Pokus Federálního rezervního systému zmenšit svou rozvahu prostřednictvím takzvaného kvantitativního utahování neboli QT je podle hlavního ekonoma Mizuha pro USA „naprostá chyba“.
"Existuje netriviální pravděpodobnost, že likvidita trhu bude nepříznivě ovlivněna dlouho předtím, než budou staženy cílené 2 biliony dolarů, což zabrání Fedu v dosažení jeho cíle," řekl Steven Ricchiuto, hlavní ekonom USA v Mizuho, v pondělním sdělení. Fed nechává držené dluhopisy, které zahrnují americké státní dluhopisy, pod kvantitativním zpřísněním a zároveň zvyšuje svou referenční úrokovou sazbu jako primární nástroj pro boj s vysokou inflací v USA.
Rozvaha Fedu se během pandemie rozšířila na přibližně 9 bilionů dolarů poté, co centrální banka zahájila program nákupu dluhopisů známý jako kvantitativní uvolňování, který zahrnoval nákup amerických státních dluhopisů, aby pomohla zajistit likviditu trhu, když krize COVID-19 udeřila.
„Závazky bank se rozšiřují, aby pokryly zůstatky rezerv v systému, a vlastní analýza Fedu naznačuje, že tyto závazky nelze snadno snížit, když Fed nechá svou rozvahu utéct,“ napsal Ricchiuto. "Navíc historická zkušenost s tím, jak systém funguje v rozsáhlém rámci rezerv, je výjimečně omezená a přirovnávání QT ke zvýšení sazeb se zdá být špatným přístupem."
Na konci října ministryně financí Janet Yellenová varovala na konferenci v oblasti cenných papírů, že ekonomické pozadí je „nebezpečné a nestálé“, i když zdůraznila, že americká ekonomika je „zdravá“ a popsala finanční systém jako „odolný“. Yellenová tehdy poznamenala, že „jsme velmi zaměřeni na trh státních pokladničních poukázek“ a prohlásila, že „je kriticky důležité, aby byl hluboký, likvidní dobře fungující a sloužil jako měřítko pro všechna ostatní aktiva.“
Fed ve své zprávě o finanční stabilitě začátkem tohoto měsíce uvedl, že trh státních pokladničních poukázek v hodnotě 24 bilionů dolarů v poslední době zažíval. nízká úroveň likvidity trhu. John Williams, prezident Federální rezervní banky v New Yorku, v polovině listopadu varoval, že problémy s likviditou na trhu státních dluhopisů mají potenciál brzdí schopnost Fedu přenášet měnovou politiku do ekonomiky.
Podle Yellenových poznámek z minulého měsíce pracovala administrativa prezidenta Joe Bidena napříč agenturami na prosazování politik, které by mohly podpořit likviditu na americkém trhu vládních dluhů. Řekla také, že v té době neviděla problém na trhu.
Ricchiuto z Mizuha ve svém pondělním sdělení uvedl, že kvantitativní uvolňování, které zahrnuje nákup dluhopisů Fedu, jako jsou státní pokladny, „je nepravděpodobné, že bude znovu zahájeno vzhledem k pokračujícímu boji s inflací“. Naproti tomu „v letech 2018–2019 byly klíčovými obavami tvůrců politik deflace a sekulární stagnace,“ napsal.
Fed začal zvyšovat sazby v březnu v boji proti vysoké inflaci v USA, která prudce vzrostla v důsledku krize COVID-19. Inflace prudce vzrostla v důsledku narušení dodavatelského řetězce souvisejícího s COVID a také bezprecedentních měnových a fiskálních stimulů, které byly navrženy tak, aby pomohly ekonomice překonat krizi vyvolanou pandemií.
Číst: Brainard z Fedu: Vysoké inflaci se nevyhnuly ani země, které zvýšily úrokové sazby před USA
Následující Ruská invaze na Ukrajinu„Fed také rychle přeřadil,“ řekl Ricchiuto, přičemž Federální výbor pro volný trh přijal „restriktivní politiku“, která ponechala terminální sazbu centrální banky „klíčovou nezodpovězenou otázkou“.
„Vzhledem k tomu, že měnová politika funguje se zpožděním a základní ekonomická poptávka zůstala relativně odolná, stala se terminální sazba pohyblivým cílem,“ uvádí Mizuho.
To je důvod, proč Fed „přijal přístup ke zvyšování sazeb závislý na datech“, přičemž členové FOMC hledali „úroveň, která napraví nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou po práci,“ řekl Ricchiuto. "Naše údaje o datech naznačují, že forwardová struktura sazeb s 5% je stále daleko za pravděpodobným konečným vrcholem krátkodobých sazeb v tomto cyklu."
Ricchiuto také vyjádřil obavy, že investoři mohou být příliš dychtiví dívat se za zpřísnění měnové politiky Fedu poté, co v říjnu viděli známky oslabení inflace.
"Přání účastníků trhu přehlédnout zpřísnění k případnému uvolnění jednoduše zvyšuje pravděpodobnost, že sazby budou muset jít výše a zůstat tam déle, aby Fed dosáhl nezbytných a dostatečných podmínek pro zvrácení svého restriktivního přístupu," řekl. .
Příští zasedání Fedu je naplánováno na 13.–14. prosince.
Mezitím výnos z 10leté státní pokladny
TMUBMUSD10Y,
skončil beze změny na 3.701 % v pondělí, podle Dow Jones Market Data. Ale zatím v roce 2022 zůstaly 10leté výnosy o 2.2 procentního bodu vyšší a rostly, když Fed letos zvýšil sazby.
Americké akcie poškodily rostoucí sazby v roce 2022 s indexem S&P 500
SPX,
do pondělí pokles o 16.8 %. Index S&P 500 v pondělí uzavřel o 1.5 % níže, zatímco Dow Jones Industrial Average klesl o 1.4 % a Nasdaq Composite
COMP,
podle Dow Jones Market Data klesla o 1.6 %.
Číst: Příští finanční krize se už možná schyluje – ale ne tam, kde by investoři očekávali
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo