Čínská ekonomika se dívá na novou vlnu japanizace

Následujících několik měsíců připravilo Japonsko na řadu výročí, na která by pravděpodobně nejraději zapomnělo. Ale toto jsou data, která by vedení v Číně mohlo být moudré označit: detonace časovaných bomb s počítadly nastavenými na bublinu s nemovitostmi.

Neboť toto jsou, jak by někteří tvrdili, zřetelně opakující se časy. Nový výzkum naznačuje, že pokud Čína nebude opatrná, může být na dobré cestě k nové vlně japonizace.

V roce 2003 se Japonsko už nemohlo klamat, že je vše v pořádku. Devadesátá léta vychýlila zemi z trajektorie, na které se kdysi zdálo, že je schopna předběhnout USA. Následné špatné zacházení s horou špatných úvěrů vybudovanou během svých marných dnů v 1990. letech 1980. století zaplatilo představě, že se země snadno vzpamatuje.

Rozsáhlé bankovní fúze, podporované Tokiem v předchozích třech letech, nestačily k zamaskování řady vzájemně propojených a nevyřešených krizí. V březnu 2003 provedla Sumitomo Mitsui Financial Group panickou zpětnou fúzi s dceřinou společností uprostřed obrovských ztrát. V dubnu se začaly objevovat první náznaky toho, že jeden z největších poskytovatelů půjček v zemi, společnost Resona, selhává. Do května ji daňoví poplatníci zachránili programem znárodnění v hodnotě 17 miliard dolarů. Později téhož roku as nouzovými klaksony zkrachoval kdysi špičkový regionální věřitel Ashikaga. Všechny tyto události byly odložené exploze, které by mohly způsobit mnohem menší škody, kdyby vybuchly dříve.

Problém, jak minulý týden prohlásil tým analytiků Citigroup, je v tom, že Čína dnes vypadá „nápadně podobně“ jako Japonsko v době po bublině na nemovitostech. Demografické profily jednotlivých zemí, přičemž čínská populace se nyní zmenšuje jako v Japonsku před lety, připomínají, že po roce 1990 index japonských cen bydlení klesal, když se snížila skupina 35 až 54letých. Zpráva zaměřuje svá varování na potenciální rizika pro čínský bankovní systém.

Citigroup identifikuje několik oblastí podobnosti. Obě země vstoupily do prodloužených fází silného růstu HDP (Japonsko začalo v poválečné éře a Čína po vstupu do Světové obchodní organizace v roce 2001) prostřednictvím investic do infrastruktury a podpory exportu. Mezi lety 2010 a 2020 představovala tvorba kapitálu podle Světové banky v průměru 43 procent růstu čínského HDP. Když v roce 1990 praskla bublina Japonska, podíl tvorby kapitálu v Japonsku byl zhruba 36 procent a byl považován za velmi vysoký.

Podobným způsobem financovaly svůj růst také Japonsko a Čína. Japonská bublinová éra byla poháněna nepřímým financováním poskytovaným komerčními bankami, které byly úřady postrčeny, aby nasměrovaly zvýhodněné půjčky do zvýhodněných průmyslových sektorů. Podobně, říká Citigroup, Čína vyvinula finanční systém závislý hlavně na nepřímém financování. Kromě nástrojů, které má Čínská lidová banka k dispozici, může vláda řídit úvěrové aktivity komerčních bank prostřednictvím řady mechanismů.

Japonská bublina s nemovitostmi a akciemi v letech 1987–89 expandovala nejrychleji poté, co úřady zavedly politiku uvolňování na podporu domácí poptávky. Půjčování se dramaticky rozšiřovalo a likvidita se přesouvala do akcií a majetku až do bodu, kdy se pro společnosti staly finanční spekulace výnosnější než skutečné podnikání.

Čína o desítky let později také umožnila oddělení reálné ekonomiky a finančního systému. Citi odhaduje, že jasně bouřlivý trh s nemovitostmi v zemi dosáhne do roku 65 2020 bilionů dolarů, což je více než v USA, EU a Japonsku dohromady. Do roku 2021 tvořily 41 procent celkových aktiv v čínském bankovním systému půjčky a úvěry související s nemovitostmi. Náběh na realitní bubliny obou zemí urychlila existence rozsáhlého trhu stínového bankovnictví, který se vyvinul tak, aby obcházel státem stanovené úvěrové limity a další omezení.

Analytici Citi dokonce vidí paralelu mezi vztahy obou národů s USA. Jak japonský obchodní přebytek narůstal, konkurenční třenice s Amerikou eskalovaly v 1980. letech XNUMX. století v přímou obchodní válku, jejímž jádrem byly technologie, duševní vlastnictví a bezpečnost. Existují paralely ve způsobu, jakým se například nedávná legislativa a další opatření v USA snažila omezit přístup neamerických zemí k vyspělým technologiím.

Tyto podobnosti nemusí být přesné ekvivalenty, ale jejich celkový účinek by mohl být. Před dvaceti lety se Japonsko teprve dostávalo na dno svého propadu po bublině. Dluh zombie společností kolonizoval rozvahy napjatých finančních institucí, firmy a domácnosti byly ve fázi dlouhodobého snižování zadluženosti a úrokové sazby se držely nízko. Toto je japonizace s čínskými rysy, uzavírá Citi – a rizika, která by měli investoři věnovat pozornost, jsou rizika v bankovním systému.

[chráněno e-mailem]