Trhliny na finančních trzích podněcují debatu o tom, zda je další krize nevyhnutelná

Abychom parafrázovali citát legendárního investora Warrena Buffetta: Teprve když zhasne příliv, zjistíte, kdo plaval bez obleku.

V tomto případě metaforický příliv představuje konec éry ultranízkých úrokových sazeb v USA, přičemž náklady na půjčky nyní rostou kvůli inflaci nejrychlejším tempem za desetiletí. Zdá se, že hlavní cíl úrokových sazeb Federálního rezervního systému příští měsíc směřuje ke 4 %, což je úroveň, o které někteří říkají, že je dostatečná. poslat mráz po zádech prostřednictvím finančního systému. Pokud pak zamíří k 5 % – jak někteří očekávali Deutsche Bank a SEI, dozorce nad aktivy ve výši 1.3 bilionu dolarů – to by pro trhy mohlo znamenat ještě větší potíže.

Hodně se toho udělalo o tom, zda by série agresivních zvýšení sazeb Fedu mohla uvrhnout USA do recese, ale existují také obavy, co udělají s řadou tříd aktiv. Trhliny se již objevují ve všem, od úvěrových trhů po toky podílových fondů; dolar; cenné papíry zajištěné hypotékou; a implikovaná volatilita dluhopisů, akcií a měnových trhů, podle globálního investičního ředitele Guggenheim Partners Scott Minerd. A zatím Fed pouze zvedl cílovou sazbu Fed-funds na rozpětí mezi 3 % a 3.25 %, z téměř nuly na začátku roku.

Historie ukazuje, že finanční krize mají tendenci se vyvíjet v důsledku používání derivátů, i když likvidita a pákový efekt mohou také hrát roli. Panika na britském dluhopisovém trhu je jedním z nedávných příkladů: byla vyvolána novou vládou plán fiskální politiky na snížení daní odhaleno 23. září, což vedlo k neukázněnému výprodeji v prasničkách jako manažeři dohlížející penzijní fondy čelili kolaterálním výzvám.

Viz: Rozbije se něco? Co bude dál pro globální finanční trhy po zhroucení Spojeného království

Nyní se objevují otázky, zda by k podobné události mohlo dojít na trhu amerických státních dluhopisů, který byl sužován obavami o likviditu.

Číst: Příští finanční krize se už možná schyluje – ale ne tam, kde by investoři očekávali a Dluhopisové trhy, které čelí historickým ztrátám, rostou v obavách z Fedu, který „zatím nebliká“

„Všechny druhy lidí už nějakou dobu hrají na nízké úrokové sazby a je těžké vědět, kde jsou všechna zneužívání,“ řekl Marc Chandler, výkonný ředitel a hlavní tržní stratég Bannockburn Global Forex v New Yorku. „Když odliv skončí, můžeme vidět, kdo nemá plavky. Osvětlí spoustu míst, která by mohla být zdrojem finančního rizika.“

Zda k tomuto procesu zjišťování dojde rychle nebo v průběhu času, se teprve uvidí. Chandler vidí riziko, že se oslabení americké ekonomiky v prvním a druhém čtvrtletí promítne do „úpadku různých druhů zahrad“, podobný těm, které převládaly před rokem 2000, než udeřila finanční krize. Přesto nevylučuje možnost neočekávané finanční krize, která přijde rychle – jako tomu bylo ve Spojeném království – před jakýmkoli ekonomickým poklesem.

"Říkám, že pravděpodobnost finanční krize je tím větší, čím více bude Fed zdražovat, čím déle bude Fed zvedat a čím více zůstane inflace lepkavá," řekl Chandler v pátek telefonicky. Nicméně „krize může přijít bez varování“.

V pátek americké akcie
DJIA,
-2.11%

SPX,
-2.80%

COMP,
-3.80%
spadl na nižší povrch v reakci na stále zdravý Zpráva o zaměstnanosti v USA za září že všichni kromě toho zajistí, že představitelé Fedu v listopadu dosáhnou dalšího zvýšení sazeb o 75 základních bodů, čímž se cílová sazba Fedu posune mezi 3.75 % a 4 %. Příští týden je stále před námi zpráva o zářijovém indexu spotřebitelských cen, od které obchodníci očekávají, že přinese sedmou po sobě jdoucí 8% roční celkovou inflaci.

Poslední velký šok, který zasáhl americké finanční trhy, byl v Březen 2020, když rychle se pohybující pandemie COVID-19 poslala investory do paniky a spustil zásah Fedu, který srazil náklady na půjčky téměř na nulu. Úrokové sazby se až do března letošního roku držely poblíž nuly.

Předtím problémy se subprime hypotékami a krize důvěry v globální banky vyvrcholily finanční krizí a recesí v letech 2007–2009, z nichž druhá se stala nejhorším hospodářským poklesem od Velké hospodářské krize.

Siddharth Singhai, hlavní investiční ředitel hedgeového fondu IronHold Capital se sídlem v New Yorku, se pozastavil nad tím, že předvídá další finanční krizi. Místo toho v pátek v e-mailu MarketWatch řekl: „Věříme, že určité finanční instituce mohou mít potíže.“

"Ukazatele kapitálové přiměřenosti byly ve většině velkých bank přísně dodržovány," řekl Singhai. „Problémem by byly derivátové knihy: Představují skrytý pákový efekt a jsou to velmi komplikované černé skříňky... Myslíme si, že je docela možné, že derivátové knihy přivedou některé banky do problémů. Nelze to však přesně říci, protože tyto knihy jsou černé skříňky a banky samy často těmto smlouvám nerozumí.“ 

Podívejte se na: Studie uvádí, že banky vytáčí podstupování rizika v obchodech s OTC deriváty tím, že využívají mnoho stejných nebankovních protistran.

Mezitím Michael Franzese, vedoucí obchodování s pevným výnosem pro tvůrce trhu MCAP se sídlem v New Yorku, řekl, že je přesvědčen, že finanční krizi se lze v USA vyhnout, protože „moci by podpořili oceňování aktiv, aby ochránili systém“ stejným způsobem jako Bank of England v září.

"Když se podíváte na to, jak Angličané zacházeli s trhem s pozlacenými penězi a stabilizovali jej nákupem dluhopisů, trh se rychle otočil," řekl Franzese v pátek telefonicky. „Víc mě znepokojuje geopolitický vývoj a velké země postoj k jaderným schopnostem, což se mě týká víc než cokoli jiného ve finančním systému.“

Číst: Bílý dům tvrdí, že žádné nové zpravodajské informace nevedly k Bidenově jaderné poznámce „Armagedon“.