Mohly by ceny ropy ve čtvrtém čtvrtletí klesnout?

Ačkoli to termín futures neodráží, mnozí očekávají mnohem přísnější trh s ropou ve čtvrtém čtvrtletí. Jeff Currie z Goldman Sachs předpověděl, že ceny dosáhnou ve třetím čtvrtletí 110 USD, což je v souladu s očekáváním IEA, že se pak trh výrazně přitvrdí, jak ukazuje obrázek níže. Svět bude v podstatě muset ve druhé polovině tohoto roku buď snížit zásoby o 1.6 mb/d, nebo musí OPEC+ o tolik zvýšit produkci, nebo ceny porostou, pokud se očekávání IEA potvrdí.

Jo, tady je tření, jak řekl Hamlet při grilování. IEA, stejně jako všichni ostatní, kteří provádějí krátkodobé předpovědi, musí učinit řadu předpokladů o chování různých vlád, což značně znásobuje nejistotu ohledně tržní rovnováhy. Níže uvedená tabulka ukazuje předpokládané změny pro hlavní proměnné. Nejpozoruhodnější: očekávání poklesu ruské ropy o 1 mb/d, které vychází z předpokladu, že sankce a cenový strop sníží jejich prodej. Zatím se to zdá sporné, v takovém případě by bilance byla mnohem méně těsná.

Jedním z málo pozorovaných změn je změna ve vrtání v zemích jako Angola a Nigérie. Jejich produkce v lednu byla 840 tb/d pod jejich přidělenou kvótou, což v minulém roce podporovalo ceny. To je zcela důsledkem nízkého vrtání během pandemie, zejména v Nigérii, kde vrtání kleslo z patnácti let vrtných souprav v roce 2019 na sedm v roce 2021. V lednu se počet vrtných souprav vyšplhal na třináct, zatímco Angola, kde se počet vrtných souprav zvýšil za posledních několik let průměrně čtyři, nyní jich funguje devět.

Tato zvýšená aktivita by měla obnovit část produkce ztracené od pandemie; Úroveň produkce v roce 2019 byla v podstatě stejná jako současná kvóta. Vyšší produkce přirozeně nenastane ze dne na den a celková ztráta nebude v krátkodobém horizontu zcela vyrovnána, ale do konce roku 2023 by tyto dvě mohly zaznamenat produkci o 300-400 tb/d vyšší než nyní.

Přidejte k tomu zvýšenou produkci z Venezuely, kde Chevron již zvýšil produkci o 40 tb/d na 90 tb/d, tedy zhruba polovinu kapacity. Conoco, ENI a Repsol, další historickí operátoři ve Venezuele, podnikli kroky, které by mohly obnovit některé jejich operace. Konečným dopadem by mohlo být zvýšení venezuelské produkce o dalších 200-300 tb/d do konce roku, i když to může být optimistické. Pokud země může zvýšit údržbu, mohlo by být vyrobeno ještě více, ale politická a právní situace není příliš dobrá, aby k tomu došlo, alespoň ne rychle.

A konečně, ruský ropný sektor bude klíčový pro rovnováhu na trhu na konci roku 2023. Pokud ruská těžba klesne „pouze“ o 400 tb/d, nebudou ostatní členové OPEC+ potřebovat těžbu zvyšovat. Což je dobře, protože není jasné, zda jsou ochotni tak učinit. Pokud Brent zdraží o 10 dolarů za barel, zvýší producenti ze Zálivu produkci? To by pravděpodobně vyžadovalo dohodu ze strany OPEC+, což může být obtížné dosáhnout, ale pokud to chtějí především Saúdové, pak by pro ostatní bylo těžké tomu zabránit. Saúdové jsou neodolatelnou silou a ostatní jsou spíše tvrdohlavým objektem než nehybným.

Mírně optimistický předpoklad o produkci z Angoly, Íránu, Nigérie a Venezuely, kde produkce na konci roku vzrostla o 600 tb/d, znamená dodatečné zásoby téměř 100 milionů barelů. A pokud se předpokládá, že ruská dodávka ve třetím čtvrtletí bude o 500 tb/d vyšší než předpoklad IEA pro třetí čtvrtletí a o 750 tb/b vyšší ve čtvrtém čtvrtletí, přidá se k zásobám dalších 120 milionů barelů a obrázek níže ukazuje tuto úpravu.

To však také předpokládá, že veškerá dodatečná nabídka jde do zemí OECD, a protože spotřebují méně než polovinu celosvětového součtu, nebylo by nerozumné čísla odpovídajícím způsobem upravit. V takovém případě by zásoby OECD do konce roku klesly asi o 100 milionů barelů. To vážně snižuje napjatost trhu patrnou z předpokladů IEA, ale nevede to k přebytku.

Přesto je zde obrovský prostor pro překvapení jak na straně poptávky, tak na straně nabídky, která by mohla výsledky poměrně podstatně vylepšit. Prioritou pro pozorovatele trhu by měly být: ruské dodávky, čínská poptávka a americká těžba břidlicové ropy v tomto pořadí podle toho, kde končí ropný trh. Při absenci silné poptávky nebo překvapení na straně nabídky se však nezdá být pravděpodobné, že by trh byl do konce roku mimořádně napjatý.