Minuty Fedu naznačují optimismus ohledně inflace, ale předpovídají vysoké sazby na rok 2023

Federální rezervní systém (Fed) zveřejnil zápis z jednání o zásadách ve dnech 13.–14. prosince 2022 kde oni zvýšila sazby o 0.5 procentního bodu. Zápis potvrdil, že inflace se v posledních měsících zmírnila. Fed se přesto obává, že vysoký růst mezd by nakonec mohl zabránit poklesu inflace zpět k cíli Fedu ve výši 2 %.

Fed se obává, že rizika pro inflaci jsou „vychýlená směrem vzhůru“, a chtěl zdůraznit, že „by bylo vhodné průběžně zvyšovat cílové rozpětí sazby federálních fondů“. Snižování sazeb není v dohledné době na programu Fedu. Konkrétně „žádní účastníci nepředpokládali, že by bylo vhodné začít snižovat cílovou sazbu federálních fondů v roce 2023“.

Hledáte další důkazy o zlepšení inflace

Navzdory tomu, že Fed nevedl k velkému posunu v jejich politickém přístupu, to uznal inflace v říjnu a listopadu „poklesla“. i když zůstávají „nepřijatelně vysoké“. Nakonec Fed „zdůraznil, že bude zapotřebí podstatně více důkazů o pokroku, abychom si byli jisti, že inflace bude trvale klesat“.

Fed tedy vidí, že inflace klesá, ale věří, že by to mohla být zdlouhavá cesta zpět k 2% roční sazbě. Obecně se Fed domnívá, že ceny zboží zůstanou utlumené, a to klesající náklady na bydlení se v roce 2023 odrazí v číslech inflace. Očekává, že náklady na služby také klesnou, ale sleduje růst mezd, aby zjistil, že tento trend je na správné cestě.

Přirážky

Dalším problémem, který Fed bedlivě sleduje, jsou přirážky za zboží a služby. Domnívají se, že tyto přirážky jsou dnes relativně vysoké, i když je těžké si to být jisti, a že k jejich snížení, a tedy dalšímu zkrocení inflace, může být zapotřebí zpomalení hospodářského růstu.

Sledování trhu práce

Jakkoli Fed cílí inflaci, bedlivě sleduje trh práce, který byl v zápisu popsán jako „docela napjatý“ i „velmi napjatý“. Důležitost trhu práce pro Fed spočívá v tom, že věří, že rychlý růst mezd by mohl udržet inflaci na vysoké úrovni.

Konkrétně při diskuzi o složkách inflace Fed ve svých projekcích poněkud optimisticky tvrdil, že „inflace během příštích dvou let výrazně poklesne. Očekávalo se, že inflace základního zboží dále zpomalí, inflace služeb bydlení dosáhne vrcholu v roce 2023 a poté se sníží, zatímco inflace základních služeb nebytových služeb by se měla snižovat, když se růst mezd zmírnil.“

Z toho vyplývá, že Fed je opatrný optimista, pokud jde o celkovou inflaci, ale zvláště pozorně sleduje růst mezd. Pokud růst mezd nepoleví, může se Fed obávat, že inflace zůstane tvrdošíjně vysoká.

Riziko recese zůstává

Projekce Fedu ohledně hospodářského růstu se na prosincovém zasedání ve srovnání s listopadovým zlepšily, ale vzhledem k tomu, že investice do rezidenčních nemovitostí „ostře kontrahovaly“, Fed tvrdil, že „stále se předpovídá, že hospodářský růst v roce 2023 výrazně zpomalí“. Fed viděl „možnost recese někdy v průběhu příštího roku jako přijatelnou alternativu k základní linii“. Fed zatím není ochoten předpovídat recesi, ale uznává, že je to možnost pro rok 2023.

Rovnováha rizik

Zápis rovněž poukázal na dvě hlavní politická rizika. Prvním rizikem je, že Fed nedělá dost pro boj s inflací a zůstává zvýšená déle, než je nutné s „neukotvenými inflačními očekáváními“.

Druhým je, že Fed dělá příliš mnoho pro boj s inflací tím, že drží politiku „více restriktivní, než je nutné“, a že inflace klesá, ale také USA vidí recesi. V jistém smyslu se Fed obává toho, že udělá příliš málo, a obává se, že udělá příliš mnoho.

Zásady

Minuty silně naznačují, že Fed při příštím stanovení sazeb opět zvýší sazby na únor 1. Je také důležité poznamenat, že i když můžeme být blízko vrcholu cyklu sazeb, Fed nezaznamená, že sazby v roce 2023 klesají.

Minulé cykly

Pokud by to platilo, bylo by to odlišné od většiny minulých cyklů v posledních desetiletích, kdy Fed poměrně rychle přešel od zvyšování sazeb k jejich snižování. V letech 2006–7 však sazby stagnovaly téměř na rok, většina ostatních období nejvyšších sazeb trvala maximálně několik měsíců.

Únorové rozhodnutí

Pokud se však mzdové tlaky zmírní a inflace bude nadále klesat, pak, i když sazby neklesnou, pravděpodobně ani v roce 2023 dále neporostou. Fed velmi bedlivě sleduje trh práce a nehledá signály, které by mohly signalizovat vyhraný boj s inflací.