Čína rozdává energii Lehman Brothers napříč ekonomikou

Extrémní horko pohlcující části Číny je bolestně trefnou metaforou pro ekonomickou teplotu v Pekingu.

Titulky posledních dnů mohou zavánět ochlazením. Příklad: největší asijská ekonomika vzrostl jen o 0.4 % ve čtvrtletí duben–červen před rokem. Bylo to pod prognózami ve výši 1 % a svět se vzdaloval od cíle 5.5 % pro rok 2022.

Pozornosti investorů však dominují rizika přehřátí vycházející z čínských dluhových trhů. Některá z nejextrémnějších veder pociťují China Evergrande Group a další developeři, kteří čelí vzpouře mezi majiteli domů.

Problém: mnoho Číňanů si vzalo obrovské hypotéky na nemovitosti, které zůstávají nedokončené. Kupci domů buď odmítají platit, nebo vyhrožují. Tato bublina vyvolává u řady ekonomů obavy, že Čína vydává silné vibrace Lehman Brothers, když se růst zastavuje.

Minxin Pei, expert na Čínu z Claremont McKenna College poznamenává, že důvěra ve stabilitu pevninských bank byla „těžce otřesena“ úpadkem několika malých bank v provincii Henan v dubnu.

Od roku 2008 do roku 2009, kdy globálním finančním systémem otřásla Lehmanova krize, Čína držela dluhy, aby podpořila růst. Mnohé z nich vydaly místní vlády daleko od skutečného sídla moci v Pekingu. "Mnoho lidí přemýšlelo, jak dlouho by párty mohla trvat," vysvětluje Pei.

Diana Choyleva z Enodo Economics poukazuje na další varovný signál, že věci nejsou v pořádku, největší obchodující země světa: masová protesty bank ve městě Zhengzhou, hlavním městě provincie Henan, v posledních měsících v reakci na zmrazení účtů.

Tento odraz ze strany „bankovních vkladatelů, kteří požadují zpět své celoživotní úspory a odsuzují vládní korupci, je dalším projevem obrovských výzev, kterým Peking v současnosti čelí,“ říká Choyleva. "V Číně, jejíž občané nemají šanci vyjádřit své názory prostřednictvím volebních uren, mohou domácí výběry bank signalizovat pokles důvěry v systém, který Xi vrcholí."

Je zřejmé, že investoři, kteří v Číně sázejí na účtování podobné Japonsku, za posledních 13–14 let nevydělali. Znovu a znovu se vůdcům komunistické strany podařilo odvést Čínu od skal. Peking tak učinil tím, že posunul poměr čínského dluhu k HDP na na hranici 265 %.

Prodejci nakrátko, kteří za posledních tucet let vsadili na čínský vládní dluh nebo jüan, skončili uzavření těchto obchodů. Představte si manažera hedgeových fondů Kylea Basse, zakladatele společnosti Hayman Capital se sídlem v Dallasu.

Ale čínská dluhová výzva se nyní střetává se dvěma velkými hrozbami, jednou ze zahraničí a jednou domácí.

Prvním je globální nárůst inflace, který nutí Federální rezervní systém k největším zpřísňujícím krokům od počátku 1990. let. Druhým je prezident Si Ťin-pching „nula-Covid” lockdowns, které se obracejí – a rychle.

V případě Číny jakýkoli hrubý domácí produkt nižší než 4 % pravděpodobně staví ekonomiku do recese. Nejen nová vlna Covid-19 zatěžuje čínský výhled, ale také klesající dynamika návratnosti, která by mohla snížit sílu čerstvého čínského stimulu.

Více než deset let generování růstu pomocí masivních infrastrukturních projektů, z nichž mnohé jsou financované na úrovni místní samosprávy, způsobilo, že Čína má méně produktivních projektů na objednávku. Postupem času ekonomická návratnost slábne, což zvyšuje náklady pro širší společnost.

Jak říká Xinquan Chen, ekonom Goldman Sachs: „Fondy jsou letos menším omezením pro investice do infrastruktury, zatímco překážky spočívají hlavně v zásobování projektů a vládních pobídkách.“

A pak je tu Charlene Chu, ekonomka dobře známá tím, že upozorňovala na problémy s čínskými bublinami, když byla ve společnosti Fitch Ratings. Nyní s Autonomous Research má Chu dvě velké starosti o ekonomiku Xi.

Ten bezprostřední je dalším cyklem Výchozí hodnoty podobné Evergrande jako rovné linie růstu. Čínská lidová banka by se jistě mohla pokusit otevřít měnová stavidla, aby se vyhnula nákaze. V určitém okamžiku se otázky o tom, které společnosti jsou příliš velké na to, aby zkrachovaly, soustředí na to, zda jsou příliš velké na to, aby se zachránily.

Dlouhodobějším problémem je, jak se dluh stává sílícím protivítrem pro čínskou ekonomiku ve výši 17 bilionů dolarů. V nedávném vystoupení na Podcast s jedním rozhodnutímChu řekl: „Nadále se nacházíme v klimatu, kdy čínská vláda roste úvěry velmi, velmi rychlým tempem. A z dlouhodobého hlediska to něco stojí."

Chu říká, že i když Čína v dohledné době nezkolabuje, dluhové břemeno „začíná stlačovat celkový ekonomický růst. Čím více zadlužíte domácnosti a podniky dluhy, tím více každý dolar nebo RMB příjmů nebo příjmů, které získají ze mzdy, splatí dluh. A to nebude spotřebovávat zboží, nebudou to nové kapitálové výdaje na podporu růstu a podnikání.“

Čína, poznamenává Chu, „je nyní v situaci, kdy dluhová bublina nadále roste a je to myslím jeden ze strukturálních problémů, který tíží čínský růst. Dodává, že je to „jeden z důvodů, proč si myslíme, že zde vstupujeme do oblasti, kde se budeme v nejlepším případě dívat na nízký až střední jednociferný růst v Číně, protože země z toho skutečně začíná zpomalovat.“

Mnoho medvědích prodejců nakrátko potvrdí, že Xiho vláda je zručná v matení odpůrců. Přesto má jeho finanční záchranný tým opravdu hodně práce Lehman srovnání dělat kola v investičních kruzích.