Credit Suisse zůstane „pod tlakem“, ale analytici se obávají srovnání Lehman

Credit Suisse akcie se v pondělí krátce propadly na historické minimum, zatímco swapy úvěrového selhání dosáhly rekordního maxima, protože plachost trhu ohledně budoucnosti švýcarské banky byla zcela jasná.

Akcie v úterý pokračovaly v zotavování z minima 3.60 švýcarských franků (3.64 USD) předchozí seance, ale stále byly v meziročním poklesu o více než 53 %.

Zaujatý věřitel je zahajuje masivní strategickou revizi pod novým generálním ředitelem po řadě skandálů a selhání řízení rizik, a 27. října poskytne aktuální informace o průběhu spolu se svými čtvrtletními příjmy.

Credit Suisse swapy úvěrového selhání – deriváty, které slouží jako druh pojistné smlouvy proti společnosti, která nesplácí svůj dluh – v pondělí vyletěly na rozpětí více než 300 bazických bodů, což je výrazně nad rozpětím zbytku sektoru.

Generální ředitel Credit Suisse Ulrich Koerner se minulý týden snažil ujistit zaměstnance o „silné kapitálové základně a likviditní pozici“ švýcarské banky uprostřed obav na trhu a nárůstu swapů úvěrového selhání.

V interní zprávě zaslané zaměstnancům minulý týden jim Koerner slíbil pravidelné aktualizace během tohoto „náročného období“ a uvedl, že Credit Suisse je „dobře na dobré cestě“ se strategickým přezkumem.

„Vím, že není snadné zůstat soustředěný mezi mnoha příběhy, které čtete v médiích – zejména s ohledem na mnoho fakticky nepřesných prohlášení. Přesto věřím, že si nepletete naše každodenní ceny akcií se silnou kapitálovou základnou a likviditní pozicí banky,“ řekl Koerner.

Na základě slabšího profilu návratnosti akcií Credit Suisse ve srovnání s evropskými protějšky v oblasti investičního bankovnictví americká investiční výzkumná společnost CFRA v pondělí snížila svůj cenový cíl pro akcie na 3.50 švýcarských franků (3.54 USD) za akcii ze 4.50 franků.

To odráží poměr ceny k účetní hodnotě 0.2x oproti průměru evropské investiční banky 0.44x, uvedl analytik CFRA Equity Firdaus Ibrahim v pondělí v poznámce. CFRA také snížila své prognózy zisku na akcii na -0.30 franku z -0.20 franku pro rok 2022 a na 0.60 franku z 0.65 franku pro rok 2023.

Poměr ceny a účetní hodnoty měří tržní hodnotu akcií společnosti oproti účetní hodnotě vlastního kapitálu, zatímco zisk na akcii dělí zisk společnosti nesplacenými akciemi jejích kmenových akcií.

"Mnoho." možnosti, o kterých se říká, že je CS zváží, včetně odchodu z amerického investičního bankovnictví, vytvoření „špatné banky“ pro držení rizikových aktiv a navýšení kapitálu, podle našeho názoru naznačují, že k obratu v bance je zapotřebí obrovská revize,“ řekl Ibrahim.

„Věříme, že negativní sentiment kolem akcie v dohledné době nepoleví a věříme, že cena akcií bude i nadále pod tlakem. Přesvědčivý plán restrukturalizace pomůže, ale zůstáváme skeptičtí vzhledem k jeho špatným výsledkům při plnění minulých plánů restrukturalizace.

Navzdory obecné negativitě trhu vůči jeho akciím, Credit Suisse je pouze osmou nejvíce shortovanou evropskou bankou, s 2.42 % svých akcií v oběhu proti ní od pondělí sázelo, podle datové analytické společnosti S3 Partners.

„Stále má velkou hodnotu“ v Credit Suisse

Všechny tři hlavní ratingové agentury – Moody's, S&P a Fitch – mají nyní negativní výhled na Credit Suisse a Johann Scholtz, akciový analytik DBRS Morningstar, v úterý pro CNBC řekl, že to pravděpodobně způsobilo rozšiřování spreadů CDS.

Poznamenal, že Credit Suisse je „velmi dobře kapitalizovaná banka“ a že kapitalizace je „přinejhorším v souladu s obdobnými bankami“, ale hlavním nebezpečím by byla situace podobná situaci, kterou zažívaly dobře kapitalizované banky během finanční krize v roce 2008, kdy zákazníci se zdráhali jednat s finančními institucemi ze strachu z dominového efektu a rizika protistrany.

„Banky, které jsou vysoce zadluženými subjekty, jsou mnohem více vystaveny sentimentu klientů a především poskytovatelů financování, a to je výzva pro Credit Suisse, aby prošla delikátní cestou mezi řešením zájmů poskytovatelů, zejména velkoobchodního financování, a poté také zájmy akciových investorů,“ řekl Scholtz.

„Myslím si, že mnoho investorů se zamyslí nad tím, proč banka potřebuje získat kapitál, pokud se netýká solventnosti? Ale je to opravdu proto, abychom se vypořádali s negativním sentimentem a do značné míry s problémem… ve smyslu vnímání protistran.“

Scholtz odmítl myšlenku, že a „Lehmanův moment“ by mohl být na obzoru pro Credit Suisse s poukazem na skutečnost, že trhy věděly, že v období před krizí v roce 2008 existují „vážné problémy“ s rozvahou Lehman Brothers a že jsou zapotřebí „vážné odpisy“.

„I když existuje možnost, že Credit Suisse oznámí nové odpisy na konci měsíce, kdy přijdou s výsledky, v tuto chvíli není veřejně dostupné nic, co by naznačovalo, že tyto odpisy budou dostatečné k tomu, aby skutečně způsobily problémy s platební schopností. pro Credit Suisse,“ řekl Scholtz.

„Další věc, která se ve srovnání s Velkou finanční krizí – a to neplatí jen pro Credit Suisse – je v tom, že nejen, že jsou mnohem vyšší úrovně vlastního kapitálu, viděli jste také kompletní přepracování struktury bankovní kapitalizace, něco jako nekoupitelný dluh, který se objevil, také zlepšuje vyhlídky na solventnost bank.“

Cena akcií banky za posledních pět let klesla o více než 73 % a takový dramatický propad přirozeně vedl ke spekulacím na trhu o konsolidaci, zatímco některé řeči na trhu před oznámením z 27. října se soustředily na možné rozdělení problematického investičního bankovnictví a fungování kapitálových trhů.

Tvrdil však, že Credit Suisse má „stále velkou hodnotu“, pokud jde o součet jejích částí.

„Jeho podnikání v oblasti správy majetku je stále slušným podnikáním, a pokud se podíváte na druhy násobků, s nimiž obchodují jeho kolegové – zejména samostatní kolegové z oblasti správy majetku, pak můžete velmi silně argumentovat pro nějakou hlubokou hodnotu v názvu,“ přidal.

Scholtz odmítl myšlenku konsolidace Credit Suisse s domácím rivalem UBS na základě toho, že švýcarský regulátor pravděpodobně nedá zelenou, a také navrhl, že prodej investiční banky by bylo obtížné uskutečnit.

„Výzvou je, že v současném prostředí ve skutečnosti nechcete být prodejcem, pokud jste Credit Suisse. Trh ví, že jste pod tlakem, takže pokusit se prodat investiční bankovnictví za současných okolností bude velmi náročné,“ řekl.

"Druhá věc je, že i když by to mohlo řešit obavy týkající se rizika, je velmi nepravděpodobné, že by tento podnik prodali za něco blízkého zisku, takže nebudete získávat kapitál likvidací tohoto podniku."