Američtí investoři se laserově zaměřují na Federální rezervní systém, a to z dobrého důvodu. Centrální banka se chystá stejně tak zvednout úrokové sazby o dalších 0.75 procentního bodu tišší strana tohoto cyklu utahování, smršťování portfolia, eskaluje. Ale toto zaměření znamená, že jiným nebezpečím se nedostává pozornosti, kterou by si zasloužili.
„Ačkoli pochopení bezrizikových nákladů na kapitál je pro investování vždy zásadní, obáváme se, že investoři do akcií jsou příliš krátkozrací,“ říká Lisa Shalett, hlavní investiční ředitelka společnosti
Volatilita se zvýšila na měnových a globálních trzích dluhopisů, ale VIX, ukazatel volatility amerického akciového trhu, byl příznivý, říká Shalett. Varuje, že krátkozrakost připravuje půdu pro nabitý rok 2023.
Jedním z rizik, které si zde zaslouží více pozornosti, jsou krize, které se odehrávají v Evropě. Kontinent se potýká s nedostatkem energie, který podněcuje rekordní inflaci a tlačí ekonomiku do recese. Vzhledem k tomu, že Evropská centrální banka zvyšuje sazby, aby stáhla ceny, vyšší výpůjční náklady tlumí poptávku a mohou vyvolat další dluhovou krizi. Podle Zoltana Poszara, globálního šéfa strategie krátkodobých úrokových sazeb v Credit Suisse, se zhruba 1.9 bilionu dolarů německé výroby opírá o ekvivalent pouhých 27 miliard dolarů ruského energetického vstupu. Německo, největší evropská ekonomika, je závislé zejména na ruské energii.
Jak říká Alfonso Peccatiello, autor zpravodaje Macro Compass, jde o docela zakomponovaný pákový efekt.
Co se stane ve vysoce zadluženém prostředí, když se drasticky změní cena nebo dostupnost pákového efektu – v tomto případě jak výpůjčních sazeb, tak ruské energie? Systém se stává nestabilním, říká Peccatiello.
Dodává, že běžnou mylnou představou je, že pouze některé evropské země mají nadměrné zadlužení. Ve skutečnosti říká, že veřejný a soukromý dluh všech velkých evropských národů snadno přesahuje 200 % hrubého domácího produktu – a to nepočítá podmíněné závazky, vládní záruky nebo závazky veřejných korporací, které mohou být značné. Například podmíněné závazky Německa přesahují 100 % HDP.
Evropská centrální banka ve čtvrtek zvýšila sazby o tři čtvrtě procentního bodu po červencovém zvýšení o půl bodu po téměř deseti letech záporných úrokových sazeb. Prezidentka ECB Christine Lagardeová varovala, že inflace se šíří mimo energetiku na řadu produktů, a uvedla, že ECB je připravena během několika příštích zasedání agresivně zvýšit sazby.
Energetická inflace je již nyní vážná a ovlivňuje hospodářský růst. Průměrná německá domácnost nyní platí za elektřinu téměř 13krát více než v lednu 2020, tedy asi 38,000 3,000 USD oproti XNUMX XNUMX USD před Covidem, říká Peter Boockvar, investiční ředitel Bleakley Financial Group.
Ano, existují cenové stropy a dotace, ale ty druhé jsou dvojsečná zbraň. Německo uvedlo, že utratí nejméně 65 miliard dolarů, aby pomohlo některým občanům dovolit si energii a poskytlo daňové úlevy energeticky náročným podnikům. Znamenalo by to třetí kolo podpory související s energetickou krizí, čímž by celková částka dosáhla přibližně 100 miliard USD v době, kdy inflace spotřebitelských cen v Evropě překračuje 9 % ročně.
Vysoké ceny mohou pomoci vyléčit vysoké ceny, ale tento účinek je omezený, pokud jde o základní věci. Stratégové ve společnosti
Deutsche Bank
říkají, že německá spotřeba zemního plynu byla v březnu o 20 % pod svým pětiletým průměrem, což vládě umožnilo hromadit plyn na zimu rychleji, než někteří analytici předpokládali. Ale Deutsche poznamenává, že srpen byl letní měsíc s nízkou poptávkou; zima je jiný příběh. Pokud Německo nebude nadále dostávat žádný ruský plyn a i když poptávka zůstane tuto zimu 15 % pod průměrem, banka tvrdí, že zásoby budou vyčerpány do března. Snížení nabídky by tuto zimu pravděpodobně vyvolalo přídělový systém.
Bleakley's Boockvar říká, že američtí investoři nemusí ocenit, jak se evropské problémy mohou vrátit sem. Ekonomiky Evropské unie a Spojeného království dohromady dosahují asi 20 bilionů dolarů, což není o moc méně než zhruba 25 bilionů dolarů americké ekonomiky, a představují asi čtvrtinu celosvětového HDP, jak poznamenává. Evropa přispěla asi 25 %.
jablko
Je
(ticker: AAPL) zisky v roce 2021, přičemž region představuje 20 % až 25 % příjmů S&P 500. Kromě potenciálně snížené poptávky kvůli vysokým cenám energií musí americké společnosti s velkou evropskou expozicí bojovat se silným dolarem, který zdražuje jejich produkty v zahraničí a snižuje repatriované zisky.
Problémy Evropy by také mohly vést k příležitostem: Zatímco analytici jako Peccatiello doporučují vyhýbat se evropským investicím, Shalett z Morgan Stanley je méně pesimistický. Evropské akcie po většinu posledních 12 let nedosahovaly výkonnosti amerických akcií, což částečně odráželo neuspokojivý relativní růst a méně efektivní měnovou a fiskální politiku. Shalett říká, že za posledních 12 měsíců se násobek relativních budoucích cen/výnosů v Evropě rozpadl kvůli slabému postpandemickému zotavení a následkům rusko-ukrajinské války.
Zatímco recese v Evropě se zdá být nevyhnutelná, ECB bude pravděpodobně nadále zvyšovat sazby a dluhová krize je více než vzdálenou možností. Některé z těchto špatných zpráv jsou diskontovány v akciích regionu, říká Shalett, což znamená, že existují příležitosti pro trpělivé investory. Americká aktiva se na druhou stranu stávají pro zahraniční investory neatraktivní, protože náklady na měnové zajištění jsou vysoké, sazby očištěné o inflaci se sbližují a nákupy dluhopisů Fedu ubývají, říká.
Politika Fedu zůstane v popředí zájmu amerických investorů. Ale vylaďování jiné dynamiky, zejména v Evropě, není moudré a mohlo by být nákladné.
Napsat Lisa Beilfuss ve společnosti [chráněno e-mailem]
