(Bloomberg) – Zisky a ztráty nejsou pro centrální banky obvykle považovány za protihodnotu, ale rychle narůstající červený inkoust ve Federálním rezervním systému a mnoha kolegům hrozí, že se stanou více než pouhou účetní zvláštností.
Nejčtenější z Bloombergu
Trh s dluhopisy prochází nejhorším výprodejem za generaci, vyvolaným vysokou inflací a agresivním zvyšováním úrokových sazeb, které zavádějí centrální banky. Klesající ceny dluhopisů zase znamenají papírové ztráty na masivních držbách, které Fed a další nashromáždili během svých záchranných snah v posledních letech.
Zvyšování sazeb také zahrnuje centrální banky vyplácení většího úroku z rezerv, které u nich komerční banky parkují. To uvrhlo Fed do provozních ztrát a vytvořilo díru, která může nakonec vyžadovat, aby ministerstvo financí zaplnilo prodejem dluhů. Ministerstvo financí Spojeného království se již připravuje na dorovnání ztráty u Bank of England.
Britský krok zdůrazňuje dramatický posun v zemích včetně USA, kde centrální banky již nejsou významnými přispěvateli do vládních příjmů. Podle Amherst Pierpont Securities LLC zažije americké ministerstvo financí „ohromující výkyv“ od loňského obdržení zhruba 100 miliard dolarů od Fedu až po potenciální roční ztrátu ve výši 80 miliard dolarů do konce roku.
Účetní ztráty hrozí, že podnítí kritiku programů nákupu aktiv podniknutých za účelem záchrany trhů a ekonomik, naposledy, když Covid-19 v roce 2020 uzavřel velké části globální ekonomiky. V souladu se současným propuknutím inflace by to mohlo podnítit volání po kontrole nezávislost tvůrců měnové politiky nebo omezit, jaké kroky mohou podniknout v příští krizi.
„Problém se ztrátami centrálních bank nejsou ztráty samy o sobě – vždy je lze rekapitalizovat – ale politický odpor, kterému centrální banky budou pravděpodobně čelit stále více,“ řekl Jerome Haegeli, hlavní ekonom Swiss Re, který dříve pracoval ve švýcarské centrální bance. .
Následující čísla ilustrují rozsah provozních ztrát nebo ztrát v rozvaze podle tržní hodnoty, které se nyní realizují:
Remitence Fedu dlužné americkému ministerstvu financí dosáhly k 5.3. říjnu záporných 19 miliardy dolarů – což je ostrý kontrast s pozitivními čísly zaznamenanými nedávno na konci srpna. Záporné číslo představuje IOU, které by bylo splaceno prostřednictvím jakéhokoli budoucího příjmu.
Australská centrální banka vykázala za 36.7 měsíců do června účetní ztrátu 23 miliardy australských dolarů (12 miliard dolarů), takže jí zůstala záporná pozice ve výši 12.4 miliardy australských dolarů.
Guvernér nizozemské centrální banky Klaas Knot minulý měsíc varoval, že v nadcházejících letech očekává kumulativní ztráty ve výši asi 9 miliard eur (8.8 miliardy dolarů).
Švýcarská národní banka vykázala za prvních šest měsíců roku ztrátu 95.2 miliardy franků (95 miliard dolarů), protože hodnota jejích devizových držeb klesla – nejhorší výsledek za první pololetí od svého založení v roce 1907.
Zatímco v rozvojové zemi mohou ztráty v centrální bance podkopat důvěru a přispět k všeobecnému odlivu kapitálu, u bohatého národa takový problém důvěryhodnosti není pravděpodobný.
Jak řekl Seth Carpenter, hlavní globální ekonom Morgan Stanley a bývalý úředník amerického ministerstva financí: „Ztráty nemají materiální vliv na jejich schopnost provádět měnovou politiku v blízké budoucnosti.“
Zástupce guvernéra RBA Michele Bullock v reakci na otázku z minulého měsíce o záporné akciové pozici australské centrální banky řekl, že „nevěříme, že jsme vůbec ovlivněni naší schopností fungovat“. Koneckonců, „můžeme vytvářet peníze. To jsme udělali, když jsme kupovali dluhopisy,“ poznamenala.
Ale stále to může mít následky. Centrální banky se již staly politicky zatíženými institucemi poté, co, jak samy přiznaly, nedokázaly předvídat a rychle zasáhnout proti začínající inflaci za poslední rok nebo déle. Vznik ztrát přidává další magnet na kritiku.
Důsledky ECB
Pro Evropskou centrální banku přichází potenciál pro narůstající ztráty po letech nákupů vládních dluhopisů prováděných navzdory výhradám konzervativních úředníků, kteří tvrdí, že stírá hranice mezi měnovou a fiskální politikou.
Vzhledem k tomu, že inflace dosahuje pětinásobku cíle ECB, roste tlak na zbavení se držených dluhopisů – proces zvaný kvantitativní zpřísnění, na který se ECB v současné době připravuje, i když ekonomický výhled potemní.
"Ačkoli neexistují žádná jasná ekonomická omezení pro ztrátu centrální banky, existuje možnost, že se stanou spíše politickým omezením pro ECB," uvedli ekonomové Goldman Sachs Group Inc. George Cole a Simon Freycenet. Zejména v severní Evropě „může podnítit diskusi o kvantitativním zpřísnění“.
Prezidentka Christine Lagardeová nedala žádné náznaky, že rozhodnutí ECB o QT bude vedeno vyhlídkou na utrpění ztrát. Minulý měsíc řekla zákonodárcům v Bruselu, že generování zisků není součástí úkolu centrálních bank, a trvala na tom, že boj s inflací zůstává „jediným účelem tvůrců politik“.
BOJ, Fed
Bank of Japan zatím zůstává stranou, nezvýšila úrokové sazby a stále uvaluje zápornou sazbu na část rezerv bank. Věci se ale mohou změnit, když guvernér Haruhiko Kuroda v dubnu odstoupí a jeho nástupce bude čelit historicky vysoké inflaci.
Pokud jde o Fed, republikáni v minulosti vyjádřili nesouhlas s jeho praxí placení úroků z přebytečných bankovních rezerv. Kongres udělil tuto pravomoc již v roce 2008, aby pomohl Fedu kontrolovat úrokové sazby. Vzhledem k tomu, že Fed nyní utrpěl ztráty a republikáni potenciálně převezmou kontrolu nad alespoň jednou komorou Kongresu v listopadových volbách v polovině období, může se debata znovu vynořit.
Obzvláště pozoruhodný by mohl být obrat Fedu. Poté, co v roce 100 zaplatí až 2021 miliard dolarů do státní pokladny, může čelit ztrátám více než 80 miliard dolarů ročně, pokud politici zvýší sazby o 75 bazických bodů v listopadu a o 50 bazických bodů v prosinci – jak trhy očekávají – odhaduje Stephen Stanley. , hlavní ekonom Amherst Pierpont.
Bez příjmu z Fedu pak státní pokladna potřebuje prodat více dluhu veřejnosti, aby mohla financovat vládní výdaje.
„Může to být příliš tajemné, než aby to zasáhlo veřejný radar, ale populista by mohl příběh otočit způsobem, který by se na Fedu příliš neprojevil,“ napsal Stanley tento měsíc v poznámce klientům.
— S pomocí Garfielda Reynoldse.
(Přidává odkaz na Bank of Japan za podnadpis „BOJ, Fed“.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-losing-billions-wiping-profits-060001473.html