Detail nabídky Fed Minutes o pravděpodobném zvýšení sazeb 14. prosince

Americká centrální banka (Fed) zveřejnila zápis ze svého zasedání 1. až 2. listopadu 23. listopadu. Zápis ukázal pokračující znepokojení Fedu nad rizikem nákladné zakořeněné inflace. Fed je znepokojen napjatým americkým trhem práce, který pohání silný růst mezd. Tento růst mezd by podle Fedu mohl i nadále podněcovat další inflaci.

To znamená další zvýšení, když Fed 14. prosince stanoví sazby, možná o 0.5 procentního bodu, a možná další, menší, zvýšení sazeb během několik prvních zasedání Fedu v roce 2023.

Přesto někteří tvůrci politik začínají naznačovat, že sazby nyní mohly stoupnout blízko tam, kde je Fed chce. V zápisu bylo uvedeno, že „podstatná většina účastníků usoudila, že zpomalení tempa růstu [úrokových sazeb] bude pravděpodobně brzy vhodné. I když zde Fed chce poukázat na to, že to neznamená, že začne sazby snižovat, ale jednoduše je bude držet na vysoké úrovni, jak se časem projeví dopad měnové politiky.

Zakořeněné obavy z inflace

Nedávné změkčující údaje o inflaci, včetně jedna povzbudivá zpráva CPI po listopadovém zasedání Fedu, zavedl Fed poněkud do defenzívy. Trhy interpretovaly nedávná data o inflaci relativně pozitivně. Mnozí očekávají, že Fed brzy ustoupí ze zvýšení. Představitelé Fedu zde obecně komunikují opatrnější postoj. Fed zopakoval své obavy, jak bylo uvedeno v zápisu z listopadového zasedání, s četnými odkazy na důležitost udržení inflace „dobře ukotvené“ a „nepřijatelně vysoké“ inflace.

Tyto nedávné minuty Fedu pomáhají vysvětlit některé zjevné nesoulady mezi Fedem a trhy. Fed vidí, že inflace by se také mohla zlepšovat. V konečném důsledku je cílem Fedu 2% inflace, nikoli klesající inflace, a Fed se stále velmi obává, že se inflace vymkne kontrole. Fed pro to používá termín „neukotvená“ inflace a obává se, že k tomu může dojít několika způsoby.

Rizika růstu mezd

Hlavní obavou Fedu je, aby inflace neklesla zpět k cíli poměrně rychle. Tyto obavy jsou částečně založeny na napjatém trhu práce a relativně vysokém růstu mezd. Zápis zmiňuje, jak růst mezd pokračuje na úrovni 5 % za rok do září 2022. Fed interpretuje silný růst mezd jako potenciálně podněcující inflaci. I když trhy přímo sledují inflaci kvůli známkám změkčení, Fed by rád viděl, aby se ochladil i trh práce a věří, že se to může začít dít. Fed diskutoval o určitém riziku „spirály mezi mzdami a cenou“, která podpoří inflaci, i když k tomu podle Fedu zatím nedošlo.

Zápis uvedl, že růst HDP pod trendem by byl „pomocný“ v boji proti inflaci. To jasně ukazuje, jak moc je Fed oddán svému boji s inflací. Představující pomalejší růst jako potenciální nástroj boje proti inflaci, spíše než riziko pro širší ekonomiku, jak by to Fed pravděpodobně interpretoval, kdyby inflace nebyla takovým problémem.

Negativní rizika

Fed nutně nesouhlasí s názorem trhů, že inflace může klesat. Fed však zůstává velmi znepokojen potenciálem zakořeněné inflace, i když to není nejpravděpodobnější scénář.

Pokud se inflační očekávání vymknou kontrole, Fed se obává, že k navrácení inflace k cíli bude zapotřebí delších vyšších sazeb, což by bylo „nákladné“. Fed by byl nyní raději opatrnější se sazbami, než aby práci nedokončil a nechal inflaci déle nad cílem.

Pokračující vysoký růst mezd je jedním z důvodů, proč Fed ještě není připraven vyhlásit vítězství v boji s inflací. Dalším rizikem je podle názoru Fedu ukončení příliš brzy a náklady, pokud inflace zůstane příliš dlouho zvýšená. To je jeden z důvodů, proč bychom měli očekávat další smysluplné zvýšení o možná 0.5 procentního bodu, až Fed stanoví sazby 14. prosince, ale na schůzích počátkem roku 2023 může Fed přejít k menšímu zvýšení nebo držet sazby stabilní.