(Bloomberg) — Po desetiletí se Švýcarsko prodalo jako útočiště právní jistoty pro investory do dluhopisů a akcií. Krach Credit Suisse Group AG odhalil některé nepříjemné domácí pravdy.
Nejčtenější z Bloombergu
V závodě o víkendový nákup menšího rivala ze strany UBS Group AG se vláda dovolávala potřeby legislativy o stabilitě a nouzových situacích, která by potlačila dva klíčové aspekty otevřených trhů: právo hospodářské soutěže a práva akcionářů. Poté držitelé dluhopisů zjistili, že takzvaný dodatečný dluh Tier 17 v hodnotě 1 miliard dolarů je bezcenný.
Kromě pocitu studu, který přinesl pád banky, právní pozorovatelé tvrdí, že tato tři překvapení vyvolávají některé zásadní otázky o nadřazenosti švýcarského bankovního práva a také zasévají pochybnosti zahraničních investorů o umístění peněz v zemi.
„Zahraniční investoři se mohou divit, že Švýcarsko není banánovou republikou, kde neplatí právní stát,“ řekl Peter V. Kunz, profesor specializující se na ekonomické právo na univerzitě v Bernu. Země „není ohrožena, ale může existovat riziko soudních sporů“, protože úřady „zde zasahovaly na velmi tenkém ledě“.
Kern Alexander, profesor práva a financí na univerzitě v Curychu, souhlasil a řekl, že krizové řízení bylo prováděno „zpanikařeným“ způsobem, který „podkopal právní stát a podkopal Švýcarsko“.
Při oznámení vládou zprostředkovaného prodeje Credit Suisse svému rivalovi z Curychu v neděli večer švýcarská vláda citovala článek své ústavy, který jí umožňuje vydávat dočasná nařízení, „aby čelila existujícím nebo bezprostředním hrozbám vážného narušení veřejného pořádku nebo vnitřního nebo vnější bezpečnost." V tomto případě to zahrnovalo prvořadé zákony o fúzích o hlasování akcionářů.
Poté, když byla předsedkyně Finma Marlene Amstad na tiskové konferenci později toho večera dotázána, zda vláda při prosazování fúze ignoruje obavy z hospodářské soutěže, Amstad řekl, že finanční stabilita zvítězila nad obavami z hospodářské soutěže.
"Regulační právo nám dává pravomoc přepsat konkurenční situaci v zájmu finanční stability a my jsme toho zde využili," řekla.
Podle investorské prezentace UBS by Credit Suisse a UBS společně držely 333 miliard švýcarských franků (360 miliard dolarů) na klientských vkladech, o 115 miliard franků více než jejich nejbližší rival Raiffeisen.
Čtěte více: Záchrana Credit Suisse překročila dluhový rubikon: Marcus Ashworth
Největší tlak investorů na transakci se však zatím týká rozhodnutí švýcarského bankovního regulátora Finma odepsat naprázdno dluhopisy AT1 vydané Credit Suisse.
Dluhopisy AT1 byly zavedeny po globální finanční krizi, aby se zajistilo, že ztráty ponesou investoři, nikoli daňoví poplatníci. Mají fungovat jako kapitálová rezerva v době stresu. Zásadní je, že dluhy tohoto typu u většiny ostatních bank v Evropě a Spojeném království mají mnohem větší ochranu a pouze dluhopisy AT1 vydané Credit Suisse a bývalým švýcarským rivalem UBS mají ve svých podmínkách jazyk, který umožňuje úplné vymazání spíše než konverzi na vlastní kapitál.
I kdyby byla rizika těchto dluhopisů AT1 investorům objasněna v době, kdy je podepsali, tento jasný příklad švýcarské výjimečnosti znamená odchylku od obecného pravidla, že držitelé dluhopisů mají přednost před akcionáři.
"Vznikne z toho spousta soudních sporů, které upozorní na nevyzpytatelné a sobecké chování švýcarských úřadů v této sáze," řekl Jacob Kirkegaard, vedoucí pracovník Petersonova institutu pro mezinárodní ekonomiku.
Nadace Ethos, jejíž 246 členů penzijního fondu zastupuje 1.9 milionu lidí s aktivy ve výši 370 miliard švýcarských franků, tolik pohrozila otázkou blokování hlasování akcionářů.
„Tváří v tvář tomuto bezprecedentnímu selhání v historii švýcarského finančního centra bude Ethos nadále hájit zájmy menšinových akcionářů, počínaje švýcarskými penzijními fondy,“ uvedla v pondělí nadace se sídlem v Ženevě a Curychu.
„V nadcházejících dnech budou prozkoumány všechny možnosti, včetně těch právních, abychom určili odpovědnost za tento debakl,“ uvedlo.
Říkejte jim CoCos nebo AT1s, tady je důvod, proč dostali nulu: QuickTake
Mezitím americká právnická firma Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan uvedla, že ve středu uspořádá výzvu pro držitele dluhopisů se zástupci svých kanceláří v Curychu, New Yorku a Londýně, aby probrali „potenciální možnosti nápravy, které by držitelé dluhopisů měli zvážit“.
– S pomocí Dylana Griffithse a Irene García Pérez.
(Aktualizace s komentářem od akademika ve čtvrtém odstavci)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html