Komentáře šéfa Fedu Powella jsou důvodem k optimismu, nikoli strachu

Zapomeňte na předpověď „bolesti“ Jeroma Powella a na propad akciového trhu o 1000 bodů. Výrazně optimistickou zprávou je, že 12 členů Federálního rezervního výboru pro otevřený trh (FOMC) konečně hází ručník do ringu. Už nebudou protahovat 13letý neúspěšný pokus Bena Bernankeho o posílení růstu udržováním abnormálně nízkých úrokových sazeb.

Proč je to důvod k optimismu? Protože umožnění, aby úrokové sazby určovaly americké kapitálové trhy, uvolní v současnosti nevyužitý růstový potenciál amerického kapitalismu. Tato akumulace šťastných možností vyplývá ze zavádějících nízkých sazeb FOMC, které extravagantně odměňovaly dlužníky a tvrdě penalizovaly střadatele a investory.

Důležité je, že Powellovy páteční poznámky (26. srpna) skončily pevným závazkem: „Budeme v tom pokračovat, dokud si nebudeme jisti, že je práce hotová.“ To znamená, že můžeme počítat s tím, že krátkodobé úrokové sazby mohou vzrůst na úroveň stanovenou poptávkou a nabídkou kapitálu. Takové tržní sazby podporují typický proces kapitalismu přidělování kapitálu do činností s nejvyšším přínosem (růst AKA) a zároveň poskytují poskytovatelům kapitálu plný potenciál tržní návratnosti.

Powell odhaluje slabinu FOMC

Během svých poznámek předseda Fedu Powell překvapivě připustil, že členové FOMC se naučili tři lekce – lekce, které byly zřejmé během a po inflačním období 1965-1982:

• "První lekcí je, že centrální banky mohou a měly by převzít odpovědnost za poskytování nízké a stabilní inflace"
• „Druhé ponaučení je, že očekávání veřejnosti ohledně budoucí inflace mohou hrát důležitou roli při stanovení cesty inflace v čase.“
• "To mě přivádí ke třetí lekci, která zní, že my [FOMC] v tom musíme vydržet, dokud nebude práce hotová."

I když je dobré, že FOMC tyto tři problémy uznává, je skličující zjištění, že tito členové Federálního rezervního systému se je museli učit znovu.

Powellova předpověď „bolesti“ odhaluje vážné mylné představy

Powell dále předpověděl bolest z akcí Fedu na zvýšení sazeb. "Zatímco vyšší úrokové sazby, pomalejší růst a měkčí podmínky na trhu práce sníží inflaci, přinesou také určitou bolest domácnostem a podnikům."

Tolik mylných představ:

• „Vyšší úrokové sazby“ – Ne. Přechod od nízkých sazeb stanovených FOMC (AKA, abnormální) k úrokovým sazbám stanoveným kapitálovým trhem (AKA, normální) otevře příležitosti k růstu, nikoli je sníží
• „Pomalejší růst“ – Ne. Lepší alokace a lepší finanční příjem podpoří více možností zdravějšího růstu
• „Měkčí podmínky na trhu práce“ – Ne. Vyšší růst umožňuje lepší alokaci lidských zdrojů ke zlepšení strategií zaměstnavatelů i zaměstnanců a produktivity
• „Bolest pro domácnosti a podniky“ – Ne. „Bolest“ se zaměří na příjemce s nízkými sazbami, jako jsou vysoce zadlužené společnosti, fondy a jednotlivci

Přidejte k tomu seznamu ještě jednu mylnou představu: že účinky zvýšení úrokových sazeb v dnešním prostředí abnormálně nízkých sazeb jsou srovnatelné s těmi z předchozích období, kdy Federální rezervní systém zvyšoval úrokové sazby výše, než byla úroveň určená kapitálovým trhem. Dostat se z abnormálně nízkých sazeb a dostat se do abnormálně vysokých sazeb má opačné výsledky.

Myslete na srovnání takto. Současné zvyšování sazeb je důsledkem toho, že Fed uvolnil své kontroly. Naopak zvýšení sazeb nad tržní sazbu je výsledkem kontroly ze strany Fedu.

A co Wall Street?

Wall Street se rozdělí a posune, jako vždy, když je trend obrácený. Poražení budou ti, kteří jsou vázáni na strategie s nízkým výnosem. Návrat k normálním úrokovým sazbám poškozuje jejich ziskovost a dokonce i důvod, proč jsou. Příkladem jsou nadměrně zadlužené soukromé kapitálové fondy, nemovitostní fondy, hedgeové fondy a fondy s pevným výnosem. (Manažeři těchto fondů přirozeně nejhlasitěji křičí, že rostoucí sazby Fedu jsou receptem na recesi – což znamená jejich vlastní blaho.)

Na druhé straně jsou vítězové – místo, kam bude přirozeně tíhnout zbytek Wall Street.

Sečteno a podtrženo – Buďte optimističtí, protože sazby rostou

Celkově vzato, to, co přijde, bude vzrušující, dynamické a zábavné. Vzniknou nové oblasti růstu, které budou prosperovat v tehdy normálním hospodářském a finančním období. Kromě toho budou střadatelé a „bezpeční“ investoři vítáni zpět u stolu kapitálového trhu, kteří budou moci plně využívat své oprávněné odměny.

Ve skutečnosti budou tímto novým „růstovým“ segmentem všichni ti jednotlivci, organizace a vlády, které drží více než 20 bilionů dolarů v krátkodobých aktivech. Po 13 letech ušlého příjmu vydělají ze svých peněz plné a spravedlivé výnosy. Kromě příjmu získají velkou podporu sebevědomí „efektu bohatství“.

Jak důležitý je tento segment? Velmi. 20+ bilionů dolarů je srovnatelných s ročním HDP USA. Navíc, pokud by klíčový 3měsíční výnos americké pokladniční poukázky dosáhl 5 % (rozumná historická a současná úroveň prostředí), roční příjem by mohl být asi 1 bilion dolarů. To jsou opojná čísla pro primární zdroj kapitálu, zvláště ve srovnání s 20% ztrátou kupní síly, kterou utrpěl během Bernankeho 13letého experimentu s 0% výnosem.