Čína nebude šťastná, když bude pokračovat v závodě o 150 jenů

Jenové býci pociťují náhlý výbuch výčitek kupujícího, když kandidát na guvernéra Bank of Japan Kazuo Ueda naznačil, že může tokijské tiskařské stroje ponechat na „vysokém“ nastavení na neurčito.

Tady bych řekl „pokud je potvrzený“. Ale s ohledem Ueda to řekl tokijským politikům přesně to, co chtěli v pondělí slyšet, je nyní ještě jistější sázkou, že nahradí odcházejícího Haruhiko Kurodu. To zase naznačuje, že je také bezpečnější sázka na to, že k „zužujícím“ pohybům BOJ v dohledné době nedojde, bez ohledu na přímé utahovací pohyby.

A to je škoda. Po více než 20 letech nulových úrokových sazeb, kvantitativního uvolňování a některých z nejagresivnějších fiskálních stimulů v moderní historii je nejvyšší čas, aby Japonsko spustilo ekonomická tréninková kola. Více než dvě desetiletí největšího firemního blahobytu, který kdy byl uvolněn, nezvyšuje mzdy, oživuje inovace, zvyšuje produktivitu ani neudržuje Japonsko ve hře, protože dominance Číny roste.

Dokonce i poté, co Kuroda na začátku roku 2013 zvýšil dávku peněžních steroidů, Japonská ekonomika rostly v průměru jen mírně. Opravdu, kdyby bylo možné cestovat časem, dnešní představitelé BOJ by se možná vrátili do roku 1999, aby varovali tehdejšího guvernéra Masaru Hayamiho před snížením nulové sazby/králičí nory QE.

Ale dnes je Tokio více než kdy jindy závislé na neomezeném peněžním otevřeném baru BOJ. V dubnu bude na Uedovi, aby zkusil najít východ. Nebo alespoň omezení nadměrné likvidity umrtvující zvířecí duchy společnosti Japan Inc. a odrazující zákonodárce od přijímání těžkých rozhodnutí.

Ueda nás ještě mohl překvapit. Ekonom vyškolený na Massachusetts Institute of Technology projevil záblesky nezávislého myšlení během svého působení v letech 1998-2005 jako člena představenstva BOJ. Ale pokud si Kuroda neodveze tuto obrovskou zásobu politického kapitálu na projížďku a ani jen telegrafuje potřebu absolvovat QE, jakou naději může mít Ueda v příštím roce nebo dvou?

Kuroda, pamatujte, naznačil pivot již 20. prosince, kdy BOJ řekla, že nechá Výnos 10 let nárůst až o 0.5 %. BOJ však zaznamenala násilnou reakci trhů. Rostoucí jen vyděsil trhy všude.

BOJ sebou trhl. Kurodův tým strávil dva týdny po 20. prosinci přípravou nespočtu neplánovaných nákupů dluhopisů, aby sdělil, že politika BOJ je stále stejná.

Dnes Ueda potvrdil, že BOJův ústup nebyla žádná aberace. Pro většinu zákonodárců byla hudba pro uši, když Ueda řekl: „Myslím, že je vhodné, aby měnové uvolňování pokračovalo. Aby mohla být politika revidována, myslím si, že musí dojít k výraznému zlepšení cenového trendu.“

Jinými slovy, autopilot. Není divu, že mnoho yenových býků hází ručník do ringu. A mohlo by to signalizovat, že japonská měna může pokračovat ve svém testu úrovně 150 za dolar, k velké nelibosti Číny.

Minulý rok, když se pokles jenu zrychlil, ekonomové jako Jim O'Neill, dříve z Goldman Sachs, varovali, že by to mohlo přimět Peking, aby následoval příklad. O'Neill je nejlépe známý pro ražení mincí BRIC koncept seskupení Brazílie, Ruska, Indie a Číny. Jeho obava, že by slabší jen mohl vyvolat další asijskou finanční krizi podobnou roku 1997, zvedla nejedno obočí.

Pokud se pokles jenu prohloubí, jak řekl O'Neill, čínský vůdce Si Ťin-pching „to bude považovat za nespravedlivou konkurenční výhodu, takže paralely s asijskou finanční krizí jsou naprosto zřejmé. Čína by nechtěla, aby tato devalvace měn ohrozila její ekonomiku.

Důležité je, že Ueda jen nestíhá spekulace o tom, že se BOJ změní na jestřábí přikrčení. Signalizuje, že centrální banka třetí největší ekonomiky by místo toho mohla otevřít měnový čep ještě více. Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém ve Washingtonu telegrafuje další zvýšení sazeb v USA, které přijde, by mohli urychlit setkání jenu s úrovní 150 – nebo dokonce ještě dál.

Důvodem, proč by Čína nebyla šťastná, je to, že její ekonomika stále zažívá hity z éry Covid-19. Náhlé znovuotevření Xi z „nulového Covidu“ uzamčení nezhoršuje spotřebitelské výdaje, jak se očekávalo. Alibaba GroupNevýrazné údaje o prodeji naznačují, že největší asijská ekonomika má co dělat, aby obnovila tempo růstu před Covidem.

Japonsko má také co dělat. Od roku 2013 bilance BOJ překonala velikost celé japonské ekonomiky ve výši 4.9 bilionu dolarů. Důvodem, proč se nepodařilo dostat ekonomiku z prvního rychlostního stupně, je nedostatek strukturálních reforem. Od počátku 2000. století vláda za vládou slibovala velký třesk na straně nabídky, který, jak se zdá, nikdy nedorazí. Přestože hotovost BOJ udržuje ekonomiku stabilní, podniky i domácnosti nedostatek důvěry pomoci k udržitelné obnově.

Proto se zákonodárcům v pondělí ulevilo, když Ueda tvrdil, že se pravděpodobně vydá peněžní cestou nejmenšího odporu. Pokud jste však Čína, je to znamení, že rok 2023 by mohl být pro asijské měnové trhy převratným rokem.