Po měsících prázdnoty se regály konečně doplňují. To činí nakupující šťastnými, ale vrací společnosti zpět do hry se správou zásob – a příliš mnoho může ve skutečnosti poškodit prodeje a následně i zisky.
Pro začátek opakování toho, co přivedlo společnosti sem: pandemie. Za prvé, omezení a poptávka se zmenšily. Poté znovuotevření a poptávka prudce vzrostla, chycení firem nepřipravených.
Firmy pochopitelně přispěchaly s objednávkou dodávek.
Elfská krása
(ticker: ELF), například, řekl investorům na začátku roku, že má větší zásoby, aby se ujistil, že nabídka odpovídá poptávce. Ve středu výrobce kosmetiky zveřejnil čísla, která ukázala, že tento krok se také netáhl dolů tržby a výdělky. A akcie získaly.
Dickovo sportovní zboží
,
na druhou stranu trpí příliš velkým inventářem. Ve středu společnost snížila letošní výhled růstu tržeb i zisku – o 3 procentní body a 15 % oproti předchozím středům. To není překvapivé, protože zásoby vzrostly o 40 %.
Příliš velké zásoby omezují schopnost společnosti zvyšovat ceny, jak chtějí. V Dickově případě už může cenová síla erodovat. Akcie přesto vyskočily, ale to bývá spíše výjimkou než pravidlem.
„Nadměrné zásoby jsou nyní rizikem, o které se trh zajímá,“ napsal Mike Wilson, hlavní americký akciový stratég společnosti
Morgan Stanley
.
„Prvek nadbytečných zásob a související riziko pro tvorbu cen jsou méně pochopeny a teprve nyní se začínají odrážet v cenách akcií.“
Velkoobchod a zboží dlouhodobé spotřeby plus oblečení v držení amerických společností je podle Morgan Stanley o chlup pod 800 miliardami dolarů, což je nárůst z celkové částky před pandemií 700 miliard dolarů a nejvyšší částky nad nedávným trendem přinejmenším od roku 1997. Zásoby v obchodech se smíšeným zbožím se meziročně zvýšily asi o 15 %, což je nejvyšší růst za desetiletí.
Čísla velmi jasně ukazují, jak moc společnosti zvýšily své zásoby a jak rychle se zvýšily zásoby. A to ukazuje na další uzel v niti zásob: růst zásob předstihuje růst tržeb.
U společností v indexu S&P 500 je mezera v růstu nejširší u maloobchodníků. Podle Morgan Stanley byl meziroční růst zásob v maloobchodě v poslední době asi o 25 procentních bodů vyšší než růst tržeb.
Tento růst znamená, že společnosti musí prodat své přebytečné zásoby, někdy tak, že zvednou ceny méně, než původně plánovaly. Ceny jsou jistě stále na vzestupu, ale pomalejší růst cen by mohl způsobit, že ziskové marže nebudou odpovídat odhadům.
Target (TGT) je dokonalým příkladem všeho výše uvedeného: rostoucí zásoby, zředěná cenová síla, ztráta ziskové marže.
Pojďme si to rozebrat: Tržby Targetu za poslední čtvrtletí ve výši 25.2 miliardy dolarů překonaly očekávání analytiků ve výši 24.5 miliardy dolarů, ale maloobchodník potřeboval větší tah, aby zisky překonaly odhady. The zisk 2.19 USD na akcii bylo výrazně pod očekáváním za 3.07 USD.
A tato chyba byla způsobena tím, že provozní marže společnosti Target ve výši 5.3 % zaostala za očekáváním 8.1 %, což nás přivádí zpět k cenotvorbě: Společnost nemohla plně kompenzovat rostoucí náklady zvýšením cen.
Rostoucí zásoby rozhodně ziskové marži nepomohly. Zásoby společnosti Target vzrostly o 43.1 %, zatímco tržby vzrostly pouze o 4 %. S tolika zásobami je těžké zvýšit ceny tak, jak by si management přál – a analytici
Cowen
nyní varují před snížením cen produktů v nadcházejících čtvrtletích.
Jde zatím o to, že „celkové náklady rostly mnohem rychleji než maloobchodní ceny, což má za následek … pokles našich hrubých marží,“ uvedl management na výzvu společnosti k zisku.
Cílové akcie klesly o více než 25 % od zprávy o zisku z 18. května.
Shrnutí: Velká přestavba inventáře se začíná obracet proti proudu – a s tím pádem se opravdu nedá příliš dělat.
Napište Jacobovi Sonenshineovi na [chráněno e-mailem]