Generální ředitelka Franklin Templeton Jenny Johnson říká, že aktivní řízení se během extrémní volatility vyplácí

(Klikněte na zde přihlásit se k odběru newsletteru Delivering Alpha.)

S aktivy ve výši 1.5 bilionu dolarů Franklin Templeton patří mezi 10 nejlepších správců aktiv v Americe a neustále roste. Během několika posledních let firma mimo jiné získala správce aktiv Legga Masona, poskytovatele vlastních indexů O'Shaughnessy Asset Management a sekundárního investora soukromého kapitálu Lexington Partners. Prezidentka a generální ředitelka Jenny Johnson říká, že tím to nekončí. Zaměřuje se na rychlé akvizice v oblasti technologií a alternativ k vyplnění mezer v produktech v podniku Franklin Templeton. 

Johnson se posadil s CNBC Doručování zpravodaje Alpha v exkluzivním rozhovoru, kde také diskutovala o strategii aktivního řízení firmy a zdůvodnila implementaci technologie blockchain. 

 (Níže uvedené bylo upraveno kvůli délce a srozumitelnosti. Úplné video viz výše.)

Leslie Picker: Chci nastartovat věci na makro frontě, protože tam je spousta otázek. S takovým inflexním bodem pro inflaci a pro měnovou politiku pro investování založené na faktorech, volatilitu, co právě teď vidíte ve svém rozsáhlém a rozmanitém portfoliu?

Jenny Johnsonová: To není pochyb, je to těžké období. A řekl bych, že dobrou zprávou je, že v době velké volatility se aktivní řízení vyplácí. A my jsme opravdu aktivní management – ​​1.5 bilionu – opravdu aktivní management. Takže právě v těchto chvílích najdete hodnotu. Myslím, že výzvou je, že existuje mnoho smíšených signálů. Máte zjevný protivětr inflace. Zvýšení Fedu o 50 bazických bodů bylo nejvyšší za posledních 20 let a my se díváme na několik dalších, které se chystají. Myslím, že dnes naznačili, že pravděpodobně [se díváme na] další dvě zvýšení, možná dokonce tři, a pak si dáme pauzu. Takže u vás dojde k velkému nárůstu sazeb, jaký máte s válkou na Ukrajině. Minulý týden jsem byl na konferenci Milken a tak trochu děsivá část toho byla zpráva, že nejlepším scénářem je téměř zmrazená válka, což znamená, že budete mít dopad na ceny energií na dlouhou dobu. času. Zásobování potravinami bude dalším protivítrem. A pak samozřejmě máme čínskou uzamčení a nulovou politiku COVID, která ovlivňuje dodavatelský řetězec. Takže to jsou vaše velké protivětry. 

A pak jsou zadní větry [spotřebitele] stále pěkně splachované, pravděpodobně více splachované, než byly před COVIDem. Tak to je dobře. V Asii máte velký vliv na demografii, máte technologické inovace. A tak, abych byl upřímný, lidem říkám, že je snazší plavat s přílivem, tím, jak plyne. Takže najděte oblasti, kde jsou příležitosti, věci jako když lidé dělají nearshoring dodavatelského řetězce a snaží se zjistit, kde jsou příležitosti. Myslím, že technologická inovace, myslím si, že věci kolem genomiky jsou opravdu působivé. Myslím na věci kolem přesného zemědělství, protože lidé se snaží převzít větší kontrolu nad svým potravinovým dodavatelským řetězcem, jak to vidíme my. Nyní nejsou v bezprostředním horizontu. Bude to vyžadovat určité investice, ale myslím, že se chcete dostat za hranice možností. Myslím, že Web 3.0 je další velká příležitost.

Výběr: Zajímalo by mě, co vidíte s ohledem na toky právě teď, vzhledem ke všem těm matoucím faktorům, které právě teď ovlivňují investování. Vidíte větší zájem o aktivní produkty nebo vidíte větší zájem o pasivní produkty, kde se lidé chtějí jen tak nějak zbavit proudu, zaplatit nižší poplatek a pak se vrátit na trh možná za pár let a tak? vidět, jak se to dělá?

Johnson: Myslím, že toky jsou všude dole. Myslím, že to, co jsme viděli, je aktivní a má vyšší výkon. Součástí toho je, že se jen podíváte na posun k tomu. Chci říct, že NASDAQ je více než dvakrát nižší než Dow, takže jakýsi přepínač růstu vaší hodnoty... ale myslím, že obecně jsou lidé nervózní. A tak vidíte lidi, kteří se drží zpátky na straně pevných příjmů. Vidíte lidi, kteří si půjčují od bank, s pohyblivou sazbou, s krátkou dobou trvání, protože vědí, že sazby porostou, a to je samozřejmě opravdu obtížná doba pro pevný příjem. Pokud tedy mohou zůstat, udržujte si flexibilitu. Na kreditu teď opravdu záleží. Společnosti, které mají dobré rozvahy, dobrý cash flow. Znovu, to je důvod, proč si myslím, že nevidíte Dow tolik dolů, protože mají tendenci být hodnotnějšími akciemi.

Výběr: Franklin byl také docela akviziční, nedávno koupil Legga Masona, velkého správce aktiv, který kupoval další alternativní správce aktiv, nedávno kvantový fond. Jak si představujete uzavírání obchodů v současném prostředí oproti budování určitých kapacit? A plánujete do budoucna další akvizice?

Johnson: Měli jsme velmi jasno v naší akviziční strategii, která spočívá ve skutečném nalezení produktů, které vyplní konkrétní mezery mezi produkty, které jsme potřebovali mít. Nyní se velmi zaměřujeme na alternativní trhy. Předpokládají, že asi 15 % nebo 16 % aktiv v příštích několika letech v podnikání v oblasti správy aktiv bude pocházet z alternativ, ale přesto 46 % výnosů. Takže je to pro nás důležité místo a dnes máme 210 miliard dolarů, jsme top 10 manažery alternativ. Ale problémem je, že potřebujete globální produkty. Takže pokud máte například realitního manažera, který se zaměřuje pouze na USA, je těžké to prodat v Evropě. Pokud se tedy vyskytnou mezery v produktech, doplníme je. Již jsme jasně řekli, že chceme pokračovat v růstu našeho podnikání v oblasti bohatství, svěřenského fondu. A tak, jak máme bleskové akvizice, bude to dávat smysl. A nakonec, Fintech velmi narušuje naše podnikání, a tak investujeme, někdy jen investice, někdy akvizice do technologických produktů. O'Shaughnessy Asset Management má produkt s názvem Canvas, který je skutečně daňově efektivní, přímé indexování. Myslíme si, že tam je velký růst. A tak jsme skutečně provedli akvizici pro tuto technologickou platformu.

Výběr: Chci se vrátit k tomu, co právě teď děláte v alternativním prostoru, protože velká část 75leté historie Franklina Templetona byla v prostoru podílových fondů, kde slouží retailovým investorům. A nyní máte více než 200 miliard dolarů v alternativách, které se jen obecně snaží proniknout do maloobchodního prostoru, ale zatím se tak úplně ve velkém měřítku nepodařilo. Vidíte to jako budoucnost? Je to něco, co chcete udělat s alternativami, když se snažíte rozvinout tuto část svého podnikání?

Johnson:  Říkám, že můj dědeček se dostal k podnikání podílových fondů, protože průměrný člověk se nemohl účastnit akciových trhů. Mluvíte ve 20. letech. A nemohli se účastnit akciových trhů, takže lidé dostali nápad sdružit peníze a umožnit jim investovat. No, dnes máme poloviční počet veřejných akcií než od roku 2000 a existuje pětkrát více společností podporovaných soukromým kapitálem. Takže toto číslo se zvýšilo z přibližně 1,700 8,500 na 6,500 3,300 a veřejné akcie se zvýšily z přibližně XNUMX XNUMX na XNUMX XNUMX. Takže z investovatelného vesmíru je opravdu, opravdu důležité mít přístup k alternativám a nemyslím si, že se tento trend mění. A pak já – když se na to skutečně podíváte, společnosti čekají na vstup na burzu mnohem déle, což znamená, že velká část této příležitosti růstu v těchto prvních letech je zachycena pouze na soukromých trzích. 

Ve skutečnosti jsme se dostali do podnikání s rizikovým kapitálem, protože náš tým Franklin pro růst akcií se díval na dohody a sledoval, jak společnosti čekaly na vstup na burzu tak dlouho, že mohou alokovat až 15 % podílového fondu do nelikvidních aktiv. Začali tedy podnikat v pozdní fázi a nakonec řekli, no, vlastně, nacházíme se v srdci Silicon Valley, měli bychom vlastně založit naše vlastní rizikové fondy. Takže jsme v tomto prostoru, protože si myslíme – a mimochodem, kredit je stejný. Nevidíte banky, které by půjčovaly stejným způsobem, jako je stále více regulací kolem kapitálu, který je vázán na jejich úvěrové portfolio. Takže vidíte tento velký nárůst nejen komerčních a korporátních půjček, které se poskytují na soukromých úvěrových trzích, ale ve skutečnosti to vidíte na přímých spotřebitelských půjčkách. Takže musíte být schopni – musíme si o sobě myslet, že nacházíme všechny investiční příležitosti a zodpovědně je přinášíme našim klientům. Faktem je, že alternativní produkty mají skvělé – jsou velmi nelikvidní, takže musíte zodpovědně přijít na to, jak je doručíte do alternativního kanálu.

Výběr: V nedávném rozhovoru jste řekl, že kdyby vám bylo 20 a mohli byste začít znovu v jakémkoli podnikání, vybudovali byste něco, co využívá blockchainový ekosystém. Přišlo mi to fascinující a chci se vás jen zeptat, proč tomu tak je. A vzhledem k tomu, že jste se již tak trochu dostali na vrchol jednoho z největších světových správců aktiv, jak vidíte, blockchain funguje svou cestou a funguje v rámci tradičního prostoru správy aktiv. 

Johnson: Rád říkám, že bitcoin je největším rozptylem od největšího narušení, které se děje ve finančních službách a dalších odvětvích. Protože je to – tolik konverzací jde dolů [je tato] měna jako bitcoin, bude mít své místo nebo ne? A to je – je tam velká diskuse, ale ve skutečnosti je mnohem zajímavější [otázka], co tato technologie dokáže? A pokud se zamyslíte nad tím, co blockchain dělá, vytváří důvěru. Pokud se zamyslíte nad tím, co jsou to finanční služby, transakce mezi lidmi jsou transakce, které vyžadují, aby zprostředkovatelé prokázali důvěru, titulní společnost, kterou, řekněme, skutečně vlastníte. Blockchain může eliminovat spoustu těchto zprostředkovatelů a spojit kupující a prodejce a snížit náklady na transakci. Jakmile dokážete snížit náklady na transakci, můžete aktiva rozdělit na mnohem vyšší úroveň. Takže si například můžete představit, že vezmete Empire State Building, prodáte ji milionu lidí, každý má token. A jestli ti chci prodat, Leslie, nemusím chodit do společnosti, která se zabývá titulem. To vše je zabudováno do té chytré smlouvy. Takže si myslím, že blockchain uvolní spoustu druhu uzamčené nelikvidity v různých typech aktiv. 

Za druhé si myslím, že tento druh vlastnictví – existují lidé, kteří jej používají – jakmile budete mít token, můžete ve skutečnosti vytvořit věrnostní program. Takže už vidíte sportovní týmy, kde prodávají, řekněme, kus týmu a ve skutečnosti to, co dělá, je vytváření loajality. Představte si, že byste mohli mít speciální schůzky trenérů nebo na trhu NFT umělci využívající token k jednomu, ověřující, že toto umělecké dílo je skutečně originální a autentické, ale také ho využívají tam, kde mohou pouze ti, kteří token vlastní. pak mít tato individuální setkání s umělci. Takže je to opravdu zajímavý způsob. Myslím, že to dramaticky snižuje některé náklady v podnikání, ale také odemyká tuto touhu po jakémsi sociálním spojení.