Fed musí „způsobit více ztrát“ investorům na akciovém trhu, aby zkrotil inflaci, říká bývalý centrální bankéř

Připustil, že existuje nesčetné množství nejistot, kterými se Fed musí pohybovat, včetně účinku zmírnění narušení dodavatelského řetězce a historicky napjatého trhu práce. Ale dopady zpřísnění měnové politiky Fedu na finanční podmínky – a vliv, který zpřísnění bude mít na ekonomickou aktivitu – jsou jednou z největších neznámých, napsal Dudley.

Na rozdíl od mnoha jiných ekonomik USA nereagují přímo na změny krátkodobých úrokových sazeb, řekl Dudley, částečně proto, že většina kupců domů v USA má dlouhodobé hypotéky s pevnou úrokovou sazbou. Ale mnoho amerických domácností, také na rozdíl od jiných zemí, má značné množství svého bohatství v akciích, což je činí citlivými na finanční podmínky.

Dudleyho výzva, aby Fed způsobil ztráty investorům, stojí v protikladu k dlouhodobé představě obrazného vyjádření Fedu, myšlence, že centrální banka zastaví utahování měny nebo se jinak vydá na záchranu v případě velkých ztrát na finančních trzích. Dudley, který řídil newyorský Fed v letech 2009 až 2018, byl dříve hlavním americkým ekonomem Goldman Sachs a nyní je vedoucím výzkumným pracovníkem Centra pro studia hospodářské politiky Princetonské univerzity.

Číst: Fed předkládá předběžný plán na zmenšení své rozvahy o 95 miliard dolarů měsíčně, možná již v květnu

Investoři mluvili o obrazném vyjádření Fedu od té doby, co přinejmenším krach akciového trhu v říjnu 1987 přiměl centrální banku vedenou Alanem Greenspanem ke snížení úrokových sazeb. Skutečná prodejní opce je finanční derivát, který držiteli dává právo, nikoli však povinnost, prodat podkladové aktivum na stanovené úrovni, známé jako realizační cena, sloužící jako pojistka proti poklesu trhu.

Akcie v roce 2022 ztratily půdu pod nohama, částečně v reakci na signály Fedu, že je připraven být agresivní při zvyšování úrokových sazeb a zmenšování své bilance, aby dostal inflaci pod kontrolu. Ztráty však zůstávají mírné, s indexem S&P 500
SPX,
-0.97%
K úternímu konci je méně než 7 % od svého rekordu z 3. ledna. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.42%
je meziročně o 5.1 % nižší, zatímco index Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
složený z technologicky citlivějších a růstových akcií klesl o více než 11 %.

Bolest byla intenzivnější na trhu dluhopisů. Výnosy státních dluhopisů, které se pohybují opačným směrem než ceny, prudce vzrostly, i když z historicky nízkých úrovní. Ztráty na dluhopisovém trhu v prvním čtvrtletí byly nejhorší za čtvrt století.

Přesto 10letý výnos státní pokladny
TMUBMUSD10Y,
2.584%
nad 2.5 % zůstává pouze o 0.75 procentního bodu vyšší než před rokem a zůstává hluboko pod mírou inflace, řekl Dudley. Je to proto, že investoři očekávají, že vyšší krátkodobé sazby podkopou ekonomický růst a přinutí Fed zvrátit kurz v letech 2024 a 2025, řekl – „ale právě tato očekávání brání zpřísnění finančních podmínek, které by zvýšilo pravděpodobnost takového výsledku.“

Potřeba znát: Zde je první výzva k recesi Wall Street v nové inflační éře

Investoři by měli naslouchat předsedovi Fedu Jerome Powellovi, řekl Dudley, který jasně prohlásil, že finanční podmínky se musí zpřísnit.

"Pokud se to nestane samo o sobě (což se zdá nepravděpodobné), Fed bude muset šokovat trh, aby dosáhl požadované reakce," řekl Dudley. To by znamenalo zvýšení sazeb mnohem vyšší, než účastníci trhu v současnosti očekávají, protože Fed, „tak či onak, aby dostal inflaci pod kontrolu... bude muset tlačit výnosy dluhopisů nahoru a ceny akcií dolů“.