Problémem Číny není Nancy Pelosiová – mění se na japonštinu

Si Ťin-pching má rostoucí seznam věcí, kterých se je třeba obávat: Covid-19, zhroucení cen nemovitostí, inflace, Nancy Pelosi, co si jen vzpomenete. Největší problém čínského prezidenta ale může být v Tokiu.

Mezi čínskými bankami se děje něco zvláštního: spousta půjček od instituce k instituci. Minulý pátek, mezibankovní obchodování na trhu s dohodami o zpětném odkupu přes noc dosáhnout rekordu více než 900 miliard dolarů. To je to, co se stane, když vám dojdou produktivní věci související s přílivovými vlnami kapitálu, který centrální banka chrlí do finančního systému.

Je to přesně ten druh „pasti likvidity“, před kterou John Maynard Keynes varoval před desítkami let. Takto zamrzají mechanismy vytváření úvěrů. Studenti japonských let 2000 znají cvičení. Vědí také, že to není místo, kde Si chtěl, aby Čínská lidová banka – nebo jeho ekonomika – byla v roce 2022.

Jak říká ekonom Ming Ming ze společnosti Citic Securities Bloombergu, „přebytečná hotovost se hromadí ve finančním systému, místo aby byla odváděna do reálné ekonomiky“. Přes tolik peněz vytvořených PBOC se čínské banky uchylují k finančnímu ekvivalentu rozhovorů mezi sebou.

Ekonomové jako laureát Nobelovy ceny Paul Krugman se už léta obávají, že by Čína mohla spadnout do a Japonský funk. To bylo po krizi Lehman Brothers v roce 2008, kdy zeměkoule následovala Bank of Japan na cestě kvantitativního uvolňování.

Podrobnosti čínského trápení se liší od toho, co Krugmanův svět očekával. Zdá se, že sestup do deflace není pro Peking výzvou. Ne s ruskou válkou na Ukrajině, která zvedá ceny ropy a dalších komodit.

Přesto „tlačí na provázekProblém, kterému Čína čelí, je pravděpodobně to poslední, co Si Ťin-pching potřebuje, protože růst stagnuje v nejhorší možnou chvíli vzhledem k jeho politickým cílům.

Koncem tohoto roku si Si Ťin-pching plánuje splnit svůj dávný sen: zajistit třetí funkční období jako vůdce komunistické strany, které porušuje normy. Šance jsou vysoké, že k tomu ještě dojde, přesto hrozí, že Ťi-pchingovy ekonomické problémy, které si sám na sebe vzal, zkazí večírek.

Hlavním důvodem, proč Čína čelí recesním řečem, je jeho politika „nulového Covidu“ a masivní omezení, která vyžaduje. drakonický odstávky celých metropolí fungovalo v roce 2020. Je to však marné, mezi více přenosnými variantami. Dnes je zadržování prakticky nemožné, i když Xi zprávu minul.

Od ledna Peking několikrát signalizoval, že by se měl obrátit na svižnější strategii „dynamic zero Covid“, ať už je to cokoliv že prostředek. Přesto investoři stále očekávají, že blokování bude výchozí reakcí Pekingu na nové infekční vlny.

Lu Ting, ekonom Nomura Holdings, si myslí, že Čína je nyní uvězněna v „obchodním cyklu Covid“. Riziko spočívá v tom, že čínský HDP bude donekonečna kolísat s prudkými skoky a propady v míře infekce.

Je nejvyšší čas, aby Xi překalibroval čínskou reakci na Covid. Prioritou by měly být lepší vakcíny a hromadné testování. Díky tomu by se Čína mohla přiblížit letošnímu cíli 5.5 % HDP. Téměř by to mohlo zpomalit nejhorší únik kapitálu, jaký Čína zažila od roku 2014.

Xi se již nemůže spoléhat na to, že PBOC zachrání situaci. Ani jeho vláda nemůže bezpečně otevřít fiskální stavidla vzhledem k drtivé dluhové zátěži Pekingu. Jen v prvním čtvrtletí hrubý dluh Číny vzrostl o 2.5 bilionu dolarů, což podle Institutu mezinárodních financí výrazně překonalo nárůst ve výši 1.5 bilionu dolarů ve Washingtonu.

Proto je logika za tím, že Xi překalibroval svou politiku Covid namísto konvenčního stimulu. Je pravda, že Si Ťin-pching má v tuto chvíli hodně na talíři, včetně návštěvy předsedkyně Sněmovny reprezentantů Pelosiové na Tchaj-wanu. Upřímně řečeno, vyvolalo to přehnanou reakci čínské vlády, o které byste si mysleli, že má na mysli větší výzvy než nařídit vojenské cvičení.

Ekonom Michael Pettis z Pekingské univerzity říká, že Čína by měla studovat lekce z ní Japonsko ztracená desetiletí– a dbát na ně.

"Důvodem pro srovnání dnešní Číny s Japonskem je to, že obě měly mimo jiné vážnou nerovnováhu příjmů, léta neproduktivních investic, silně spravované banky podložené vládními zárukami, značně nadhodnocené reálné hodnoty a prudce rostoucí dluh," říká Pettis.

Tyto nerovnováhy vedly k problémům s bublinami, se kterými se Japonsko po desetiletích stále potýká. Japonsko, říká Pettis, čelilo „obtížnému přizpůsobení po čtyřicetiletém zázraku růstu založeného na investicích. To byly také stejné podmínky ve všech ostatních zemích, které sledovaly podobnou cestu růstu, a všechny měly brutálně obtížné úpravy.“

Patří sem i Čína. PBOC prohrává peněžní trakce, stejně jako BOJ desetiletí před ní, je zlověstným znamením.

Sečteno a podtrženo: pokud se chce Peking vyhnout osudu Japonska, říká Pettis, „musí pochopit, co to vlastně způsobilo a proč je tak těžké znovu vyvážit příjmy, a musí podniknout konkrétní kroky, které Tokio neudělalo nebo nemohlo. Jinak předstírání, že se to v Číně stát nemůže, téměř zaručuje, že se to stane.“