitních podnikových úvěrů, protože volatilita, která často přichází s vyššími sazbami, hrozí snížením výnosů. Od konce loňského roku se společnost Nuveen snažila snížit některá rizika spojená s vyšší kvalitou a delšími duračními spready tím, že udrží duraci kratší, než jsou její benchmarky, řekl Tony Rodriguez, vedoucí strategie pro fixní výnosy.
"To nejsou žádné dramatické kroky," řekl Rodriguez a dodal, že trh stále "debatuje, zda být překvapen, nebo ne" o rozhodnutích Fedu.
Rodriguez očekává, že centrální banka bude až do březnového zasedání udržovat „skromně jestřábí rétoriku“ bez jakéhokoli zpřísnění.
Western Asset Management Co. (AUM: 492.4 miliardy $)
"Trocha volatility a prudký nárůst akciového trhu nás rozhodně nepřiměje k otočení portfolia," řekl Walter Kilcullen, šéf amerického vysokého výnosu. Kilcullen je přesvědčen, že někteří takzvaní padlí andělé, jak se říká společnostem, které ztratí status investičního stupně, se vrátí na vysokou úroveň poté, co utrpěli vlnu snížení ratingu, ke které došlo během pandemie. Zvláštní pozornost věnuje také rizikovým sektorům včetně letecké dopravy, plavby lodí a her.
Kilcullen neočekává, že by Fed ve středu „dal nějaké sliby“, ale řekl, že Powellův projev o stavu ekonomiky bude pozorně sledován. Inflační tlaky částečně kompenzované nižší mírou nezaměstnanosti, narušení dodavatelského řetězce a oživení mezd již ovlivňují výdělky blue-chip společností a začínají se přelévat do těch s vysokými výnosy, řekl.
Jinde na úvěrových trzích:
Amerika
Kanadská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny, ale naznačila, že by v příštích týdnech mohla zpřísnit měnovou politiku, aby udržela nejvyšší inflaci za tři desetiletí.
Americké podřadné dluhopisy jsou připraveny vykázat největší měsíční ztrátu od vypuknutí pandemie v březnu 2020 poté, co výnosy vzrostly na téměř 5 %, což je nejvíce za více než 14 měsíců.
Výrobce kontaktních čoček ABB/Con-Cise Optical Group LLC čelí zvýšenému riziku refinancování, protože pandemie Covid-19 nadále tíží jeho prodeje.
Chcete-li získat aktualizace nabídek, klikněte sem pro Monitor nových problémů
Pro více klikněte zde pro Credit Daybook Americas
EMEA
Čím kratší, tím lepší je mantra pro dluhové investory, kteří se zatím v letošním roce chrání před divokou volatilitou na trzích.
Emise veřejného sektoru pro Finsko, EIB a německou spolkovou zemi Braniborsko patří k dohodám, které udržují ve středu otevřené prodeje primárních evropských dluhopisů, protože pozornost trhu se přesouvá na klíčové zasedání americké centrální banky.
Evropské energetické společnosti, pod tlakem prudce rostoucích výnosů a potenciálních vládních cenových stropů, se vrhají na trh dluhopisů
Vedení Immofinanz v prohlášení uvedlo, že povinná nabídka převzetí od CPI Property Group má příliš nízkou cenu a akcionáři by měli nabídku odmítnout.
Asie
Dluhopisy asijských korporací byly tento týden ušetřeny širšího pohybu trhu, přičemž došlo ke zmírnění růstu čínského dluhu, který kompenzuje dopad zpřísnění politiky USA.
Spready asijského dluhového indexu Bloomberg denominovaného v dolarech, jehož největší složkou jsou čínské bankovky, se tento týden zúžil o 2 bazické body
To kontrastuje s prémiemi za vysoce kvalitní americký dluh, které se rozšířily na nejvíce od prosince 2020.
Mezitím v primárních volbách emitenti většinou zůstali stranou před rozhodnutím Fedu později během dne
Zoufalá realitní společnost China Evergrande Group pořádá konferenční hovor s investory
(Aktualizace s komentáři od Kilcullen v sekci Western Asset)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html