„Nebojuj proti Fedu“ je již dlouho mantrou investorů. Jakmile americká centrální banka nastaví měnovou politiku, budou následovat úrokové sazby, které zase určí kurz pro měnové, úvěrové a akciové trhy. Žádný z nich nemohl dlouho plavat proti proudu Federálního rezervního systému.
Nyní se ale zdá, že se sám Fed snaží zakročit proti proudu, zejména proti proudu inflace. To by nemělo nikoho překvapit, protože nejnovější údaje o spotřebitelských cenách ukazují skok větší než 9 % za posledních 12 měsíců, největší za více než čtyři desetiletí. To dělá z inflace hlavní obavy Američanů a hlavní zprávu v obecných zprávách.
Fed sleduje růst inflace, který nedokázal předvídat. To zahrnuje jak zveřejněná cenová opatření, tak vnímání veřejnosti, vyjádřené v měřítkách sentimentu, jako je široce sledovaný průzkum University of Michigan. V tomto procesu došlo k zajímavému posunu v zaměření.
Předseda Fedu Jerome Powell se nedávno vyjádřil, že bude věnovat větší pozornost takzvaným opatřením celkové inflace. V minulosti představitelé Fedu zdůrazňovali údaje o „základní“ inflaci, které nezahrnují ceny potravin a energií, o kterých tvrdili, že jsou mimo vliv měnové politiky.
Když byl v 1970. letech vymyšlen koncept jádrové inflace, kritici to označili za pokus odvrátit vinu za prudce rostoucí ceny od tvůrců politik. Nyní, když se ceny potravin a energií začínají dostávat do varu (ačkoli se zdá, že jádrová inflace bude pravděpodobně přetrvávat), se zdá, že se představitelé Fedu více soustředí na celková hlavní čísla.
Předběžná zpráva University of Michigan za červenec, zveřejněná v pátek, ukazuje, že jednoletá inflační očekávání mírně klesla o 0.1 procentního bodu ze 40letého maxima na 5.2 %. Dlouhodobější pětiletá až desetiletá inflační očekávání klesla na 10 % z 2.8 % v předchozím průzkumu.
Tento mírný pokles inflačních očekávání se promítl do nepatrného zlepšení celkového sentimentu, který však zůstává negativní. Jiskřička naděje přišla z poklesu maloobchodních cen benzínu na celostátní průměr 4.577 dolaru za galon za běžný benzin, z vrcholu 5.016 dolaru dosaženého 14. června podle AAA.
Cena na pumpě následovala pokles futures na ropu. Referenční americký kontrakt se ustálil na 97.59 USD za barel poté, co se ve čtvrtek krátce dotkl 91 USD. To je asi o 25 % méně než vnitrodenní maximum 130.50 USD ze 7. března, den poté tento sloupec návrh na nákup prodejních opcí na surové a rafinované ropné produkty. Zásoby ropy utrpěly podobný pokles, s
Energetický sektor SPDR
burzovně obchodovaný fond (ticker: XLE) klesl asi o 25 % ze svého červnového maxima, kterého se dotklo několik dní předtím, než ceny na pumpě přesáhly pět babek (zlevnění sektoru, jak si zřejmě všiml Warren Buffett).
Klíčové ukazatele finanční inflace se pohybovaly v tandemu s ropou. Zejména „zlomová“ míra inflace, odvozená z rozdílu ve výnosech státních dluhopisů a příslušných cenných papírů chráněných proti inflaci, neboli TIPS, také prudce klesla. The pětileté TIPY breakeven je nyní 2.66 % oproti březnovému maximu 3.59 %.
Podle týmu pro globální investiční strategii BCA Research to naznačuje, že trh TIPS „stojí na straně týmu Transitory“, když si myslí, že inflační tlaky odezní. Někteří představitelé Fedu však vyjádřili skepsi ohledně inflačních signálů trhu TIPS, protože centrální banka vlastní zhruba čtvrtinu cenných papírů, což může narušit jejich ceny.
Ještě důležitější je, že zatímco ceny zboží po komoditních futures klesly, zejména u energií, ceny služeb zůstávají nehybné. Zejména meziroční nárůst nájmů o 5.5 % v indexu spotřebitelských cen „stále nedosahuje skutečnosti, ale dosahuje pokroku v dohánění,“ říká Peter Boockvar, investiční ředitel Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, hlavní investiční ředitel Wilmington Trust, hledá, aby se futures na ropu v USA posunuly zpět nad 100 dolarů. Ještě důležitější může být zemní plyn, kterému se dostává méně pozornosti, ale také zasáhne náklady Američanů na energie. Po ústupu ze svého červnového maxima se futures na zemní plyn minulý týden odrazily o více než 16 % a letos vzrostly o více než 88 %.
Špatné zprávy o inflaci z minulého týdne podnítily spekulace, že Fed bude následovat příklad Bank of Canada a zvýší svůj cíl federálních fondů. celý procentní bod na svém zasedání 27. července. Tato možnost se vytratila, když futures na fondy Fed upřednostňovaly další zvýšení o 0.75 bodu ze současného cílového rozpětí 1.50 % na 1.75 %. nástroj CME FedWatch.
Termínový trh dosahuje do prosince svého maxima 3.50 % až 3.75 %, přičemž Fed začíná snižovat sazby kolem poloviny roku. Tato očekávání vytvořila obrácenou výnosovou křivku s výnosem dvouletého státního dluhopisu na úrovni 3.135 %, což je výrazně nad referenční hodnotou 10 let 2.929 %. Roth si myslí, že pokračující zvyšování úrokových sazeb Fedu ukazuje na pokračující oslabení akcií.
Mezitím bývalý Bond King Bill Gross upřednostňuje snížení ročních státních pokladničních poukázek, které vynášejí více než 3 %, místo toho, aby se snažily bojovat s Fedem a trhy.
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]