Nejnovější maloobchodní tržby hlásí obavy z recese. Nemělo by.
Když data ukázala, že dubnové tržby amerických maloobchodníků vzrostly o 0.9 % oproti předchozímu měsíci a 8.2 % oproti předchozímu roku, Wall Street slavila. Ekonomové a stratégové dospěli k závěru, že i když jsou spotřebitelé nešťastní, stále utrácejí – a dost na to, aby zabránili ekonomické kontrakci, protože Federální rezervní systém zvedá úrokové sazby a zmenšuje svou rozvahu, aby mohl bojovat s vysokou inflací. Ale tento přístup, který odpovídá převládajícímu narativu, že centrální banka dosáhne měkkého přistání, je příliš povrchní.
Za prvé, údaje očištěné o inflaci se z nějakého důvodu nazývají „skutečné“. Když upravíte vykazovaná čísla nominálních prodejů pomocí indexu spotřebitelských cen, byly v dubnu – a již druhý měsíc po sobě – záporné. Základní efekt je faktorem, vzhledem k velkému skoku před rokem, který dělá těžké srovnání. "Ale přesto," říká Lyn Alden, zakladatel investiční strategie Lyn Alden, "mnoho z těchto zisků jsou jen cenové skoky, nikoli objemy."
Přihlásit se k odběru novinek
Zkontrolovat a zobrazit náhled
Každý pracovní den večer zdůrazňujeme následné tržní novinky dne a vysvětlujeme, na čem bude zítra pravděpodobně záležet.
Problém přesahuje maloobchodní prodej. Ekonomové v
Goldman Sachs
řekněme „nominální vychýlení“ nebo vliv cen na úrovně indexu průzkumu způsobený respondenty, kteří uvažují spíše nominálně než reálně, znamená, že tempo hospodářského růstu je asi o 2 procentní body nižší než 3.5% míra, kterou implikuje jejich neupravený index aktivity.
Zprávy o výdělcích maloobchodníků odrážejí myšlenku, že spotřebitelé platí více, nekupují více. V
Home Depot
(ticker: HD), tržby vzrostly v prvním čtvrtletí o 3.8 %, protože vyšší ceny vyrovnaly 8% pokles transakcí. V
Walmart
(WMT), největší maloobchodní prodejce v zemi, transakce byly stejné jako před rokem, ale vyšší ceny zvýšily průměrnou účtenku o 3 %. Prodeje smíšeného zboží klesly, protože inflace potravin stáhla více dolarů z jiných položek. Jak říká David Rosenberg, hlavní ekonom společnosti Rosenberg Research, „Inflace maskuje ‚skutečná‘ data, která nejsou tak příznivá, jak se někteří domnívají.“
Za druhé, zvažte často citovanou statistiku, která podporuje předpovědi měkkého přistání. Spotřebitelé sedí na bilionech hotovosti nashromážděných během pandemie, tvrdí mnoho ekonomů. Ale neříkají, že inflace eroduje úspory, protože příjmy očištěné o inflaci klesají; tato představa také zasahuje do rodin s nižšími příjmy, které mají vyšší sklon k utrácení, protože náklady na nezbytné věci rostou. „V ekonomice už nezbyly žádné 'nadměrné úspory' a nejnovější výsledky největšího maloobchodního prodejce v zemi jsou toho důkazem,“ říká Rosenberg.
To nemluvě o výsledku inventury. Tempo akumulace zásob přesáhlo tržby ve třech z posledních čtyř měsíců – vítaná zpráva na frontě dodavatelského řetězce, ale potenciálně předznamenává cyklus snižování zásob a omezování výroby, říká Rosenberg. Data společnosti SpaceKnow, která monitoruje ekonomickou aktivitu z vesmíru, totiž ukazují, že pohyb zboží ze skladů do maloobchodních center a domů zákazníků se zpomalil. Anu Murgai, viceprezident společnosti pro komerční řešení, říká, že logistická data specifická pro Walmart se nejprve zpomalila, přičemž celková aktivita nyní dohání (nebo klesá). Dvě věci s sebou: Objemy maloobchodních tržeb klesají a zásoby rostou, to druhé může mít vliv na hrubý domácí produkt.
Zatřetí, údaje o spotřebitelských úvěrech podkopávají příběh jásajícího spotřebitele. Spotřebitelské úvěry vzrostly v březnu o 39 % oproti únoru, kdy poskočily oproti předchozímu měsíci, a oproti předchozímu roku se více než ztrojnásobily, i když náklady na úvěry rostou. Dobrou zprávou, říkají ekonomové Goldman Sachs, je, že zůstatky revolvingových úvěrů – kreditních karet – zůstávají pod normálem a pákový efekt domácností zatím nevypadá problematicky. Špatná zpráva: Pokud bude revolvingový spotřebitelský úvěr nadále růst současným tempem, ve třetím čtvrtletí by se zůstatky plně normalizovaly a omezily výdaje.
Ve spotřebiteli je stříbro, které není tak zdravé, jak se mnozí domnívají. Do určité míry mohou vyšší ceny začít léčit vyšší ceny, čímž se zvýší šance, že Fed nepřitvrdí tak, jak se obával. Zda se inflace ochladí natolik, aby odvrátila stagflaci, a růst přetrvává, aby se zabránilo recesi, je jiná věc.
Napsat Lisa Beilfuss ve společnosti [chráněno e-mailem]
