Kvantitativní zpřísnění Fedu se blíží: Co to může znamenat pro trhy

Zatímco přesný dopad „kvantitativního zpřísnění“ na finančních trzích je stále předmětem diskuse, analytici z Wells Fargo Investment Institute a Capital Economics se shodují, že to pravděpodobně vyvolá další protivítr pro akcie. A to je dilema pro investory, kteří v současné době čelí mnoha rizikům pro svá portfolia, protože státní dluhopisy se v úterý prodávaly a akcie trpěly ztrátami.

Stručně řečeno, „kvantitativní zpřísnění“ je opakem „kvantitativního uvolňování“: Je to v podstatě způsob, jak snížit peněžní zásobu pohybující se v ekonomice, a někteří říkají, že pomáhá zvýšit zvyšování sazeb předvídatelným způsobem – i když tím, jak mnohé zůstává nejasné. A může to být všechno, jen ne nudné "sledovat schnutí barvy," jak to popsala Janet Yellenová, když byla předsedkyní Fedu v roce 2017 – naposledy, kdy centrální banka zahájila podobný proces.

Hlavní dopad QT je na finančních trzích: Je pravděpodobné, že zvýší reálné výnosy nebo výnosy upravené o inflaci, což zase činí akcie poněkud méně atraktivními. A měl by vyvíjet tlak směrem nahoru Treasury termínové prémienebo kompenzaci, kterou investoři potřebují za nesení úrokových rizik po dobu životnosti dluhopisu.

Kvantitativní zpřísnění navíc přichází v době, kdy už jsou investoři v dost špatné náladě: Optimismus ohledně krátkodobého směřování akciového trhu je počtvrté během sedmi týdnů pod hranicí 20 %, podle výsledků burzy. průzkum sentimentu ve čtvrtek zveřejnila Americká asociace individuálních investorů. Mezitím prezident Joe Biden setkal se Předseda Fedu Jerome Powell se v úterý odpoledne zabýval inflací, tématem v popředí myslí mnoha investorů.

Číst: Biden při setkání s šéfem Fedu Powellem slibuje dodržování nezávislosti centrální banky a Bidenovo setkání o inflaci s Powellem z Fedu je považováno za „politicky dobré pro prezidenta“

"Nemyslím si, že zatím známe dopady QT, zvláště když jsme toto zeštíhlení bilance v historii příliš neprováděli," řekl Dan Eye, investiční ředitel společnosti Fort Pitt Capital Group se sídlem v Pittsburghu. "Ale dá se říct, že to stahuje likviditu z trhu, a je rozumné si myslet, že když se likvidita stáhne, do určité míry to ovlivní násobky ocenění."

Počínaje středou začne Fed během prvních tří měsíců snižovat své držby cenných papírů státních dluhopisů, agenturních dluhů a agenturních cenných papírů zajištěných hypotékami o dohromady 47.5 miliardy dolarů měsíčně. Poté se celková částka, která má být snížena, zvýší na 95 miliard dolarů měsíčně, přičemž tvůrci politik jsou připraveni upravit svůj přístup podle toho, jak se vyvíjejí ekonomika a finanční trhy.

Ke snížení dojde, jakmile splatné cenné papíry opustí portfolio Fedu a výnosy již nebudou reinvestovány. Podle investičního institutu Wells Fargo bude od září k přesunům docházet „podstatně rychlejším a agresivnějším“ tempem než proces, který začal v roce 2017.

Podle propočtů institutu by se bilance Fedu mohla do konce roku 1.5 zmenšit o téměř 2023 bilionu dolarů, čímž by se snížila na přibližně 7.5 bilionu dolarů. A pokud bude QT pokračovat podle očekávání, „toto snížení rozvahy o 1.5 bilionu dolarů by mohlo být ekvivalentní dalšímu zpřísnění o 75 – 100 bazických bodů“ v době, kdy se očekává, že sazba Fed-funds bude kolem 3.25 % až 3.5 %. uvedl institut tento měsíc v poznámce.

Cílové rozpětí sazby Fed-funds je aktuálně mezi 0.75 % a 1 %.

"Kvantitativní zpřísnění může zvýšit tlak na růst reálných výnosů," uvedl institut. "Spolu s dalšími formami zpřísňování finančních podmínek to představuje další protivítr pro riziková aktiva."

Andrew Hunter, hlavní americký ekonom z Capital Economics, řekl, že „očekáváme, že Fed v příštích několika letech sníží držbu aktiv o více než 3 biliony dolarů, což je dost na to, aby se rozvaha vrátila do souladu s úrovní před pandemií. podíl na HDP." Ačkoli by to nemělo mít zásadní dopad na ekonomiku, Fed by mohl předčasně zastavit QT, pokud by ekonomické podmínky byly „kyselé,“ řekl.

„Hlavní dopad přijde nepřímo prostřednictvím dopadů na finanční podmínky, přičemž QT bude tlačit na zvýšení termínovaných prémií státní pokladny, což spolu s dalším zpomalením ekonomického růstu přispěje k protivětru, kterému čelí akciový trh,“ uvedl Hunter v poznámce. Klíčovou nejistotou je, jak dlouho bude pokles Fedu trvat, řekl.

V úterý skončily všechny tři hlavní americké akciové indexy níže, s Dow industrials
DJIA,
-0.67%
klouzavý 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.63%
pokles o 0.6 % a Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
sleva o 0.4 %. Mezitím byly výnosy státních dluhopisů vyšší, protože dluhopisy se plošně prodávaly.