Kryptomeny by mohly být ‚spekulativní mánií‘, říká ekonom Eswar Prasad

Tolik k štíhlému objemu. Místo toho Prasad napsal Budoucnost peněz: Jak digitální revoluce transformuje měny a finance, 500stránková kniha, která se stala cestovní mapou pro peněžní manažery, tržní stratégy a další, kteří chtějí porozumět tomuto novému světu. Prasad, který má zkušenosti s globálním obchodem, měnovou politikou a finanční regulací, včetně působení v čele Mezinárodního měnového fondu v Číně, strávil svou kariéru studiem globálního ekonomického prostředí. V současné době je profesorem ekonomie na Cornellově univerzitě a vedoucím pracovníkem Brookings Institution, se kterým nedávno hovořil Barron je o „spekulativní mánii“ kolem

Bitcoin
a příležitosti a rizika spojená s odklonem od tradičních forem peněz a financí. Následuje upravená verze našeho rozhovoru.

Barron je: Zdá se, že Čína má vedoucí postavení v zavádění digitální měny. Znevýhodňuje to USA a ohrožuje stav rezerv dolaru?

Eswar Prasad:Nevidím, že by digitální jüan představoval velkou hrozbu pro americký dolar. Nemyslím si, že je to obrovská výhoda prvního tahu, ani to neznamená, že Čína nastaví standard pro svět. Tradiční případ použití digitální měny centrální banky neboli CBDC – ke zvýšení finančního začlenění – je v Číně slabý, protože AliPay a WeChat Pay [platební aplikace vlastněné resp.

Alibaba Group Holding

(ticker: BABA) a

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] odvádějí skvělou práci při poskytování digitálních plateb. Motivace Číny pro digitální jüan je jiná. [Čína] je znepokojena tím, že dominance těchto dvou poskytovatelů plateb omezuje inovace, ale také je činí ekonomicky a politicky příliš mocnými pro pohodlí Pekingu.

Jak se posouváme směrem ke světu [digitálních měn], kde může čínský přeshraniční mezibankovní platební systém efektivněji komunikovat se systémy jiných zemí, vidíme menší potřebu amerického dolaru jako měny v mezinárodním obchodu. Americký dolar by jako platební měna mohl ztratit část svého významu, i když zůstane dominantní měnou. Rezervní měna však potřebuje nejen ekonomickou velikost a finanční sílu, ale také institucionální rámec – nezávislou centrální banku, právní stát, institucionální systém brzd a protivah – který udržuje důvěru zahraničních investorů. Čína dala jasně najevo, že se nechystá provádět žádné významné institucionální reformy. I kdyby se renminbi dostal trochu více na trakci, nevidím, že by renminbi vážně ohrožoval dolar.

Jak digitální měny přebudují finanční trhy a centrální bankovnictví?

Jsme na prahu velkých změn na domácích i mezinárodních finančních trzích. Digitální transformace výrazně usnadnila poskytování inovací v nových produktech a službách ve velkém měřítku a učinila je široce přístupnými. To bude mít významné dopady na strukturu finančních trhů a institucí. V širším smyslu to bude mít významné důsledky nejen pro povahu peněz a tvorby peněz, ale také pro měnovou politiku a její přenos a provádění a pro finanční stabilitu a mezinárodní měnový systém.

Pojďme mluvit konkrétně. Jak si povede bankovní sektor v důsledku této transformace?

Komerční banky čelí vážným problémům se svými obchodními modely kvůli těmto novým formám finančního zprostředkování a novým technologiím, jako jsou platební systémy založené na blockchainu a další fintech platební platformy, které zpracovávají mezinárodní platby. To bylo tradičně velkým ziskovým centrem pro nadnárodní banky a stane se mnohem konkurenceschopnějším.

Vznik nových finančních institucí a platforem zlepší hospodářskou soutěž, podpoří inovace a sníží náklady a zlepší fungování finančního systému. Bude to ale také znamenat značné komplikace pro regulaci a finanční stabilitu. Oslabení bank s sebou nese svá rizika vzhledem k jejich důležité roli, a to i při tvorbě úvěrů.

Co to znamená pro měnovou politiku?

Tradiční nástroje v normální době, jako je diskontní sazba a cílená sazba federálních fondů, by mohly mít menší přitažlivost, pokud by komerční banky měly ve finančních systémech sníženou roli. Když centrální banka změní úrokové sazby, které přímo kontroluje, ovlivní to úrokové sazby z vkladů a úvěrů komerčních bank způsobem, který je přiměřeně dobře srozumitelný. Odpovídající účinky na úrokové sazby ostatních institucí a platforem jsou mnohem méně jasné. To ztěžuje centrální bance řízení ekonomických proměnných, o které se stará – inflace, nezaměstnanosti a růstu [hrubého domácího produktu].

Není také jasné, jak efektivní může být Fed jako věřitel poslední instance, pokud instituce, které nejsou přímo pod jeho regulační pravomocí, hrají na finančních trzích větší roli. Pro Fed by například bylo složité poskytovat přístup k nouzovým likviditním nástrojům pro fintech platformy, které nereguluje. Vzestup digitálního financování postaveného na decentralizovaných blockchainech by mohl tyto posuny urychlit a přes všechny své výhody by také představoval výzvy pro měnovou a finanční stabilitu.

Jaký scénář by vedl k nestabilitě?

Můžeme vidět Facebook [

Meta platformy

; FB] nebo

Amazon.com

[AMZN] vydávající stablecoiny [digitální měny navázané na národní měnu, jako je dolar], které jsou v rámci jejich vlastního ekosystému hodně tažené, ale mohly by také vydávat své vlastní, nekryté měny, které by mohly konkurovat stávajícím fiat měnám. Možná, že dolar nebude ohrožen, ale pokud máte po celém světě k dispozici digitální jüan, digitální dolar a také minci Facebooku nebo Amazonu, mohlo by to představovat existenční hrozbu pro měny malých ekonomik nebo těch, které nemají nemít důvěryhodnou centrální banku. Mohli bychom zažít skutečné otřesy z hlediska mezinárodního měnového řádu. Existuje také riziko, že mnoho z těchto jiných měn se používá k nezákonnému obchodování a je mnohem obtížnější je regulovat. Bitcoin totiž nezná hranice.

Kryptoměny od listopadu ztratily zhruba 1 bilion dolarů na tržní hodnotě. Je to začátek konce?

Bitcoin měl sloužit jako anonymní prostředek směny, který by umožňoval finanční transakce, aniž by se spoléhal na peníze centrální banky nebo důvěryhodné zprostředkovatele třetích stran. Bitcoin v tom selhal, takže nemá žádnou vnitřní hodnotu. Jeho hodnota je podložena čistě vírou investorů, která se zdá být založena na jeho nedostatku. Ale nedostatek sám o sobě nemůže být trvalým zdrojem hodnoty pro digitální aktiva. Nedávný propad ceny bitcoinu a dalších kryptoměn, když se Fed chystá zvýšit sazby, jasně ukazuje, že bitcoin také není příliš inflačním zajištěním, jak někteří předpokládali. Existuje oprávněná obava, že jde o spekulativní mánii, která může skončit špatně. Větší volatilita cen je jistota.

Mohl by výprodej způsobit širší vlnění v kryptoekosystému?

Vyhlídka, že se spousta drobných investorů spálí, je vážným rizikem. Pokud z kryptoměnové revoluce přijde lesk, mohlo by to odradit některé z vývoje v decentralizovaném financování založeném na blockchainu, které má významné výhody.

Skutečným dědictvím bitcoinu je technologie blockchain. To je zázrak. Technologie blockchain nám dá potenciál zlepšit různé aspekty veřejné správy. Například Indie zvažuje umístění záznamů o vlastnictví půdy do digitální účetní knihy, která poskytuje mnohem větší bezpečnost, odolnost a transparentnost. [Blockchain] také zasévá vytvoření decentralizovaného financování, které má obrovský potenciál pro vytváření nových produktů a služeb a jejich snadnou dostupnost díky propojení střadatelů a dlužníků prostřednictvím fintech platforem. Mohlo by to například vést k zakázkovým finančním produktům a službám za nízkou cenu pro méně majetné jednotlivce. To bude zásadní transformace ve financích.

Jak se to mohlo pokazit?

Celý smysl decentralizovaného financování spočívá v tom, že žádná instituce se nestane příliš důležitou, ale může dojít k nezamýšleným důsledkům, kdy někteří operátoři systému dominují. [Je zde také riziko, že] by se obrovské rozdíly, pokud jde o finanční a digitální přístup a digitální gramotnost, mohly spíše prohloubit než zmírnit. A co je nejdůležitější, pokud začnete mít digitální měny centrální banky a korporace, jako je např

facebook

a

Amazonka

vydáváním stablecoinů, které získávají na síle, by vlády a velké korporace mohly ještě více zasahovat do našich životů. Existuje mnoho příslibů pro lepší ekonomické výsledky, ale také riziko, že se převrhneme do mnohem dystopičtějšího světa, než ve kterém již žijeme.

Jaká jsou geopolitická rizika, která vytváří svět, kde jsou ekonomiky závislé na digitálních penězích?

Finance jsou mízou každé velké ekonomiky. Mohli bychom se připravit na svět, kde se kybernetická válka stane primárním bojištěm o geopolitickou nadvládu. Vytváří obrovské množství zranitelností, protože platební a finanční systémy jsou zranitelné a mohly by zničit celou ekonomiku nebo zemi, pokud by byly neustále nabourány.

Díky, Eswar.

Napsat Reshma Kapadia ve společnosti [chráněno e-mailem]