Zapomeňte na recesi – USA směřují ke „zpomalení“, které může trvat celý rok, varuje Moody's

Mainstreamový názor na Wall Street je takový, že když Federální rezervní systém sníží úrokové sazby, aby pomohl zmírnit ránu pro investory a spotřebitele, americká ekonomika pravděpodobně v první polovině roku 2023 vstoupí do krátké recese, která však skončí dlouho před letošním rokem. konec.

Přestože Zandi věří, že nejagresivnější zvýšení úrokových sazeb Fedu za poslední desetiletí bude mít škodlivý dopad na růst HDP, myslí si, že silný americký trh práce a další faktory související se spotřebiteli by měly pomoci zabránit přímému poklesu ekonomiky.

"Není pochyb o tom, že ekonomika bude mít v nadcházejícím roce potíže, protože Fed bude pracovat na udržení vysoké inflace, ale základní výhled tvrdí, že Fed toho bude schopen dosáhnout bez urychlení recese," uvedl Zandi v poznámce.

Podle souboru prognóz Zandi očekává, že hrubý domácí produkt USA poroste meziročně zhruba o 1 % nebo méně během všech čtyř čtvrtletí v roce 2023.

Zandi není sám, kdo se domnívá, že americká ekonomika se letos vyhne recesi. Skupina Goldman Sachs
GS,
+ 0.43%
Hlavní ekonom Jan Hatzius má podobný názor, stejně jako další zvučná jména na Wall Street.

To, co odlišuje Zandiho názor, je to, že očekává značné množství ekonomických bolestí, ale věří, že se dostaví během delšího období, což spotřebitelům a investorům trochu usnadní se s tím vyrovnat.

Základem tohoto výhledu je představa, že Fed bude schopen couvnout ze zvýšení úrokových sazeb dříve, než přitlačí ekonomiku další „politickou chybou“, jako je ta, kterou někteří věří, že udělal, když odložil zvýšení úrokových sazeb do roku 2022 na základě názor, že inflace byla „přechodná“.

Přečtěte si také: Whartonův Jeremy Siegel obviňuje Fed, že udělal jednu z největších politických chyb ve své 110leté historii

Zatímco recese je obvykle vnímána jako dvě po sobě jdoucí čtvrtletí hospodářského poklesu, Národní úřad pro ekonomický výzkum bude mít poslední slovo při vyhlášení, kdy recese oficiálně začala – a kdy oficiálně skončí.

I když se americká ekonomika vyhne trestajícímu zhroucení, které ničí pracovní místa, Američané by stále mohli cítit bodnutí klesajícími cenami aktiv a domů, dodal Zandi.

Agentura Moody's očekává, že hospodářský růst ve třetím čtvrtletí letošního roku dosáhne dna na 0.8 %. Zandi a jeho tým neočekávají, že tempo růstu HDP překročí 2 % do třetího čtvrtletí roku 2024.

Co je to „zpomalení“?

Ekonomové vidí zhruba 65% pravděpodobnost, že americká ekonomika letos sklouzne do recese, podle střední prognózy z průzkumu Wall Street Journal.

I když Zandi s tímto výhledem nesouhlasí, uznal, že největším rizikem s tak vysokou mírou přesvědčení je, že recese se stane „sebenaplňujícím se proroctvím“, protože spotřebitelé a podniky omezují výdaje, aby podpořili své úspory, když se budou připravovat na nerovný časy dopředu.

Již nyní existuje mnoho známek zhoršujícího se výhledu, od klesajících cen komodit, jako je ropa, po index hlavních ukazatelů Conference Board, který bere v úvahu faktory jako výnosová křivka státní pokladny.

Existuje však také mnoho známek toho, že ekonomické vyhlídky nejsou tak hrozné. Údaje o inflaci zveřejněné v posledních měsících ukazují, že cenové tlaky již začaly ustupovat.

To znamená, že měnová politika Fedu „téměř dohnala současné ekonomické a finanční podmínky na trhu. Reakční funkce naznačuje, že sazba fondů by se měla blížit 5 %, což je v souladu se současnými očekáváními investorů ohledně sazby terminálových fondů,“ řekl Zandi.

Americký finanční systém je v dobrém stavu

Stav americké ekonomiky i finančního systému obvykle vypadají mnohem nejistěji v měsících před začátkem recese, řekl Zandi. Ale to se tentokrát neděje – alespoň ne v míře, která předcházela předchozím poklesům.

„Typicky je ekonomika před recesí sužována významnou nerovnováhou, jako jsou nadměrně zadlužené domácnosti a podniky, spekulativní trhy aktiv, podkapitalizovaný finanční systém, který se příliš rozšířil,“ řekl.

"Většinou dnes žádná z těchto nerovnováh neexistuje," dodal.

Spotřebitelé mají i přes čerpání značné úspory

Ekonomové věnovali velkou pozornost bankovním účtům spotřebitelů a někteří z nich vyjádřili obavy zmenšující se úsporyZandi věří, že americké rodiny pravděpodobně nebudou mít problémy splácet své dluhy a držet krok s utrácením, protože úrokové sazby rostou.

„Většina domácností také odvedla dobrou práci při správě svých dluhů. Podíl jejich příjmů na splátky jistiny a úroků je téměř rekordně nízký a většinou se tyto platby s vyššími úrokovými sazbami nezvýší,“ řekl.

A co víc, Zandi věří, že i když ceny domů i nadále klesají, protože boom nákupů domů v éře pandemie slábne, nedostatek domů v důsledku více než deseti let omezené výstavby pomůže chránit hodnoty domů.

Banky byly v minulosti zranitelné, ale i ony jsou dostatečně kapitálově vybavené, aby vydržely prudký pokles. Místo toho zůstává růst úvěrů „tak akorát“, řekl Zandi.

„Neexistuje ani příliš mnoho úvěrů (jako před finanční krizí, kdy poskytovatelé půjček poskytovali půjčky domácnostem a podnikům, které je nemohly rozumně splácet), ani příliš málo úvěrů (jako po krizi, kdy ani bonitní dlužníci nemohli získat úvěry v této úvěrové tísni). )," řekl.

„Známé neznámé“ představují riziko

Zandi na konci své analýzy zdůraznil, že rizik pro americkou ekonomiku je mnoho. I když existuje šance, že se z ničeho nic objeví nějaký nový komplikující faktor, některá z největších rizik jsou to, co Zandi popsal jako „známé neznámé“.

Přečtěte si také: Očekává se, že jedna třetina světové ekonomiky bude v roce 2023 v recesi, říká šéf MMF

Příkladem může být eskalace konfliktu na Ukrajině ze strany ruského prezidenta Vladimira Putina nebo vznik nové rušivé varianty COVID-19 v Číně. A co víc, v USA je mnoho finančních chyb, včetně možnosti, že slábnoucí firemní zisky donutí investory dále snižovat cenu akcií.

Zandi poskytla další příklady „známých neznámých“ v tabulce níže.

Pokud jde o závažnost, Zandi se obává, že nejvíce destabilizující dopad by mohlo mít „stranické zúčtování přes limit dluhu ministerstva financí, který bude nutné znovu zvýšit do podzimu 2023“.

Ekonomové z Wall Street obecně očekávají, že recese začne před druhou polovinou roku. Stále však zůstává mnoho debat o hloubce a trvání poklesu, jak uvedla Isabel Wang z MarketWatch.