EURUSD a USDJPY se mohou obrátit navzdory agresivnímu Fedu

Americký dolar udělal neuvěřitelný pokrok směrem k květnovému oznámení Federálního rezervního systému. Centrální banka uvedla, že dramaticky eskaluje svůj režim měnové politiky zvýšením rozsahu referenčních úrokových sazeb o 50 bazických bodů a spustí program na uvolnění své masivní bilance. Greenback si vysloužil svou rally.

Pro investory, kteří se ptají, odkud to jde, existuje přísloví: kupte fámu, prodávejte zprávy. Trhy již počítají s propastí mezi měnovou politikou Fedu a jeho primárními holubičími protějšky – eurem a jenem. Tato divergence však nebude pokračovat věčně. Když se mezera začne pomalu uzavírat, mohou nastat vážné zvraty EURUSD a USDJPY
PY
.

Základy měnové politiky

Pokud jde o hlavní fundamentální vlivy na devizové trhy, nejdůslednějšími hnacími silami bývají makroekonomická hlediska, jako je relativní růst nebo tok obchodu z jedné země do druhé. Zatímco oba jsou prvky současné cenové akce, nejúčinnějším hnacím motorem měn je předpověď trhu pro měnovou politiku.

Na jednom extrému máme „holubičí“ politiku, podle níž centrální banky snižují krátkodobé úrokové sazby a rozšiřují stimulační programy. Opačným extrémem je „jestřábí“ režim, kdy úrokové sazby rostou a stimuly se zmenšují.

Když jsou všechny ostatní stejné, holubičí politika tlačí měnu níže a jestřábí politika ji povzbuzuje k růstu.

Jestřábi vzlétají

V roce 2022 se jestřábí politika rozšířila do více orgánů měnové politiky vyspělého světa. Tento posun si vyžádal značnou zátěž pro rizikové kapitálové trhy.

Chcete-li posoudit dopad stejného vývoje na devizový trh, zvažte relativní pozici dvou měn, které tvoří pár. Začněme dolarem. Je ovlivněna Fedem, od kterého se očekává, že do konce roku zvedne základní úrokovou sazbu na 2.83 procenta spolu se zavedením snížení rozvahy, neboli „kvantitativního zpřísnění“. Pokud je USD spárován s měnou nabízející holubičí kontrast jako s japonským jenem podporovaným Bank of Japan, bude trh upřednostňovat růst USDJPY. To se stalo – zejména v posledních dvou měsících, kdy Fed znatelně eskaloval svůj signál.

Co přijde dál?

Pokud se očekávání úrokových sazeb zatáhnou příliš daleko daným směrem, je možné, že realizovaná jestřábí aktualizace od politické autority může vést měnu k ústupu. Nebo naopak natažená očekávání na holubičí tah mohou nečekaně vyvolat rally. Vezměte si následky po oznámení FOMC ze 4. května o zvýšení sazeb o 50 základních bodů. Bylo to poprvé za 22 let, kdy centrální banka zvýšila takto velkou rezervu. Podle všeho to byl velmi jestřábí tah. Po akci se však dolar nejen nezotavil; ale ve skutečnosti prudce klesla, když předseda Fedu Jerome Powell odmítl otázku, zda bude banka v budoucnu uvažovat o zvýšení o 75 bazických bodů. Takže i když Fed zveřejnil velký jestřábí upgrade, trh přehnal svá očekávání a dolar prudce klesl poté, co se titulky přehouply.

Kupujte pověsti, prodávejte zprávy

Pro obchodování s měnami zcela jistě platí tržní pořekadlo. Pokud jedna z nejvíce jestřábích centrálních bank může naléhat na měnu, aby sklouzla navzdory výrazně jestřábímu pohybu, může se totéž stát na druhém konci křivky.

Existují dvě hlavní měny s holubičím pozadím: euro a japonský jen. Euro je druhou nejlikvidnější měnou na světě a jeho hodnota v roce 2022 klesla významně. EURUSD je na špici stlačování na minima, která nebyla za posledních 19 let vidět.

Oči v červenci

V této fázi by bylo rozumné říci, že trhy nacenily hodně za dolar a jestřábí Fed a výraznou slevu na euro prostřednictvím jeho holubičí Evropské centrální banky. Přesto se v poslední době objevuje rétorika od více než několika členů ECB, která podporuje zvýšení sazeb do léta nebo začátkem podzimu, možná již v červenci. Pokud se pro tento krok rozšíří spekulace, nemyslím si, že trh zavinil soutěž o sazby. Pokud by to bylo považováno za určitou pravděpodobnost pro zvýšení sazeb na začátku druhé poloviny, mohlo by dojít k obratu z EURUSD nad 1.0650 nebo dokonce 1.0800. Trvalá rally by musela vycházet z trvalého uzavírání mezer v politice jestřábů vs. To je nepravděpodobné, ale počáteční krátkodobá spekulativní úprava může přinést příležitost.

Storno pro USDJPY?

Další měnou, která je možná ještě více nabitá pro příležitost zvratu, je japonský jen. Za přibližně dva měsíce vzrostl USDJPY o neuvěřitelných 14 procent. To je pozoruhodně konzistentní krok pro tak tekutý kříž. Postavit úsilí Fedu o zpřísnění proti opakovanému závazku Bank of Japan ponechat svůj referenční desetiletý státní dluhopis ukotvený – vytváří zřetelný kontrast. Rétorika BOJ je jasná, ale proto je nepravděpodobné, že by trh představoval velkou část (pokud vůbec nějaký) pohyb trhu, pokud by se centrální banka snažila zacelit mezeru se západními normalizačními programy. USDJPY je uprostřed 10týdenního předstihu a odpovídá pouze hrstce takových rally v historii směnného kurzu. Tato situace je přímo scénou pro jakékoli poznámky, které naznačují, že se politika posouvá ke zvýšení v současnosti záporné japonské sazby.