Kreditní masakr podněcuje vyjednávání o dluhopisech vázaných na hromadu dluhu amerických domácností ve výši 16 bilionů dolarů

Ale vřava má také investory do dluhopisů vázaných na americký spotřebitelský a hypoteční dluh hledající příležitosti, protože výnosy šplhají na úroveň z dob krize, i když Americký trh práce zůstal silný v říjnu s mírou nezaměstnanosti 3.7 %.

„Nemyslím si, že existuje ocenění pro to, jak levná je spousta dluhopisů,“ řekl John Kerschner, vedoucí amerických sekuritizovaných produktů ve společnosti Janus Henderson Investors, která dohlíží na hypotéky, automobily a související aktiva v hodnotě zhruba 15 miliard dolarů. celosvětově zhruba 80 miliard dolarů s pevným příjmem.

Masakr v číslech

Když si spotřebitelé vezmou půjčku na auto, připojí svou kreditní kartu nebo přijmou půjčku na bydlení, cena často závisí na podmínkách na sekuritizačním trhu, kde Wall Street po desetiletí balí dluhy domácností a firem a prodává je jako obchody s dluhopisy.

V důsledku globální finanční krize v letech 2007–08 zamrzlo financování všeho od subprime hypoték po kreditní karty, dokud Fed nesnížil sazby a přijal další opatření obnovit úvěrové trhy.

Kredit v tomto cyklu ještě nevyschne, ale rostoucí úrokové sazby od té doby, co Fed začal zvyšovat úrokové sazby, vedly k dluhopisům investičního stupně v tomto sektoru, dluh s ratingem AAA až BBB, abychom dosáhli vysokých jednociferných výnosů, řekl Kerschner. U rizikovějších dluhopisů s ratingem BB a nižším se výnosy přiblížily 13 %.

Generální ředitel DoubleLine Jeffrey Gundlach v rozhovoru pro CNBC nabízel podobné výnosy cenných papírů krytých aktivy a dalších částí úvěrových trhů, které byly letos těžce zasaženy, navzdory rostoucím rizikům recese.

Viz: Nyní je čas koupit „rozbombardované úvěrové trhy“, říká Jeffrey Gundlach ze společnosti DoubleLine

Konkrétně tříleté automobilové dluhopisy s ratingem BBB, což je skupina s nejnižším investičním stupněm, byly v říjnu navázány na rozpětí 410 bazických bodů nad bezrizikovou referenční hodnotou (viz graf), což je nárůst z jednoročního minima 96 bazických bodů. , podle výzkumu Deutsche Bank.

Přidání spreadu 400 bazických bodů k více než 4% benchmarkovému 10letému výnosu státních dluhopisů
TMUBMUSD10Y,
4.163%
zhruba odpovídá 8% výnosu dluhopisu.

Na rizikovějších hypotečních zástavních listech s názvem „Non-QM“ od Wall Street, které postrádají vládní záruky, dosáhly spready v říjnu maxima kolem 625 bazických bodů z 12měsíčního minima 205.

Podle výzkumu BofA Global se spready stále rozšiřují vzhledem k „trvale vysoké inflaci, jestřábímu Fedu a slabšímu ekonomickému výhledu“.

I když se zdá, že některé části úvěrových trhů odrážejí určitý stupeň cen na úrovni recese, přičemž spekulativní dluhopisy typu subprime s úvěrovým ratingem BB mají v říjnu výnosy 12 % až 13 %, což je nárůst z 5 % v lednu, podle sledovač emisí dluhopisů Finsight.

Subprime auto bylo dlouho považováno za předzvěst zadlužení domácností, protože často odráží bezprostřední ekonomické potíže, které pociťují námezdně vydělávající a dlužníci s nižším kreditním skóre, když ceny a výpůjční náklady rostou.

číst: Proč může být automobilový trh „předzvěstí“, kdy se Fed může otočit

Vzhledem k horkému trhu pracovních míst však Deutsche Bank v říjnu zafixovala 60denní prodlení u subprime půjček v obchodech s dluhopisy na auto na 4.55 %, což je více než před rokem, ale blíže k úrovním před pandemií.

Viz: Americký trh práce je příliš „silný“, říká Fed. Počítejte tedy s rostoucí nezaměstnaností.

Fed utahuje šrouby na finančních podmínkách ve snaze stáhnout inflaci dolů z téměř 40letého maxima na svůj 2% cíl, přičemž tento týdendalší velké zvýšení sazby o 75 základních bodů a centrální bankéři signalizující, že sazby by mohly zůstat vyšší déle, než se původně očekávalo.

„Něco se musí zlomit, když to uděláte,“ řekl David Petrosinelli, výkonný ředitel pro prodej a obchodování ve společnosti InspereX, broker-dealer, a poukázal na výnosy v částech sekuritizačního trhu, které jsou nejvyšší za deset nebo více let.

"Něco se chystá, ale nevím, jestli to nebude tak ošklivé jako v roce 2008," řekl.

Už to byl rok historických ztrát v dluhopisech a bolestivých ztrát v akciích, protože Wall Street byla nucena přecenit aktiva, protože výnos 10letých státních dluhopisů rychle vyšplhal nad 4% hranici z prosincového minima 1.34%. 10letý výnos se používá k ocenění spotřebitelského a podnikového dluhu.

Investoři doufali, že 10letý výnos může být blízko vrcholu, což potenciálně pomůže dluhopisům i akciím najít základ. Index S&P 500
SPX,
+ 1.36%
podle FactSet klesl meziročně do pátku zhruba o 21 %. Jako zástupce pro širší dluhopisový trh je iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
burzovně obchodovaný fond byl ve stejném úseku asi o 17 % nižší.

Ale s nyní vyššími výnosy dluhopisů by to také mohlo znamenat lepší dny pro investory, zejména pokud Fed dokáže dosáhnout svého cíle vyhnout se dlouhému, tvrdému hospodářskému poklesu a vysoké nezaměstnanosti.

"Pravděpodobně to nastavuje investory na velmi dobrý výnos pro rok 2023, protože rok 2022 byl více než hrozný," řekl Kerschner ze společnosti Janus.

Přečtěte si další: Rozvahy domácností „zůstaly silné“ a dluhová zranitelnost je mírná, zjistil průzkum Fedu