V jednu chvíli v únoru 2020 jedna výletní loď — Diamond Princess — představovala více než polovinu celosvětově potvrzených případů Covid-19 mimo Čínu. 3,700 cestujících a posádka vydrželi ponurou karanténu u Japonska; sedm zemřelo.
Covid se ale neprokázal jako existenční hrozba pro průmysl. Rezervace vzrostly na úroveň před pandemií. A počátkem tohoto měsíce, po celkové úpravě a několika hlubokých čištěních pod vedením svého majitele Carnival, se Diamond Princess poprvé po více než dvou letech vydala na moře a zamířila do svého nového domovského přístavu San Diego, než se vrátí do plného provozu. v září.
„Každý, s kým dnes mluvíte na okružních plavbách, říká: 'Jé, to je dobré být zpátky doma, je dobré být zase zpátky na moři,“ řekl Mike Alcock, 72letý důchodce z Northamptonshire, který si vzal šest plavby po boku své manželky od doby, kdy se průmysl vrátil z pandemie a má zarezervované další tři.
"Nešli byste do hotelu, který je tak bez poskvrny čistý," řekl Alcock, který tolik důvěřuje schopnosti odvětví odrazit se od pandemie, že právě koupil dalších 500 akcií Carnival. „Lidé jsou závislí na plavbách. . . Samozřejmě se to vrátí."
Co by mohlo potopit mnoho největších společností v tomto odvětví, je něco úplně jiného: obrovské ledovce dluhu. Zatímco výletní lodě během pandemie kotvily v docích, společnosti, které je vlastnily, se v zoufalé snaze udržet se nad vodou obrátily na dluhové trhy.
Všechny tři hlavní kótované výletní společnosti – které mezi nimi ovládají čtyři pětiny odvětví – za poslední dva roky více než zdvojnásobily svůj hrubý dluh. V důsledku toho trhy pohlížejí na společnosti opatrně, i když zákazníci volají po návratu na palubu.
Tento týden se cena akcií Carnivalu propadla o 14 procent poté, co Morgan Stanley snížil rating akcií a předpovídal – v případě medvěda –, že jeho akcie by mohly stát za nic. „Pákový efekt [Carnivalu] vypadá neudržitelně vysoký,“ varovali jeho analytici.
Jak Carnival, tak Royal Caribbean patří mezi pět největších poražených na indexu S&P 500 za poslední tři měsíce – jeden z nejhorších čtvrtletí pro index v historii – a ztratily přibližně polovinu hodnoty svých akcií. Norwegian je 13. nejvýkonnější akcie za stejné období.
„Trh se obává, že loď odplula v nejlepší části zotavení po Covidu, než byly výletní linky opět v provozu,“ řekl Chris Woronka, analytik Deutsche Bank. "Teď mluvíme o potenciálním zpomalení spotřebitele, když byl právě restartován."
Woronka dodal, že pomalé oživení v odvětví výletních plaveb – částečně kvůli tíživějším omezením Covid-19 ze strany amerických center pro kontrolu a prevenci nemocí, než jsou vynucována u jiných cestovních operátorů – znamená, že společnosti „nikdy skutečně neřešily své problémy s rozvahou. “, ponechává je „napospas obrovskému dluhu“.
Royal Caribbean čelí dluhu ve výši 8 miliard dolarů – třetině jeho celkového objemu – splatným v příštích 18 měsících. Carnival a Norwegian mají za stejné období splatné 4.1 miliardy dolarů a 1.8 miliardy dolarů.
V květnu Carnival refinancoval 1 miliardu dolarů dluhu vydáním nezajištěného sedmiletého dluhopisu s drahým 10.5procentním kupónem.
Jason Liberty, výkonný ředitel Royal Caribbean, řekl FT, že vysoký výnos „některé lidi vyděsil“ a dodal, že tak vysoké kupony „určitě nebyly to, co jsme očekávali nebo plánovali“.
Připustil, že Royal Caribbean bude pravděpodobně muset refinancovat dluh na „vyšší úrovni kupónu, než jsme očekávali“, ale zdůraznil, že nebude muset refinancovat všech 8 miliard dolarů dluhu, který bude brzy splatný.
Další výzvou Royal Caribbean je dluhopis v hodnotě 650 milionů dolarů vydaný v roce 2012, který bude splatný v listopadu. Zatímco dluhopis se obchoduje blízko nominální hodnoty, což naznačuje, že investoři očekávají, že bude pohodlně splacen, jeho refinancování by mohlo být nákladné. Dlouhodobější dluh Royal Caribbean se obchoduje s výnosy přesahujícími 10 procent.
Ash Nadershahi, manažer portfolia s vysokým výnosem ve společnosti Three Bridge Capital, řekl: „Budou muset refinancovat s vyšším výnosem. . . celý průmysl výletních lodí bude mít možná přehodnocení.“
Liberty však trvala na tom, že některé z dluhů společnosti Royal Caribbean ve výši 8 miliard dolarů, které mají splatnost před koncem roku 2023, by mohly být splaceny „docela zdravými“ 3.8 miliardami dolarů v hotovosti a revolvingovými úvěry a že dluh v hodnotě nejméně 2 miliard dolarů přišel ve formě konvertibilní dluhopisy, které by mohly být vyplaceny jako akcie.
Pro ostatní tlaky, které tíží jejich rozvahy, byly společnosti schopny přijít s náhradními řešeními.
Royal Caribbean a Norsko zajišťují náklady na palivo. Například pro rok 2022 je Royal Caribbean zajištěna z 56 procent za nižší než tržní sazby. Palivo obvykle tvoří něco málo přes 10 procent nákladové základny Royal Caribbean, ale tento podíl se od ruské invaze na Ukrajinu zvýšil. Karneval však nemá zajištěné palivo, a tak je podle Woronky z Deutsche Bank „mnohem více vystaven“ prudce rostoucím cenám pohonných hmot.
Royal Caribbean je také „hbitější“ v reakci na inflaci v nákladech na potraviny, podle Liberty. Společnost nyní získává slaninu například z Mexika, kde jsou ceny mnohem nižší než v USA. "Právě nakládáme naše lodě v Mexiku." . . a stáváme se naším vlastním dodavatelským řetězcem nebo přepravcem slaniny pro naši flotilu.“
Navzdory obavám z ekonomického zpomalení nebo dokonce recese zůstávají společnosti optimistické.
„Ačkoli naše podnikání není odolné vůči recesi, znovu a znovu se ukázalo, že je odolné vůči recesi,“ řekl minulý týden Arnold Donald, odcházející generální ředitel společnosti Carnival. Liberty uvedl, že konkurenční ceny Royal Caribbean by jí pomohly překonat recesi. "Obchodujeme s poměrně výraznou slevou na dovolenou na pevnině," zdůraznil.
Zkušenosti z recese po finanční krizi v letech 2008-09 ukázaly, že podle Stewarta Chirona, nezávislého průmyslového konzultanta, „lidé udělají hodně, aby se nevzdali dovolené na výletních plavbách“.
"Křižníky jsou velmi loajální," řekl Chiron. "Přinesou oběti v jiných oblastech: budou méně jíst, možná dostanou jiná auta, změní své vzorce utrácení."
Investoři ale nejsou přesvědčeni. "Investoři v podstatě řekli, že mě opravdu nezajímá jeden dobrý rok, ve kterém se sektor zotaví," řekl Alex Brignall, analytik cestování a volného času ze společnosti Redburn. „Recese prostě udělá rok 2023 hrozným.
„Oživení ziskovosti [u výletních společností] bylo strašné, rozvahy jsou velmi napjaté, jsou to společnosti s velkým provozním pákovým efektem a mají spoustu dluhů, které je třeba splatit nebo refinancovat. Takže v recesi by byly propastné.“
Source: https://www.ft.com/cms/s/7a486b7b-e92f-47b7-a6bd-9da9637b42ac,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo