(Bloomberg) – Až se čínští lídři příští týden sejdou v Pekingu na výročním sněmu, jedním z největších ekonomických rizik, s nimiž se budou muset vypořádat, je rostoucí dluh provincií.
Nejčtenější z Bloombergu
Většina regionálních vlád – nejméně 17 z 31 – čelí vážnému omezení financování, přičemž podle výpočtů agentury Bloomberg na základě dostupných oficiálních údajů v roce 120 nesplacené půjčky překročí 2022 % příjmů. To je hranice stanovená ministerstvem financí, aby indikovala nepřiměřeně vysoká dluhová rizika.
Největší hrozbě čelí Tianjin, město na provinční úrovni známé svým přístavem a masivní přestavbou, s dluhem téměř třikrát větším, než jsou jeho příjmy.
Finanční krize má pro ekonomiku několik dopadů. I když je nepravděpodobné, že by některá regionální vláda nesplnila své závazky, vysoká úroveň dluhu může některé donutit omezit výdaje a přimět centrální vládu, aby utrácela více. Mohlo by to také přimět Čínskou lidovou banku, aby držela nízké úrokové sazby, aby udržela zatížení provincií pod kontrolou.
„Rostoucí úrovně dluhu znamenají vyšší splácení dluhu a náklady na obsluhu místních vlád a omezují jejich prostor pro fiskální stimuly při klesající návratnosti kapitálu,“ řekl Lisheng Wang, ekonom Goldman Sachs Group Inc.
Wang řekl, že PBOC letos pravděpodobně ponechá základní úrokové sazby nezměněné, částečně kvůli rychlé expanzi vládního dluhu a také z dalších důvodů, jako je nejistota ohledně výhledu ekonomiky a stále mírný inflační tlak.
Národní zákonodárci a nejvyšší představitelé se od této neděle setkávají, aby schválili klíčové ekonomické cíle pro rok 2023, včetně nové kvóty místních dluhopisů, rozpočtu a také širokého postoje měnové politiky.
Širší ukazatel vládního příjmu se loni poprvé od roku 2012 snížil v důsledku narušení Covid, propadu majetku a rekordních daňových úlev, zatímco výdaje vzrostly o 3 %. Fiskální deficit vyskočil na rekordní úroveň, což přinutilo vládu prodat rekordní počet nových dluhopisů, aby pomohla financovat schodek.
Většina oficiálních dluhů vypůjčených v posledních letech je ve formě speciálních dluhopisů, které jsou primárně určeny k zaplacení investic do infrastruktury. To byl klíčový nástroj, který vláda používá k vytváření pracovních míst a posílení ekonomiky, když ostatní hybné síly růstu, jako je export a domácí spotřeba, oslabují.
Bankovky mají být spláceny výdělky z projektů. Ve skutečnosti generované příjmy ani zdaleka nedosahují splatných úroků z dluhu v jakékoli provincii a místní vlády mají stále těžší najít kvalifikované projekty, které by peníze využily.
Nesplacený místní vládní dluh ke konci loňského roku přesáhl 35 bilionů juanů (5 bilionů dolarů).
Tato částka nezahrnuje mimorozvahové půjčky prostřednictvím finančních nástrojů místní vlády, které provincie používají k financování svých výdajů. Podle analytika Guosheng Securities Co. Yang Yewei by tento „skrytý“ dluh mohl být více než dvakrát větší než oficiální místní závazky.
S rostoucím dluhem roste i zátěž pro místní samosprávy se splácením. Loni splatili 3.9 bilionu yuanů na splátkách jistiny dluhopisů a úroků pouze ze svého oficiálního dluhu a mnohem více ze svých neoficiálních půjček.
Omezení stimulu
Nejvyšší čínští lídři opakovaně zdůrazňovali důležitost fiskální udržitelnosti a držení místních dluhových rizik pod kontrolou. To znamená, že i když je v letošním roce zapotřebí fiskální stimul, který pomůže ekonomice zotavit se, může existovat menší podpora než dříve.
„Kontrola centrální vlády se pravděpodobně postupně zpřísní, až se místní vláda přiblíží prahu dluhu,“ řekla Susan Chu, vrchní ředitelka S&P Global Ratings. "Finanční podpora od místních vlád směrem k přidruženým státním podnikům bude stále selektivnější."
Peking letos zvažuje stanovení zvláštní kvóty dluhopisů ve výši 3.8 bilionu jüanů, uvedla agentura Bloomberg News, což je méně než skutečná emise v roce 2022. Chu řekl, že zadluženější regiony by mohly dostat menší podíl.
Daňové úlevy by také mohly být zkráceny, přičemž ministr financí začátkem tohoto měsíce varoval, že růst fiskálních příjmů „nebude příliš vysoký“ navzdory nízké srovnávací základně z minulého roku.
Politické alternativy
Jednou z možností, jak zaplnit mezeru ve financování, by bylo, kdyby si ústřední vláda více půjčovala a zvýšila své transfery regionům, čímž by se snížila potřeba, aby se místní samosprávy zadlužovaly navíc. Ekonomové naléhali na Čínu, aby tento přístup přijala už léta, protože Peking si může půjčovat levněji než místní úřady a jeho bilance je mnohem zdravější.
Vláda by také mohla vyzvat státní politické banky, jako je China Development Bank, aby utrácely více, podobně jako investice ve výši 740 miliard juanů, kterou věřitelé provedli v loňském roce v rámci jednoho ze svých programů.
Nižší úrokové sazby by také mohly snížit náklady na financování místních vlád a zlepšit jejich kupní sílu, napsal v poznámce Zhang Bin, výzkumník ze státního think-tanku Čínská akademie sociálních věd. Za předpokladu, že závazky celého vládního sektoru jsou 82 bilionů juanů, každé snížení měnových sazeb o 1 procentní bod by mohlo snížit úrokové platby o 160 miliard juanů, napsal.
– S pomocí Adriana Leunga a Jin Wu (News).
(Aktualizace s podrobnostmi o návratnosti investic místního dluhu v 9. a 10. odstavci a grafu.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html