(Bloomberg) – Strategie předsedy Federálního rezervního systému Jerome Powella urychlit úsilí centrální banky v boji proti inflaci se rozpadá v důsledku kolapsu Silicon Valley Bank.
Nejčtenější z Bloombergu
Před týdnem Powell překvapil trhy, když řekl, že Fed možná bude muset zvýšit úrokové sazby rychlejším tempem než čtvrtbodové zvýšení, které provedl v únoru, aby omezil tvrdošíjně přetrvávající inflaci. O několik dní později SVB a Signature Bank selhaly a ministerstvo financí a Fed spustily rozsáhlou nouzovou úvěrovou facilitu a uvedly, že více bank čelí riziku runů.
Nepokoje na trzích v pondělí naznačily širší obavy z finanční nestability – a rizika, že by to mohlo katapultovat americkou ekonomiku do recese. Výnosy dvouletých státních dluhopisů klesly téměř o půl procentního bodu, protože investoři vsadili, že Fed omezí zvyšování sazeb a možná dokonce úplně zastaví svou rok starou kampaň zpřísňování. Akcie bank opět klesly, i když širší trh byl od časného odpoledne v zelených číslech.
Znepokojením je kolaps SVB a Signature Bank jsou jen začátkem delšího seznamu obětí z posunu Fedu k nejvyšším sazbám od doby, kdy politici začali v roce 2007 snižovat náklady na půjčky.
Zatímco Powell použil své svědectví k signalizaci jisté šance na zvýšení o půl bodu na politickém zasedání 21. až 22. března, čerstvá turbulence – riziko, které pracovníci Fedu opět minuli – donutí politický výbor přepsat svou příručku.
Tváří v tvář tržnímu tlaku na odložení jakéhokoli kroku mohou někteří tvůrci politik argumentovat, aby udrželi mírnější tempo zvyšování přijaté v únoru. Lorie Loganová, prezidentka Dallas Fedu, která dříve řídila divizi trhů v newyorském Fedu – což z ní udělalo nejzkušenějšího představitele Fedu – soustavně prosazovala uměřenější přístup ke zvyšování sazeb po loňském rychlém nárůstu.
"Pomalší tempo je jen způsob, jak zajistit, že uděláme nejlepší možná rozhodnutí," řekla Loganová, která letos hlasuje o sazbách, ve svém debutovém projevu o měnové politice v lednu.
Někteří jestřábi ve výboru budou pravděpodobně poukazovat na novou úvěrovou facilitu jako na stabilizační sílu, která umožňuje Fedu postupovat vpřed s půlbodovým pohybem. Stále silný trh práce a možná žhavá zpráva o inflaci, která má být zveřejněna v úterý, by mohly podpořit jakýkoli argument pro zrychlení tempa na 50 bazických bodů.
Konfliktní mise
Futures naznačují, že okamžitá debata je, zda vůbec pohnout, a odrážet sázky na snížení sazeb později v průběhu roku. Goldman Sachs Group Inc. nyní předpovídá, že Fed bude příští týden poplácat a ekonomové Barclays Plc řekli, že „se přikláníme k“ této výzvě.
"Je to poprvé v tomto cyklu, kdy měli konflikt v rámci svého mandátu," řekl Marc Sumerlin, zakladatel Evenflow Macro ve Washingtonu. "Centrální banka byla zřízena pro finanční stabilitu a oni na to jasně reagují, takže nyní čelí finanční stabilitě, která jim říká, aby přestali, a inflaci, která jim říká, aby dále zpřísňovali."
Co říká Bloomberg Economics…
„Nízká situace v bankovním sektoru, záblesky dezinflace nájemného, změkčující se trh práce a počasím vyvolané utlumení ekonomické aktivity naznačují, že by byl vhodný pohyb o 25 bazických bodů. Pokud bude inflace extrémně horká, na březnových nebo květnových setkáních by mohl být opět na stole posun o 50 bp.
— Anna Wong, hlavní ekonomka USA.
Chcete-li si přečíst celou poznámku, klikněte sem
Powell minulý týden v Kongresu řekl, že tvůrci politik budou připraveni posunout sazby na vyšší vrchol a rychlejším tempem, aby ochlazovali ceny, a to navzdory poklesu na čtvrtbodový nárůst v únoru.
O několik dní později SVB a Signature Bank selhaly a ministerstvo financí a Fed spustily rozsáhlou nouzovou úvěrovou facilitu a uvedly, že více bank čelí riziku.
Žabky
Vzhledem k tomu, že akcie bank v pondělí opět klesají, jakýkoli krok Fedu, aby se držel příběhu před kolapsem SVB, by mohl vyvolat srovnání se srpnem 2007. I když trhy začaly vykazovat známky obav z cenných papírů subprime hypoték, Fed trval na tom, že inflace je nejvyšší. znepokojení. O několik dní později snížila sazbu, za kterou půjčuje finanční prostředky bankám.
Centrální banka také měla řadu novějších pivotů. Koncem roku 2021 byla nucena změnit směr, když se inflace, kterou nazývala „přechodná“, ukázala být mnohem přísnější, než tvůrci politik a ekonomové původně předpovídali.
Nyní se objevuje kritika, že Powellovo poselství z minulého týdne nebylo vhodné pro rizika vznikající ve finančním systému.
"Centrální banky se staly spíše zdrojem makrovolatility než tlumičem," uvedl Dario Perkins, ekonom z TS Lombard, který dříve sloužil v britském ministerstvu financí, v pondělním tweetu.
Inflační hrozba
Úterní údaje o inflaci by přesto mohly připomenout pozorovatelům Fedu i investorům, že mise tvůrců politik není splněna.
"Tyto události přinesou větší opatrnost, ale musí být vyváženy proti nově se zhoršujícímu inflačnímu obrazu," napsali ekonomové z LH Meyer/Monetary Policy Analytics v poznámce klientům. "Ačkoli pravděpodobnost březnového zvýšení o 50 bazických bodů výrazně klesla, věříme, že Výbor bude stále pokračovat."
Je ironií, že finanční otřesy vypukly jen několik týdnů po odchodu místopředsedy Fedu Laela Brainarda, který vedl – nakonec neúspěšné – snahy centrální banky o zpřísnění finanční regulace a zdůraznil důležitost sledování kumulativního dopadu zpřísňování měnové politiky. Powell pomohl zajistit volnější přístup k regulaci.
Nedávné události také upozornily na Powellovu správu měnové politiky za posledních 12 měsíců.
Sázky off
Vzhledem k tomu, že inflace běží ve cvalu, začal výbor před rokem zvyšovat sazby od nuly se čtvrtbodovým pohybem, než zrychlil tempo na 50 bazických bodů, po nichž následoval řetězec čtyř pohybů o 75 bazických bodů. Politici pak zpomalili na 50 v prosinci a na 25 v únoru.
Ale žhavější než očekávané údaje za leden o inflaci a trhu práce, stejně jako revize předchozích údajů směrem nahoru, přiměly Powella, aby otevřel dveře ke zrychlení. To podnítilo některé pozorovatele Fedu, aby změnili své požadavky, a futures trhy začaly zdražovat s vysokou pravděpodobností pohybu o 50 bazických bodů.
V pondělí byly tyto sázky zrušeny.
(Aktualizace s komentářem Bloomberg Economics v rámečku.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html