Dnes přijde Fed Minutes. Podívejte se na Statistiky sazeb, hypotečních zástavních listů a další.

Zde je několik věcí, které je třeba sledovat v zápisu z tohoto týdne a v komentáři centrálních bankéřů před příštím politickým zasedáním a dále. 

Finanční podmínky

Když představitelé Fedu a ekonomové mluví o „finančních podmínkách“, mají na mysli věci, jako jsou úrovně akciového trhu a spready podnikových dluhopisů. To jsou některé z transmisních mechanismů měnové politiky, které ovlivňují domácnosti a podniky prostřednictvím efektu bohatství a nákladů na úvěr. 

Od posledního zasedání Fed se finanční podmínky prudce zpřísnily. Investoři hledají vodítka k tomu, jak moc by si centrální banka přála, aby akcie klesaly a úvěrové spready se rozšířily. Ekonomové v

Deutsche Bank

poznamenejte, že na své tiskové konferenci po schůzce minulý měsíc předseda Fedu Jerome Powell 16krát zmínil „finanční podmínky“, což naznačuje, že toto téma bylo středem zájmu setkání. 

„Powell a jeho kolegové prokázali rostoucí zaměření na přísnější finanční podmínky jako náhradu za poskytování důraznějších pokynů ohledně toho, zda sazba Fed Funds bude muset časem dosáhnout restriktivní úrovně,“ říkají ekonomové Deutsche Bank, což znamená, že finanční podmínky jsou klíčové. k předpovídání, jak vysoké sazby porostou – a kdy by se mohly začít obracet. Ekonomové tam i jinde říkají, že Fed pravděpodobně chce, aby se finanční podmínky nadále zpřísňovaly, alespoň prozatím, vzhledem k vysoké inflaci. 

Pro kontext, ekonomové z Goldman Sachs říkají, že jejich GS US Financial Conditions Index za poslední týden zpřísnil asi o 0.6 % na 99.29. Přibližně před měsícem byla metrika 98.64; na začátku roku to bylo asi 97.

Inflace

Zatímco se finanční podmínky zpřísňují, inflace je stále na maximu za čtyři desetiletí. Index spotřebitelských cen vzrostl v dubnu oproti předchozímu roku o 8.3 %, což do značné míry překonalo očekávání, že inflace dosáhne svého vrcholu. Zatímco u zboží se objevují známky ochlazování cenových tlaků, přístřeší inflace je tvrdohlavá a roste, náklady na nezbytnosti jsou vysoké a ceny služeb rostou. 

„S poklesem akciových trhů a širším úvěrovým rozpětím americká centrální banka rozhodně dostává to, co si přála,“ říká Katie Nixon, hlavní investiční ředitelka Northern Trust Wealth Management. „Když jsme v minulosti viděli tyto podmínky, rychlost těchto kroků přiměla Fed, aby ustoupil od dobře promyšlených plánů na zpřísnění politiky,“ říká. Ale je nepravděpodobné, že by Fed nyní obrátil kurz, vzhledem k tomu, jak daleko za inflační křivkou Fed klesl, říká Nixon. „Fed označil inflaci za veřejného nepřítele číslo jedna a riskuje krizi důvěryhodnosti, pokud se v tomto bodě změní politika,“ narážel na myšlenku, že dramatický pokles trhu tak snadno nespustí. takzvaný Fed put tentokrát.

Ve svém květnovém programovém prohlášeníFed uvedl, že inflační rizika jsou proinflační vzhledem k nedostatku potravinových a energetických komodit, který pramení z ruské invaze na Ukrajinu a čínských blokád souvisejících s Covidem, které zhoršily narušení dodavatelského řetězce.  

Ve svém vystoupení 17. května Powell řekl, že chce „jasné a přesvědčivé důkazy“ o klesající inflaci, než zpomalí tempo zvyšování sazeb. To je legální pro druhý nejvyšší standard důkazů a vyžaduje, aby důkazy byly vysoce pravděpodobné, říká Joseph Wang, dříve vedoucí obchodník na oddělení otevřených trhů Fedu a právník. Obchodníci budou hledat jakoukoli změnu v jazyce a tónu kolem předpokládané cesty inflace a rizik pro prognózy Fedu, které budou dále aktualizovány v červnu.

Zpomalení růstu a měkké nebo měkké přistání

Powell tvrdil, že Fed by mohl navrhnout měkké přistání— což znamená, že růst bude pokračovat, protože centrální banka zpřísní měnovou politiku v boji proti inflaci, a Wall Street většinou souhlasí. Toto tvrzení však vedlo některé účastníky trhu k pochybnostem, že Fed bude dostatečně tvrdý na inflaci, čímž nastaví stagflační dynamiku zpomalujícího růstu a vysokých cen. 

V poslední době se Powellův tón změnil. Nejprve použil slovo „měkký“ místo „měkký“ a minulý týden řekl, že zkrocení inflace by mohlo vést k „hrbolatému“ přistání. "Mohla by tam být nějaká bolest," varoval. 

Květnové prohlášení Fedu uznalo překvapivý pokles hrubého domácího produktu v prvním čtvrtletí oproti předchozímu čtvrtletí, ale uvedlo, že výdaje domácností a fixní investice podniků zůstávají silné. Nedávné zprávy o výdělcích od největších amerických maloobchodníků zpochybnily dominantní narativ že protože spotřebitelé – asi 70 % HDP – nashromáždili během pandemie bilionové úspory, zabrání tomu, aby se širší ekonomika dostala do recese. Přesto je trh práce velmi napjatý. Ekonomové očekávají, že míra nezaměstnanosti klesne na 3.5 %, když budou květnová data zveřejněna 3. června. To by odpovídalo půlstoletí minimu před pandemií a naznačuje to, že tlak na mzdy nepoleví hned, jak se zaměstnavatelé snaží najít pracovníky. existují známky rostoucího propouštění.

Mezitím rychle rostoucí sazby hypoték zpomalují poptávku po bydlení, ale ceny nadále rostou, protože není dostatek zásob. Nájemné zaostává za cenami domů asi o rok a přístřeší tvoří asi třetinu CPI, což znamená, že tlak na vzestup ze strany této kategorie bude těžký. 

To, jak Fed nahlíží na tyto křížové proudy, bude klíčem k předpovědi, jak agresivní zpřísňování politiky zůstane v nadcházejících měsících, zvláště když centrální banka začne zmenšovat svou rozvahu. 

Potenciální prodej MBS

Fed řekl od 9. června by začala zmenšovat svou rozvahu ve výši 1 bilionů dolarů, kdy již nebude reinvestovat výnosy až 3 miliardy USD do splatných státních dluhopisů a až 17.5 miliardy USD do cenných papírů zajištěných hypotékami měsíčně. Tyto limity se mají v září zvýšit na 60 miliard dolarů, respektive 35 miliard dolarů. 

Někteří úředníci však naznačili, že budou muset být agresivnější ve snaze částečně uvolnit kvantitativní uvolňování nebo pandemické nákupy dluhopisů za poslední dva roky, zejména pokud jde o trh s bydlením. Snížit její 3 biliony dolarů v držbě MBS bude obzvláště obtížné, vzhledem k tomu, že předčasné platby – tažené refinanční činností – se téměř zastaví, protože sazby rostou, a proto je přirozený postup pomalý.

Zápis z březnového zasedání Fedu ukázal, že úředníci diskutovali o potenciální potřebě přímého prodeje MBS. Ekonomové Citi poznamenávají, že nedávné projevy Fedu naznačují, že toto téma nemuselo být „důkladně diskutováno“ na posledním zasedání, takže jakýkoli náznak opaku by představoval jestřábí překvapení.

Napište Lise Beilfussové na [chráněno e-mailem]