Konkurenční výhody předpovídají pokračující růst zisku společnosti Oracle

Poprvé jsem z Oracle (ORCL) udělal Long Idea v srpnu 2018 a zopakoval jsem to v červenci 2019. Od srpna 2018 akcie vzrostly o 46 % ve srovnání s 37% ziskem pro S&P 500. Při pohledu do budoucna akcie stále nabízí investorům příznivé riziko/odměna. Jak ukážu, akcie by dnes mohly mít hodnotu alespoň 95 USD/akcii – nárůst o 32 %+.

Akcie společnosti Oracle mají silný dlouhodobý růst na základě společnosti:

• silný, globální prodejní tým
• rozsáhlá nabídka produktů a služeb
• vysoké náklady na změnu pro zákazníky
• nabídky za konkurenceschopné ceny

Obrázek 1: Dlouhý nápad: Od data zveřejnění do 6. 27. 2022

Co funguje

Cloud a licenční segment vede cestu: Celkové tržby společnosti Oracle ve fiskálním 4Q22 meziročně vzrostly o 5 % (meziročně), zatímco obchod s cloudem a licencemi vzrostl meziročně o 6 %.

V delším časovém horizontu se výnosy ze segmentu cloudu a licencí, nejrychleji rostoucího segmentu podnikání společnosti, zvýšily z 29.0 miliard $ ve fiskálním roce 2016 na 36.1 miliardy $ ve fiskálním roce 2022, neboli o 6 % ročně. Oracle orientoval své podnikání na trvalý růst, protože jeho největší segment je zároveň jeho nejrychleji rostoucím segmentem. Jak ukazuje obrázek 2, cloudový a licenční segment společnosti Oracle vygeneroval ve fiskálním roce 85 2022 % celkových příjmů společnosti.

Obrázek 2: Revenue Mix společnosti Oracle: Fiskální rok 2022

Silný peněžní tok zdarma
PRŮTOK2
s konkurenčními nabídkami: Spíše než nabízení hotových produktů využívá Oracle své globální prodejní síly k nabízení podnikových řešení ve formě přizpůsobených kombinací produktů a služeb přizpůsobených potřebám konkrétního klienta.

Oracle svým přístupem zaměřeným na zákazníka generuje značné volné peněžní toky (FCF). Oracle vygeneroval kladné FCF v každém z posledních pěti let a 13 z posledních 14 let. Za posledních pět let společnost Oracle vygenerovala 56.1 miliardy USD (31 % tržní kapitalizace) v FCF, podle obrázku 3.

Obrázek 3: Kumulativní volný peněžní tok společnosti Oracle od fiskálního roku 2018

Silný růst výzkumu a vývoje fondů FCF: Oracle vyvíjí své vlastní produkty, což vyžaduje, aby společnost věnovala 31 % svých zaměstnanců na plný úvazek výzkumu a vývoji (R&D). Velké investice do výzkumu a vývoje umožňují společnosti vylepšovat současné produkty a vyvíjet nové technologie, což je pro Oracle zásadní pro růst podnikání a udržení konkurenční pozice.

Podnik Oracle generující FCF poskytuje společnosti dostatek hotovosti, aby mohla zvýšit své náklady na výzkum a vývoj. Náklady společnosti na výzkum a vývoj vzrostly z 6.1 miliardy $ ve fiskálním roce 2018 na 7.2 miliardy $ ve fiskálním roce 2022, podle obrázku 4. Za posledních pět let utratil Oracle na výzkum a vývoj kumulativně 32.1 miliardy $.

Obrázek 4: Výdaje společnosti Oracle na výzkum a vývoj: fiskální roky 2018 – 2022

Zdravotní péče je příležitost: Pandemie COVID-19 urychlila dlouhodobé trendy ve zdravotnictví směrem k větší digitální transformaci a cloud computingu. Oracle aktivně pracuje na vytvoření kompletní sady aplikací pro poskytovatele zdravotní péče. Pokud bude společnost Oracle stejně úspěšná při budování a implementaci cloudových řešení pro zdravotnictví jako v případě podniků, může růst výnosů trvat desítky let.

GAA
GAA
Výdělky P jsou podhodnocené: Společnost Oracle je ziskovější, než si investoři uvědomují, a v současné době dosahuje silného skóre zkreslení zisků, což znamená, že společnost s větší pravděpodobností překoná své příští odhady zisků. Zatímco zisky Oracle podle GAAP klesly z 13.7 miliardy $ ve fiskálním roce 2021 na 6.7 ​​miliardy $ ve fiskálním roce 2022, hlavní zisky společnosti za fiskální rok 2022, které měří normalizované provozní zisky podniku, na 11.3 miliardy $ jsou mnohem vyšší.

Co nefunguje

Oracle čelí tvrdé konkurenci: Oracle soutěží s velkými technologickými giganty, jako je GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) a AmazonAMZN
(AMZN). Ačkoli jiné společnosti mohou být větší než Oracle na základě tržní kapitalizace nebo výnosů, zaměření a specializace společnosti Oracle poskytují výraznou konkurenční výhodu. S 10.8 miliardami dolarů společnost vydělává třetí nejvyšší ekonomický zisk mezi svými konkurenty za posledních dvanáct měsíců (TTM). Ekonomické výnosy TTM společnosti Oracle jsou téměř 7krát vyšší než konkurenční SAP SE (SAP) v oblasti plánování podnikových zdrojů (ERP).

Produkty a služby společnosti Oracle jsou základními součástmi operací jejich zákazníků. Tato hluboká integrace se zákazníky znamená, že přechod od společnosti Oracle je spojen s potenciálně vysokými náklady na přerušení provozu zákazníka. To vytváří vážnou překážku vstupu pro konkurenty, zejména v kriticky důležitých sektorech, jako je vláda a zdravotnictví.

Měnový protivětr: Oracle generuje 52 % svých příjmů v mezinárodním měřítku, což vystavuje společnost kolísání směnných kurzů. Zatímco se ekonomiky po celém světě potýkaly s odstávkami souvisejícími s pandemií a problémy s dodavatelským řetězcem, americký dolar posílil. USD na EUR vzrostl z 0.84 před rokem na dnešních 0.94, zatímco USD na JPYPY
se za stejnou dobu zvýšil ze 110.82 na 135.43.

Pokud by globální ekonomiky i nadále měly problémy, mezinárodní příjmy společnosti Oracle by mohly utrpět brzdu v důsledku kurzových ztrát a zhoršení vyjednávací pozice vůči konkurentům. Další síla dolaru by mohla ovlivnit celkový růst tržeb společnosti ve fiskálním roce 2023.

Akcie jsou oceněny pro pokles zisku

Akcie společnosti Oracle nabízejí investorům podnikání s konzistentními peněžními toky, silnou konkurenční pozicí a možnostmi dlouhodobého růstu s výraznou slevou. Poměr ceny a ekonomické účetní hodnoty (PEBV) společnosti Oracle je pouhých 0.8, což znamená, že trh očekává, že jeho zisky trvale klesnou o 20 % pod úrovně TTM. Níže používám model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF) mé firmy k analýze očekávání budoucího růstu peněžních toků zapečených do několika scénářů cen akcií pro Oracle.

V prvním scénáři kvantifikuji očekávání zapečená do aktuální ceny. Předpokládám, že:

• marže čistého provozního zisku po zdanění (NOPAT) klesá na své pětileté minimum 31 % (vs. 32 % ve fiskálním roce 2022) od fiskálních let 2023 – 2032 a
• tržby klesají o 1 % (vs. fiskální 2023 – 2025 konsensuální odhad CAGR o 10 %) složených ročně od fiskálního roku 2023 do roku 2032.

V tomto scénářNOPAT společnosti Oracle klesá o 2 % ročně až do fiskálního roku 2032 a akcie by dnes měly hodnotu 70 USD/akcii – téměř stejnou jako současná cena.

Akcie by mohly dosáhnout $ 95+

Pokud předpokládám Oracle:

• Marže NOPAT klesá na svůj pětiletý průměr 32 % z fiskálních let 2023–2032,
• tržby rostou o 2% CAGR od fiskálních let 2023 – 2032, poté

akcie by stály minimálně Dnes 95 $/akcii – 32 % nad současnou cenou. V tomto scénáři Oracle během příštích 1 let zvýší NOPAT o 10 % ročně. Pro srovnání, Oracle zvýšil NOPAT o 3 % ročně za posledních pět let a o 6 % za posledních deset let. Pokud by se růst společnosti Oracle NOPAT zlepšil na historickou úroveň, akcie by měly ještě větší růst.

Obrázek 5: Historický a implikovaný NOPAT: Scénáře ocenění DCF

Zveřejnění: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávají žádnou odměnu za to, aby psali o jakékoli konkrétní akci, sektoru, stylu nebo tématu.