Předpovídá VIX Volatility havárii?

Podráždění investoři mohou spustit nápor prodeje. Sledujte turbulence na trhu.

Zdá se, že trh začíná být šílený. Index S&P 500 vzrostl 3.1. října o 4 %, oproti 2.8 % 7. října. Pokud by se trh choval normálně, měly by být takové pohyby vzácné, a to jednou za tři roky, respektive jednou za rok.

Dva velké tahy během jednoho týdne. Mají pocit otřesů před zemětřesením. Naznačují tyto rachoty, že akcie čeká v příštím roce katastrofický kolaps řízený recesí?

Volatilitu trhu je třeba sledovat: VIX CBOE, opční míra nejistoty v S&P, se od začátku roku zdvojnásobila. Na hotovost ale ještě nechoďte. Nejprve se podívejte na celkový obrázek, což znamená stovky nebo tisíce datových bodů.

Tento výhled, který je vidět ve čtyřech grafech zobrazených níže, je méně děsivý. Naznačuje to, že i když jsou akcie v těchto dnech skokovější než obvykle, nevykazují takovou volatilitu, která doprovází propady.

Problém tříprocentních tahů je v tom, že se rovnají 1,000bodovým tahům v Dow. Pak dostanete velký titulek a dostanete strach.

Totéž se děje s útoky žraloků a hurikánů. Nedávná událost vytváří silný dojem o četnosti nějakého neštěstí. Dojem se může ukázat jako mylný. Můžete to opravit pohledem na velký soubor dat. Grafy používají data z roku 1950.

Tři z grafů zachycují historické ceny. Ukazují úrovně volatility měřené v různých měřítcích: denní, měsíční a čtvrtletní.

Čtvrtý graf ukazuje, kde byl VIX. Tento velmi sledovaný index se vypočítává jako roční úroveň volatility, která by vysvětlovala ceny opcí v daný den. Když opční obchodníci očekávají větší pohyby v S&P, jsou ochotni za opce zaplatit více.

Spekulanti se mohou vsadit, že výkyvy na akciovém trhu budou stále větší, a někdy tyto sázky uzavírají, když byla historická volatilita utlumena. Cokoli může vyvolat růst cen opcí – včerejší propad, zvýšení sazeb Fedu, výbuch na mostě. V současné době je VIX výrazně nad svým dlouhodobým průměrem 19 %, ale zdaleka se neblíží děsivé úrovni na začátku pandemie.

Pokud by se ceny akcií chovaly normálně, pohyb o 3 % nahoru nebo dolů by byl velmi neobvyklý. Statisticky by to bylo na úrovni 3-sigma.

Co znamená „normální“? V tomto kontextu to znamená, že když měříte pohyby cen v logaritmech, výsledné rozdělení vypadá jako známá křivka ve tvaru zvonu, která popisuje věci jako výšky a dodací lhůty pizzy. Jinými slovy: Pohyby cen akcií mají logaritmicky normální rozdělení. No, skoro.

Log-normální předpoklad funguje docela dobře pro většinu účelů. Používá se například v oceňovacím vzorci Black-Scholes opce. Variace tohoto vzorce, běžící obráceně, generuje index volatility VIX z cen krátkodobých opcí na S&P 500.

Ale logaritmicko-normální křivka dělá špatnou práci při výpočtu pravděpodobnosti nadměrných pohybů. Předpovídá například, že druh jednodenní havárie, kterou jsme viděli na Černé pondělí v roce 1987, nastane pouze jednou za 10 sexdeciliónů bdělosti let. No, měli jsme havárii a vesmír není tak starý.

A co mininehoda ze 7. října? Log-normal říká, že dosáhneme pohybu nahoru nebo dolů této velikosti pouze jednou za 226 obchodních dnů, nebo zhruba jednou za rok. Historie je něco jiného. Od roku 1950 k tomuto druhu výkyvu dochází jednou za každých 59 dnů obchodování.

Takže až příště uvidíte titulek o 1,000bodovém pohybu v průměru Dow Jones, zhluboka se nadechněte a navštivte nějaký velký soubor dat, který to dává do kontextu.

Při uvádění tří historických grafů volatility do vzájemného kontextu jsou užitečné dvě skutečnosti. První je, že standardní odchylka 18,317 1 denních pohybů indexu S&P od poloviny století dosahuje 1 %. To znamená, že XNUMX% denní fluktuace je pro trh stejná a vyžaduje pokrčení ramen.

Pokud se však podíváte pouze na 252 obchodních dnů najednou – to je cena za rok – dostanete o něco menší čísla pro standardní odchylku. Modrá čára v grafu Daily Volatility má průměr pouze 0.9 %.

Skutečnost, že tyto dvě směrodatné odchylky nejsou úplně stejné, vypovídá něco o akciovém trhu. Není to úplně náhodná procházka.

Spíše existuje mírná tendence k přetrvávání trendů. Máme několik ročních období, kdy se investoři cítí býčí, takže denní výkyvy se shlukují kolem kladného čísla, a jiná roční období, kdy zarputile medvědí sentiment má výkyvy kolem záporného čísla. S jednoletou historií vidíte shluky. Se 72letým datovým souborem dáte býčí a medvědí trhy do jednoho velkého hrnce a je zde větší celková variabilita.

Dalším faktem o našem většinou poklidném akciovém trhu je, že standardní odchylky rostou s druhou odmocninou časového období. Vzhledem k tomu, že druhá odmocnina z 252 je přibližně 16, 1% denní odchylka se promítne do roční směrodatné odchylky přibližně 16%. Nebo se můžete podívat na tato čísla pro čtvrtletní volatilitu, která se obvykle pohybuje mezi 7 % a 8 %, a zdvojnásobit je, čímž se dostanete poměrně blízko ke stejným 16 %.

Dočkáme se letos více 3% pohybů? Dost možná. Trh je nervózní, částečně kvůli všem titulkům o Rusku, dolaru a tvrdém přistání, které by Federální rezervní systém mohl přinést. Kdybych byl spekulativní investor, vsadil bych na pokračující růst VIX.

Dojde k krachu – pokračování letošního medvědího trhu (-25 % z nejvyšší úrovně, zatím), který by zvýšil kumulovanou ztrátu na 50 %? Také možné, ale méně pravděpodobné.

A dostaneme další jednodenní krach jako před 35 lety? Vystrčím krk a řeknu, že další z nich nastane někdy předtím, než uplyne 1 vigilión let.

Akcie mají riziko. Žijte s tím.