Podstřelil Bullard? Ekonomové ze Stifel říkají, že sazba Fed fondů možná bude muset jít na 8 % nebo dokonce 9 %.

Den poté, co úředník Federálního rezervního systému přiznal, že úrokové sazby budou možná muset jít až k 7 %, přišli analytici s ještě překvapivějším závěrem: že 7 % stále nebude dost vysoko na to, aby vyhráli boj proti inflace.

Ve čtvrteční prezentaci v Louisville, Ky., to odhadl prezident Fedu St. Louis James Bullard 5 % až 7 % cíl pro sazbu federálních fondů je to, co je potřeba k přesunu výpůjčních nákladů do zóny dostatečné ke zpomalení hospodářského růstu a k významnému poklesu inflace. Po těchto čtvrtečních odhadech utrpěly americké akcie první back-to-back ztráty za dva týdny, ICE US Dollar Index
DXY,
+ 0.26%
a Výnosy státní pokladny vzrostlya mnoho částí křivky státní pokladny probleskovalo znepokojivými signály ohledně ekonomického výhledu.

Investoři však brali Bullardovy názory s rezervou. Dluhopisový trh se stabilizoval spolu s dolarem v pátek počátkem až do vyjádření druhého představitele Fedu, Susan Collinsová, spustil odpolední výprodej státního dluhu. Mezitím se do akcií vrátil optimismus se všemi třemi hlavními indexy
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
v pátek skončil výš. V zákulisí někteří ekonomové tleskali Bullardovi za jeho upřímnost, zatímco jiní analytici uvedli, že jeho odhady nebyly tak šokující, jak investoři a obchodníci věřili. Jedním z nejvíce podceňovaných rizik na finančních trzích je, že inflace neklesne zpět na 2 % dostatečně rychle, aby zmírnila potřebu agresivnějších kroků Fedu, uvedli obchodníci, manažeři peněz a ekonomové MarketWatch.

Číst: Finanční trhy opět běžely s příběhem „vrcholové inflace“. Zde je důvod, proč je to složité.

Ekonomové Stifel, Nicolaus & Co. Lindsey Piegza a Lauren Henderson řekli, že si myslí, že i 7% sazba federálních fondů může být „podhodnocená“, jak vysoko bude pravděpodobně muset jít referenční úroková sazba Fedu. Výpočty ukazují, že je možná potřeba „sazba federálních fondů potenciálně o 100-200 bps vyšší, než [Bullardova] navrhovaná horní hranice,“ napsali v poznámce. Jinými slovy, sazba federálních fondů, která se pohybuje mezi 8 % a 9 %, oproti současnému rozsahu mezi 3.75 % a 4 %.

„Nedávné zlepšení inflačních tlaků přecházejících z nejvyšších úrovní zdánlivě v některých ohledech zaslepilo mnoho investorů, pokud jde o potřebu, aby Fed agresivně pokračoval na cestě k vyšším sazbám,“ uvedli. „Zatímco 7.7% roční zisk [indexu spotřebitelských cen] je zlepšením oproti 8.2% ročnímu tempu uváděnému dříve, není to pro Fed nic k oslavě ani jasný signál, aby přešel k jednodušší politice s 2% cílovým rozpětím. stále vzdálený úspěch."

Ekonomové Stifel také uvedli, že Bullard spoléhá na historicky nízkou neutrální úrokovou sazbu, popř. teoretické úrovni v nichž politika Fedu ani nestimuluje, ani neomezuje ekonomický růst, jako součást jeho předpokladů.

Piegza a Henderson nejsou sami. V nepodepsané poznámce výzkumníci UniCredit uvedli, že zatímco „7 % bylo přímo šokujících“ pro hráče na finančním trhu slyšet, myšlenka na sazbu Fed-funds, která je nakonec mnohem vyšší, než většina lidí očekává, „není nijak zvlášť nová“.

Od pátku obchodníci s fondy Fed většinou očekávají, že hlavní cíl úrokových sazeb Fedu se do první poloviny příštího roku dostane buď mezi 4.75 % a 5 %, nebo mezi 5 % a 5.25 %. Standardní interpretace odhadu takzvaného Taylorova pravidla však podle výzkumníků UniCredit naznačují, že sazba Fed-funds by se měla pohybovat kolem 10 %. Taylorovo pravidlo odkazuje na obecně uznávané orientační pravidlo používané k určení, kde by úrokové sazby měly být vzhledem k aktuálnímu stavu ekonomiky.

Někteří otevřeně zpochybňují odhady provedené Bullardem, letos hlasujícím členem Federálního výboru pro volný trh, a poznamenali, že tvůrce politik opomněl dopady Fedu. proces kvantitativního utahování z jeho odhadů sazeb.

Rex Nutting: V čem se Bullard mýlil ohledně 7% sazby Feed Funds (a proč může být terminální sazba blíže, než si myslíte)

Jakmile je započítán proces QT, „vnitřní rozmezí“ potenciálních výsledků pro sazbu Fed-funds „je pravděpodobně blíže“ k 4.5 %-4.75 % až 6.5 %-6.75 %, uvedli ekonomové společnosti Mizuho Securities Alex Pelle a Steven Ricchiuto. „Celý rozsah“ věrohodných výsledků je však ještě širší a mohl by být kdekoli od 3.25 % do 3.5 % „na ultra-holubičím konci, v takovém případě už Fed zpřísňuje“ a 8.25 % -8.5 % „na ultrajestřábí straně, v takovém případě je Fed hotový jen z poloviny“.

Chris Low, hlavní ekonom FHN Financial v New Yorku, nazval Bullardovu prezentaci „úžasnou“, protože „je to nejupřímnější pokus posunout očekávání veřejnosti na fondy krmené z terminálů do rozumného rozsahu, jaký dosud nabídl jakýkoli účastník FOMC“.

"Jen mějte na paměti, že se snažil vyhnout šokům na trhu," řekl Low o Bullardovi. „Jeho zóna sahá od holubičí po rozumnou, ne od holubičí po jestřábí. Naše očekávání se stále plní. Nemůžeme mu to mít za zlé."