Evropská aktiva jsou nyní v módě, protože americké trhy prská

(Bloomberg) -

Nejčtenější z Bloombergu

Po letech hraní druhých houslí ve srovnání s USA se nyní evropská aktiva nabíjejí dopředu a zanechávají Wall Street v prachu.

Akciové trhy v eurozóně vzrostly od konce září v amerických dolarech o 38 % a užívají si nejlepší start do nového roku vůbec. Mezitím úvěry investičního stupně v regionu předstihují za stejné období své americké protějšky o 6 procentních bodů a měna euro oproti dolaru vyskočila o 10 %.

Klíčovými hnacími silami oživení Evropy byla mírná zima, která uklidnila obavy investorů z energetické krize v regionu, a náhlé znovuotevření Číny – klíčového trhu pro mnoho evropských průmyslových odvětví. A to může být jen začátek: evropské akcie zůstávají navzdory nedávnému oživení levnější, než je jejich 20letý průměr, a špičkoví stratégové ze společností Citigroup Inc. a Goldman Sachs Group Inc. zlepšují svůj pohled na region.

„Prošli jsme rokem 2022 a tímto obrovským posunem režimu, ze světa ultra nízkých sazeb do světa, kde jsou náklady na kapitál a na ocenění záleží,“ řekla Grace Peters, vedoucí investiční strategie JPMorgan Private Bank. "V rámci tohoto přehledu na vysoké úrovni vypadá Evropa atraktivně oceněná, s přibližně 30% slevou oproti indexu S&P 500. Takže i přes nedávný lepší výkon si myslím, že to může pokračovat."

Kromě akcií podnikové dluhopisy – které přispěly k nejrušnějšímu týdnu vydávání vůbec – přilákaly býčí výzvy od JPMorgan Chase & Co. a Deutsche Bank AG poté, co loni neúměrně utrpěly uprostřed války na Ukrajině. Co se týče měn, Wall Street sází na to, že oživení eura teprve začíná.

Příběh pokračuje

I poté, co údaje z tohoto týdne ukázaly, že americká inflace se v prosinci ochladila – což vyvolalo naděje, že Federální rezervní systém zpomalí tempo zvyšování úrokových sazeb – evropské akcie v tento den stále převyšovaly.

Přesto historie Evropě nevěstí nic dobrého. Naposledy výrazně předstihla USA v letech 2005 až 2007, podle údajů sestavených agenturou Bloomberg. I když od té doby byly pokusy, žádný netrval dlouho.

A nyní existují rizika, od války na Ukrajině až po hrozbu chladu, který znovu zažehne energetickou krizi. A protože Evropská centrální banka byla při zahájení zvyšování sazeb pomalejší než ostatní, její zpřísnění má několik cest.

Prozatím se nová důvěra shoduje s průzkumy ukazujícími odolnost v obchodní činnosti.

V Německu ekonomika pravděpodobně v posledním čtvrtletí roku 2022 stagnovala, čímž překonala očekávání poklesu, a britská produkce také vypadá silnější, než se očekávalo. Ekonomové z Goldman Sachs už letos nepředpovídají recesi eurozóny.

K tomu všemu ještě atraktivní ocenění. Podle údajů sestavených agenturou Bloomberg se index Stoxx Europe 600 obchoduje za přibližně 12.7násobek budoucích zisků ve srovnání se 17násobkem pro S&P 500.

Evropský benchmark je také levnější než jeho 20letý průměr, zatímco jeho americký partner obchoduje nad touto úrovní. Dokonce i v oblasti podnikových úvěrů analytici a investoři tvrdí, že evropské ocenění je mnohem lepší než v USA.

„Jednoduše z pohledu indexu se zdá, že trhy mimo USA nabízejí podstatně lepší hodnotu,“ řekla Charlotte Ryland, spoluvedoucí investic v CCLA Investment Management.

Část z toho je způsobena nižší expozicí Evropy technologickým akciím spojeným s růstem. Skupina vlastníků Facebooku, Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. a Microsoft Corp. tvoří téměř pětinu indexu S&P 500. Loni byla rovněž označena za rostoucí. sazby poškozují drahá odvětví zvýšením diskontu ze současné hodnoty budoucích zisků.

Vyhlídky pro tento sektor zůstávají ponuré, protože se snaží udržet na uzdě náklady kvůli slabší poptávce po boomu po Covidu.

Na druhou stranu Evropa má větší váhu vůči sektorům, které by těžily z vyšších úrokových sazeb, jako jsou finance. Stratégové Goldman Sachs uvedli, že očekávají, že takové levnější, takzvané hodnotové akcie, v roce 2023 opět překonají.

Tento trend je již patrný na ceně akcií LVMH a dalších luxusních akcií. Sektor zůstal odolný vůči propadu globálních akcií v loňském roce a jeho výkonnost vůči americkým technologiím pokračuje.

Trhy s expozicí v Číně se také stávají vítěznými. Německý benchmarkový index DAX letos vzrostl o 8 %, což je více než dvakrát více než S&P 500.

„Očekávám, že evropské trhy budou i letos překonávat americké akcie,“ řekl Wouter Sturkenboom, hlavní investiční stratég pro EMEA a APAC ze společnosti Northern Trust Asset Management. "Evropa je sázkou na hodnotu, zatímco USA sází na růst, a hodnota musí nyní jít dále."

V úvěrovém světě stratégové JPMorgan pod vedením Matthewa Baileyho tvrdí, že „rovnováha globálních rizik se začíná přesouvat pryč“ z Evropy.

Očekávají, že prémie vložená do evropských dluhopisů od ruské invaze na Ukrajinu klesne až na nulu. Rozdíl mezi evropskými a americkými vysokými spready – který v loňském roce dosáhl svého největšího rozsahu od dluhové krize v eurozóně o deset let dříve – se od svého vrcholu v říjnu zmenšil téměř o polovinu.

Ve světě s vysokými výnosy analytici UBS AG vidí míru defaultu v USA ve výši 6.5 %, tedy asi o tři procentní body vyšší než v Evropě.

Ale i tady se ozývají opatrné hlasy. Stratégové z HSBC Holdings Plc zmírnili svůj optimismus ohledně úvěrů v eurozóně a uvedli, že zvýšení ECB se stále promítá do ekonomiky a průmyslová odvětví neukázala, jak se mohou přizpůsobit éře vyšších nákladů na energii.

„Existuje řada faktorů, včetně silnějšího eura, které zatím podporují nadvýkonnost Evropy vůči USA,“ řekl Ipek Ozkardeskaya, senior analytik Swissquote. "Ale zároveň ani jeden region ještě není mimo lesy a další významný výprodej by nebyl na obou trzích překvapením."

– S pomocí Michaela Msiky.

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP