Ruské sankce narušily evropské trhy a energetickou bezpečnost

Evropský akciový trh je v těchto dnech nejhorší v západním světě. Má nižší výkonnost než USA o téměř 10 bazických bodů, což je meziročně o 22 % méně. Dokonce i rozvíjející se trhy jsou na tom lépe. To dává smysl. Inflace v Evropě v zemích jako je Spojené království a Německo, je horší, než je in Mexiko.

Proč? Většinou je to všechno kvůli ruským sankcím na energetiku jako trestu za válku s Ukrajinou. To je nejvýraznější protivítr. Tyto sankce začaly a masivní nárůst cen komodit to nejvíce poškozuje evropskou ekonomiku.

Někteří říkají, že je to pro Evropu dobré, protože opuštěním ruské ropy a plynu lídři Evropské unie signalizují jejím členským státům a jejím lidem, že přechází do post-fosilní ekonomiky. To je něco, co Evropané obecně chtějí. Ursula von der Layen, předsedkyně EK, srovnává mise Evropy na Měsíc je nad rámec fosilních paliv. (A někteří aktivisté se k tomu přilepili obrazy v boji proti skleníkovým plynům. Ostatní, jako Greta Thunberg, Mají získal vysoká ocenění jako globální vůdci mládeže za jejich aktivismus.)

Ale tyto činy a rétorika neodvrátí Evropu od fosilních paliv. Nic nemůže být dále od pravdy. Museli se vrátit k uhlí, aby se vzdali ruského plynu, a spalují ho více, aby udrželi světla. Oni jsou dovoz saúdské ropy jako Saúdové dovážejí ruskou ropu pro vlastní potřebu.

Uhlí je zpět v klimaticky opatrné Evropě. Kdo si to mohl představit?

Změna klimatu: Některé uhlí je pro planetu lepší než jiné

Zelení – druhý nejvyšší ve vládnoucí německé koalici za německou sociálně demokratickou stranou – jsou šťastně používat více uhlí. I když oni přestal nakupovat ruské uhlí, to nebyl krok ke snížení fosilních paliv. Možná byl prodán jako takový, přičemž političtí vůdci říkají, že to odstaví Evropu od fosilních paliv obecně. Ale toto měsíční zákaz ruského uhlí jen to znamená, že to Německo dostane odjinud.

Například, EU nyní nakupuje uhlí z Jižní Afriky.

Skupiny exportující uhlí v USA chtějí akci.

Vývoz uhlí z USA do Evropy vzrostl v květnu o více než 140 % ve srovnání s předchozím rokem – a pokračuje na této zvýšené úrovni, protože Evropa zoufale potřebuje uhlí pro výrobu elektřiny, aby nahradila ruský plyn. Do října budou muset dodávky uhlí z USA vzrůst mnohem výše, než jsou, aby bylo v Evropě k dispozici dostatek uhlí na udržení tepla do zimy, říká US Coal Exports Coalition, součást National Mining Association.

Stejně jako nevyhlášená válka americké vlády proti ruskému zemnímu plynu na evropském energetickém trhu, uhelný průmysl vidí totéž s uhlím, které Washington nechce. A pokud Brusel nechtěl ruské uhlí před válkou na Ukrajině, určitě by ho mohl využít nyní. Samotný vývoz ruského uhlí v energetickém vyjádření odpovídá 165 miliardám krychlových metrů (bcm) zemního plynu – což se rovná celkovému vývozu plynu z Ruska do celé Evropy (členů EU i zemí mimo EU), ale poskytuje mnohem menší část daňových příjmů ruské vlády ve srovnání se zemním plynem Gazpromu.

Americká koalice pro export uhlí uvedla, že Evropa letos v zimě čelí „riziku celokontinentálního nedostatku elektřiny“.

USA jsou čtvrtým největším světovým producentem uhlí. To zahrnuje uhlí používané pro výrobu energie a uhlí používané pro kovodělné práce, jako je výroba oceli, na trhu dominuje Austrálie. V roce 2021 USA vytěžily 539 milionů tun uhlí, což je o něco méně než druhý producent v Indonésii a více než 2 milionů v Rusku, podle na Mezinárodní energetickou agenturu (IEA).

Prognóza růstu těžby uhlí podle IEA naznačuje, že svět by byl schopen nahradit pouze 80 milionů tun vývozu ruského uhlí, tedy přibližně 30 % v příštích třech letech, i kdyby se USA a Indonésie staly obrovskými vývozci na trh EU.

Evropa nechce ruské uhlí.

Ale Indie, Čína a Turecko jsou na tom dobře. Rusko přesměrovává to, co obvykle prodává, do Evropy a posílá to tam. Není však jasné, zda to vynahrazuje vše, co ztratili na trhu EU. Pouze čas ukáže. Více o tom bude známo v polovině podzimu. V tuto chvíli je známo, že čínský dovoz ruského uhlí zasáhl a pětileté maximum.

Navzdory všem řečem o změně klimatu a Pařížské dohodě, kterou Bidenova administrativa znovu podepsala v prvním roce jeho úřadu, největší světoví znečišťovatelé neposlouchají. Řekla Indie zpozdilo by to uzavření uhelných elektráren minulý týden, aby se udržely nízké náklady na energii. Energetika má v indickém spotřebním koši mnohem vyšší podíl než v Evropě.

Bloomberg to nazval „ránou pro opatření v oblasti klimatu“, ale stačí se podívat do Evropy, aby viděli, kde je opatření v oblasti klimatu nejvíce ohroženo. Evropa jako stálice politiky v oblasti změny klimatu vypadá jako naprosté selhání.

Mezitím Rusko není v tak špatném stavu, jak si lidé mysleli. Ekonomika se ve druhém čtvrtletí propadla o 4 %. Trh – to, co z něj zbylo – před tím předpokládal dvouciferný pokles. Růst cen komodit pomohl i přes masivní finanční sankce vůči ruské ekonomice.

Ceny energetického uhlí se od druhého čtvrtletí meziročně zvýšily o 306 %. Zemní plyn vzrostl za stejné období o 276 % u futures na plyn TFF z EU a Nizozemska.

V roce 2021 tvořily plyn a uhlí 74 % primárních energetických potřeb z ropy, podle vlastní zprávy zveřejněné Goldman Sachs.

Ruské uhlí není vítáno

Sankce vůči Rusku byly katastrofou pro evropské komodity a přínosem pro obchodníky s komoditami, lodní společnosti a investory do ropy a plynu.

Nikdo netvrdí, že Rusko by nemělo být potrestáno za svou invazi na Ukrajinu. Tyto sankce však musí být cílené. Namísto sankcí proti soukromým společnostem, které vyvážejí komodity životně důležité pro globální ekonomiku a nemají žádné významné vazby na ruskou vládu nebo válečnou mašinérii, by sankce měly být zaměřeny na vrcholné osoby s rozhodovací pravomocí, armádu a bezpečnost, dodavatele obrany a finanční sektor. Místo toho si Západ primárně střelil do nohy v oblasti energetiky, velmi poškodil iniciativy v oblasti změny klimatu a riskuje růst cen potravin kvůli poklesu produkce hnojiv, také díky sankcím proti ruským dodavatelům a vyšším cenám energií.

Ruská společnost Siberian Coal Energy Company, neboli SUEK, je čtvrtým největším světovým vývozcem uhlí, není ve vlastnictví státu, ale je sankcionováno nicméně. SUEK je odpovědný za zhruba 18 % ruského vývozu uhlí a je jedinou uhelnou společností, na kterou Spojené království uvalilo individuální sankce. Tyto sankce se týkají zakladatele SUEK a Miliardář Andrej Igorevič Melničenko zapsaný na Forbes.

Uhlí je sankcionováno úplně z Ruska.

Vývoz SUEKu celý rok klesal, v lednu se propadl o 18 % oproti předchozímu roku a poté skutečně klesl, když sankce v březnu zasáhly přibližně o 27 %. Totéž se konalo v dubnu. V květnu došlo k mírnému nárůstu kvůli exportu na další rozvíjející se trhy, ale od června je objem exportu ruského uhelného gigantu stále nižší o 9 % oproti stejnému období loňského roku.

Z kdysi lukrativního evropského trhu jsou mimo i další významní hráči. Sibanthracite Group není na žádném celoevropském sankčním seznamu, ale hutní uhlí, které vyváží, je nyní zakázáno. V únoru, před vypuknutím války, přesně v době, kdy prezidenti Vladimir Putin a Si Ťin-pching odbourávali dlouhodobý závazek vůči hospodářské a politické bezpečnosti toho druhého, společnost řekl očekávala, že vývoz do Číny letos vzroste o více než 30 %.

Mechel, kdysi veřejně obchodovaný na NYSE, ve své nedávné zprávě o výdělcích uvedl, že všechny jeho prodej uhlí klesl ve druhém čtvrtletí. Společnost z velké části obviňovala místní ruskou ekonomiku.

Raspadskaya, těžař a vývozce energetického uhlí, se pokusil vypovědět dohodu o fúzi s Evraz, britským výrobcem oceli, ale kvůli sankcím se uvolnění stalo finančně nerealizovatelné, uvedla společnost ve svých výsledcích z 11. zprávy.

Raspadskya brzy propustí zaměstnance; říká se to. Přesouvají exportní kanály a doufají, že získají klienty v Indii. Také „přeorientují evropské exportní toky na trhy asijsko-pacifického regionu... a přesouvají pozornost na domácí dodavatele a zároveň hledají alternativy v zahraničí,“ uvedla společnost na znamení dopadu evropských sankcí na tyto společnosti.

Ale Rusko má alespoň teplo, klimatizaci a cenově dostupné účty za palivo a energii.

Válka na Ukrajině přišla v době, kdy se Evropa – a velká část Západu – dostávala z pandemie COVID a rezignovala na blokování. Když podniky ukončily své pandemické restriktivní blokády, poptávka po energii prudce vzrostla, protože továrny začaly pálit na všech šest válců.

Vzhledem k tomu, že účty za energii po celém světě prudce rostou, celá průmyslová odvětví riskují přidělování energie, evropské domácnosti zavádějí vlastní přidělování a některé vlády o to laskavě žádají. Podle soukromých odhadů provedených jednou společností by velká část Evropy mohla v roce 13 platit za energii 2022 % ekvivalentu HDP.

Není jasné, zda některý z těchto zákazů bude zrušen. Například zahraniční investoři, kteří byli zapojeni do společností jako SUEK, jsou v obtížné situaci. Bude jejich investice představovat sankční riziko? Mohou firmě půjčit? Co udělá Washington nebo Brusel dál? Co udělá Rusko, aby vyvolalo reakci Západu, která povede k dalším sankcím?

Západní investice v Rusku značně utrpěly.

Evropa: Stojí to ještě za riziko?

Makroobchodníci zatím hledají dva signály pro Evropu a světovou ekonomiku. Jedná se o příměří na Ukrajině, nebo se Evropa tuto zimu stane tak zoufalou a dodavatelské řetězce tak napjaté, že nezbývá, než zmírnit některé sankce nebo přesvědčit partnery mimo EU, aby přeoznačovali a překládali ruské komodity, aby hledali v souladu s jejich vlastními pravidly, ale opravdu dělá konec. Trh to zjistí.

Jakmile to udělají, Evropa – jako portfoliová investice – začne opět vypadat rozumně. Do té doby, jak mi nedávno řekl jeden investor na Twitteru, Evropa zůstává „třetím světem ekonomik západního světa“.

Co by vás přimělo ke koupi FTSE Europe (Vgk
) ETF?

„Kdybych slyšel, že Kyjev a Moskva vedou tajná jednání a jestli se do toho zapojilo Německo a Čína,“ říká Vladimir Signorelli, vedoucí Bretton Woods Research v Long Valley, New Jersey. "To by mě přivedlo k Evropě opravdu býčí."

Signorelli se směje, že Evropa je třetím světem západních ekonomik.

"Určitě tudy směřují." A máte Zelené, kteří jsou v Německu stále proti jaderné energii. Prostě jim nerozumím. Jsou na rychlé cestě k energetickému programu třetího světa,“ říká.

Ve skutečnosti je od začátku roku horší jako investice pouze Čína. Čína čelí vášnivému politickému boji s USA a vnitřnímu politickému boji před letošním podzimním dvacátým sjezdem komunistické strany. Jejich politika „nulového covidu“ je u investorů značně nepopulární, ale MSCI China je pouze o dva procentní body nižší než FTSE Europe.

Pokud trh neuvidí, že Evropa plně a za stejnou cenu nahradí ruskou energii, budou evropské komoditní strasti těžce tížit náladu investorů po zbytek roku 2022.